探索技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易與企業(yè)孵化的結(jié)合—武漢·中國光谷技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所調(diào)研報(bào)告

　武漢·中國光谷技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所于2001年5月19日開業(yè)，是繼上海、北京、深圳、成都和西安之后，全國第六家技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所。它的設(shè)立為技術(shù)、產(chǎn)業(yè)、資本的對接提供了便捷的通道，在探索技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易與企業(yè)孵化的結(jié)合方面邁出了新的步伐。交易所設(shè)計(jì)開發(fā)的孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)電子交易系統(tǒng)既是對傳統(tǒng)孵化器體系的創(chuàng)新，也是對產(chǎn)權(quán)交易的突破。日前，我們赴該交易所進(jìn)行了調(diào)研，現(xiàn)將有關(guān)情況報(bào)告如下。
　　一、設(shè)立背景
　　武漢是我國開展產(chǎn)權(quán)交易比較早的地區(qū)，  早在20世紀(jì)80年代初，就在資本市場上開展了一些探索。  
　　在武漢，設(shè)有省、市、區(qū)（縣）三級產(chǎn)權(quán)交易所。湖北產(chǎn)權(quán)交易所是湖北省唯一的省級產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，經(jīng)省人民政府同意、省國有資產(chǎn)管理局于1997年11月批準(zhǔn)設(shè)立，掛靠省財(cái)政廳，由湖北證券公司牽頭組建，實(shí)行會員制；屬于事業(yè)法人，實(shí)行企業(yè)化管理，依法自主經(jīng)營，自負(fù)盈虧，獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任；享有鑒證權(quán)，經(jīng)該所鑒證的《產(chǎn)權(quán)交易成交確認(rèn)書》，是產(chǎn)權(quán)變更登記的合法。  1988年，武漢市設(shè)立了企業(yè)兼并市場，1993年改為產(chǎn)權(quán)交易市場，1994年成立武漢市產(chǎn)權(quán)交易所。武漢產(chǎn)權(quán)交易所是武漢市政府批準(zhǔn)成立的非盈利性事業(yè)單位，掛靠武漢市國有資產(chǎn)管理辦公室，負(fù)責(zé)組織、調(diào)控和監(jiān)督產(chǎn)權(quán)交易行為及過程，具有市場管理和服務(wù)的雙重職能。同時(shí)，武漢市各區(qū)、縣也設(shè)有產(chǎn)權(quán)交易所。比如，黃陂產(chǎn)權(quán)交易所負(fù)責(zé)組織、調(diào)控和監(jiān)督產(chǎn)權(quán)交易行為及過程，具有市場管理和服務(wù)的雙重職能，是黃陂區(qū)企事業(yè)單位產(chǎn)權(quán)交易的合法場所。
　　這些產(chǎn)權(quán)交易所主要是為國有企業(yè)服務(wù)的，是國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的交易平臺，為國企改革、結(jié)構(gòu)調(diào)整和扼制產(chǎn)權(quán)交易中的內(nèi)部交易發(fā)揮了一定作用，但長期縛住產(chǎn)權(quán)市場發(fā)展手腳的一些問題并未得到解決，產(chǎn)權(quán)市場的功能也沒有得到充分的發(fā)揮，突出表現(xiàn)在產(chǎn)權(quán)流動性很差，交易效率低、成本高。比如，企業(yè)在產(chǎn)權(quán)交易所交易后，還要到具體的部門辦理變更、評估等手續(xù)，往往涉及10多個(gè)部門，互相扯皮現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。這種狀況不僅不能適應(yīng)國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，更不能為科技型中小企業(yè)發(fā)展提供資金支持。
　　武漢是我國科技企業(yè)孵化器的發(fā)源地。東湖新技術(shù)創(chuàng)業(yè)中心是我國第一家科技企業(yè)孵化器，成立于1987年，是國家級高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心和全國8家國際企業(yè)孵化器試點(diǎn)單位之一。目前，武漢有40多家科技企業(yè)孵化器，在孵的中小型科技企業(yè)1000余家。這些企業(yè)在成長過程中遇到的最主要的瓶頸是資金問題，而眾多投資機(jī)構(gòu)由于缺乏資本暢通進(jìn)出的渠道和公開的信息資源平臺，往往持幣觀望，創(chuàng)業(yè)企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資很難走到一起。一方面，很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)缺乏資金，很好的項(xiàng)目不得不擱淺；另一方面，社會上的各種資金又進(jìn)不來。這種情況使得創(chuàng)業(yè)企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資都很為難。創(chuàng)業(yè)企業(yè)抱怨風(fēng)險(xiǎn)投資公司怕風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司也有難言之隱：沒有退出機(jī)制，投的錢何時(shí)才能回家？
　　作為一個(gè)科技大市，武漢每年都有大量的科技成果問世，不缺好項(xiàng)目，但缺少技術(shù)成果的交易平臺。武漢·中國光谷（武漢東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)）內(nèi)高新技術(shù)企業(yè)眾多，但由于本地沒有合適的交易平臺，很多有前景的項(xiàng)目沒有得到資金支持。這表明，武漢的產(chǎn)權(quán)交易和技術(shù)交易機(jī)構(gòu)已經(jīng)跟不上光谷建設(shè)的步伐，不能滿足中小型高科技企業(yè)發(fā)展的需要。
　　如何促使高新技術(shù)企業(yè)與資本市場的對接，充分利用資本市場的稀有資源，實(shí)現(xiàn)高新技術(shù)企業(yè)的規(guī)�；�發(fā)展，成為一個(gè)十分緊迫的問題，設(shè)立技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)勢在必行。同時(shí)，加快光谷建設(shè)步伐，對創(chuàng)業(yè)投資和企業(yè)孵化提出了新的要求，為技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展提供了新的機(jī)遇和舞臺。
　　武漢·中國光谷技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所的設(shè)立適應(yīng)了形勢發(fā)展的需要，是為中小型科技企業(yè)解決融資渠道的一種制度創(chuàng)新。交易所在成功的架構(gòu)了中小型科技企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，又于2002年5月22日開通了孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)電子交易系統(tǒng)，為孵化企業(yè)開辟了新的融資渠道，為投資者提供進(jìn)入和退出平臺。
　　二、定位與運(yùn)作
　　武漢·中國光谷技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所是集技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易和國際企業(yè)孵化器為一體的綜合性技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所，以產(chǎn)權(quán)交易為紐帶，為科技成果所有者和企業(yè)提供技術(shù)與資本對接的通道，實(shí)現(xiàn)技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易的公開化、市場化、專業(yè)化、規(guī)范化和國際化，加快高新技術(shù)轉(zhuǎn)化步伐；依據(jù)國家的法律、法規(guī)，遵循“公開、公平、公正”的原則，以為技術(shù)所有者和資金所有者提供投融資鏈接服務(wù)，為風(fēng)險(xiǎn)投資和企業(yè)兼并重組提供良性的資本運(yùn)作機(jī)制為主要內(nèi)容，集聚資本、整合資源，為創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)險(xiǎn)投資營造理想的投融資環(huán)境。
　�。ㄒ唬┒ㄎ唬悍亲C券化股權(quán)（產(chǎn)權(quán)）交易市場
　　技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易是新興行業(yè)，不同于技術(shù)市場，也不同于產(chǎn)權(quán)市場，無現(xiàn)成的規(guī)范可以遵循。況且，武漢沒有上海那樣的強(qiáng)政府背景，也沒有深圳那樣發(fā)達(dá)的資本市場，沒有特殊的政策，只有靠市場，靠“武漢·中國光谷”的品牌。
　　武漢·中國光谷技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所立足于創(chuàng)新，追求低門檻、低成本、高效率，做市場的空缺。為了規(guī)避有關(guān)政策和法規(guī)的限制，孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)電子交易系統(tǒng)的定位是非證券化股權(quán)（產(chǎn)權(quán)）交易市場，是“不叫證券交易所的交易所、不是二板的二板、是創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)入主板和二板的‘踏板’”。從交易形式上看，這套交易系統(tǒng)類似于證券交易所的證券交易，但實(shí)質(zhì)又與證券交易所有很大的不同，其交易、結(jié)算以及產(chǎn)權(quán)變更等都與證券交易不同。
　　根據(jù)交易規(guī)則，孵化企業(yè)拿到系統(tǒng)內(nèi)交易的股權(quán)必須以增資擴(kuò)股的方式進(jìn)行，而不能出讓企業(yè)原有股東所持有的股權(quán)。也就是說，在該交易系統(tǒng)中，并不是掛牌企業(yè)的所有的股份都可以進(jìn)行交易，只有通過在系統(tǒng)中進(jìn)行增資擴(kuò)股所形成的那部分股權(quán)才可以掛牌交易，而企業(yè)創(chuàng)始人所持有的股份也是不能在系統(tǒng)中掛牌交易的。
　　為了與證券交易“劃清界限”，交易所還規(guī)定，不允許把系統(tǒng)內(nèi)交易的股權(quán)進(jìn)行證券化拆分。
　�。ǘ�）功能與服務(wù)
　　武漢·中國光谷技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所具有孵化器和交易所的雙重功能。
　　1、交易所功能
　　交易所是知識資本、產(chǎn)業(yè)資本、金融資本的配置樞紐，是技術(shù)創(chuàng)新、技術(shù)擴(kuò)散、技術(shù)進(jìn)步的動力引擎，為入場項(xiàng)目提供掛牌上市、評估認(rèn)證、專業(yè)推介、交易鑒證、產(chǎn)權(quán)重組、企業(yè)并購、融資策劃、管理咨詢、財(cái)務(wù)顧問、拍賣招標(biāo)等綜合服務(wù)。交易所的服務(wù)對象包括三類：一類是技術(shù)產(chǎn)權(quán)出讓方，包括科技成果的持有人、需增資擴(kuò)股的科技企業(yè)和其它成長性企業(yè)；第二類是技術(shù)產(chǎn)權(quán)受讓方，包括產(chǎn)權(quán)投資機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、上市公司、資產(chǎn)經(jīng)營機(jī)構(gòu)以及其它企業(yè)和個(gè)人；第三類是中介服務(wù)方，為技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易提供咨詢、評估等中介服務(wù)的機(jī)構(gòu)。
　　2、孵化器服務(wù)功能
　　主要包括：協(xié)助企業(yè)進(jìn)行工商注冊登記、協(xié)助企業(yè)進(jìn)行稅務(wù)登記服務(wù)、協(xié)助高新技術(shù)企業(yè)資格的申報(bào)、房屋租賃及物業(yè)管理等綜合服務(wù)（包括水、電、空調(diào)、電梯、保安、餐飲、停車、郵政、飛機(jī)、火車訂票等）、資金籌措服務(wù)（包括風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)；技術(shù)創(chuàng)新基金、孵化基金的立項(xiàng)申報(bào)；火炬計(jì)劃的立項(xiàng)申報(bào)及協(xié)助籌措銀行貸款等服務(wù)）、協(xié)助進(jìn)行新產(chǎn)品及科技成果鑒定、管理咨詢服務(wù)、人才培訓(xùn)服務(wù)（包括出國接受相關(guān)機(jī)構(gòu)培訓(xùn)）、協(xié)助辦理出國交流、訪問、進(jìn)修等手續(xù)、人事檔案

接納、黨團(tuán)關(guān)系接納、國際互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)、律師咨詢服務(wù)。
　�。ㄈ�）運(yùn)作機(jī)制
　　武漢·中國光谷技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所立足于創(chuàng)新，在體制改革方面先行一步，堅(jiān)持以市場為導(dǎo)向、以效益為中心，不要政府一分錢，實(shí)行股份制運(yùn)作。
　　交易所注冊資金1000萬人民幣，按照政府主導(dǎo)、省市共建、市場運(yùn)作的方式，由武漢高科控股集團(tuán)公司、東湖新技術(shù)創(chuàng)業(yè)中心、湖北省科技情報(bào)局、武漢宏宇實(shí)業(yè)有限公司發(fā)起設(shè)立的武漢光谷技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易股份有限公司運(yùn)作管理，其股權(quán)比例分別是20％，30％，20％和30％。
　　交易所實(shí)行會員主導(dǎo)下的委托代理交易方式。目前，已吸納了22家會員單位，正式掛牌的項(xiàng)目達(dá)230余個(gè)。
　�。ㄋ模┘訌�(qiáng)與兄弟交易所交流與合作，融入世界產(chǎn)權(quán)交易市場
　　交易所重視同國內(nèi)、國際交易所的合作與交流。目前，已經(jīng)與深圳國際高新技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所、湖北省工商聯(lián)、湖北省浩瀚律師事務(wù)所、湖北省科技情報(bào)研究院、湖北誠信拍賣有限公司、武漢東湖新技術(shù)創(chuàng)業(yè)中心、湖北省設(shè)備招標(biāo)辦公室、湖北省設(shè)備成套招標(biāo)有限公司、湖北民銀擔(dān)保有限責(zé)任公司、武漢英華信息識別傳播有限公司、漢川市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)、湖北中創(chuàng)天脈管理顧問有限公司、武漢大學(xué)風(fēng)險(xiǎn)投資高級培訓(xùn)班基地、長江咨詢評估中心、武漢順海資產(chǎn)評估有限責(zé)任公司等建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系。為加強(qiáng)內(nèi)地與海外互通有無、資源共享，加速科技成果轉(zhuǎn)化，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)資產(chǎn)升級。交易所還與香港生產(chǎn)力促進(jìn)局科技產(chǎn)業(yè)聯(lián)交所、世界產(chǎn)權(quán)市場香港交易所結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。

　　三、孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)電子交易系統(tǒng)
　　武漢·中國光谷技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所在國內(nèi)率先設(shè)計(jì)和實(shí)施了孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)電子交易系統(tǒng)，通過在湖北省內(nèi)各孵化器的推廣和應(yīng)用，已形成基于互聯(lián)網(wǎng)平臺、實(shí)現(xiàn)孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)遠(yuǎn)程和本地的實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)交易和清算，為孵化器內(nèi)中小企業(yè)的產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）轉(zhuǎn)讓提供標(biāo)準(zhǔn)化、電子化交易的專業(yè)性市場。該系統(tǒng)不僅為科技型中小企業(yè)拓寬資金融通渠道，而且通過市場機(jī)制促使各種孵化資源的全方位整合，實(shí)現(xiàn)孵化資源的有效配置，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)出機(jī)制，拓展創(chuàng)新資金進(jìn)出通道。
　�。ㄒ唬┗�本目標(biāo)
　　武漢·中國光谷技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所的交易品種是由孵化器保薦的產(chǎn)權(quán)明晰的孵化企業(yè)(有限責(zé)任公司)的產(chǎn)權(quán)(股權(quán))，其基本目標(biāo)包括：為孵化器內(nèi)的企業(yè)提供產(chǎn)權(quán)(股權(quán))融資和交易的途徑；完善孵化企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)，為企業(yè)購并提供交易場所和資源平臺；為風(fēng)險(xiǎn)資本創(chuàng)造一個(gè)項(xiàng)目資源豐富，價(jià)值認(rèn)定相對準(zhǔn)確并具有可參考性的投資市場；為風(fēng)險(xiǎn)資本提供進(jìn)入機(jī)會和退出渠道，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資本健康發(fā)展，并為風(fēng)險(xiǎn)投資基金提供私募場所；構(gòu)造創(chuàng)業(yè)板支撐體系，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場的良性發(fā)展；增強(qiáng)孵化器的孵化能力，促進(jìn)孵化產(chǎn)業(yè)的良性循環(huán)和蓬勃發(fā)展。
　　交易所以孵化器為核心，以被孵的中小型科技企業(yè)產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）為交易對象，以等份化的孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）為交易單位，構(gòu)筑低門檻、低成本、高增值、高效率的交易平臺，凡有50萬元凈資產(chǎn)、孵化器內(nèi)半年存續(xù)期的企業(yè)都可以提出掛牌申請，最小的交易單位僅為1％的企業(yè)股權(quán)。
　�。ǘ�）業(yè)務(wù)流程
　　產(chǎn)權(quán)發(fā)售：經(jīng)申請通過審核批準(zhǔn)掛牌的孵化企業(yè)，將擬發(fā)售的產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）通過項(xiàng)目推介會、路演和其他信息手段向投資者推介，投資者通過本系統(tǒng)對掛牌產(chǎn)權(quán)進(jìn)行認(rèn)購。
　　產(chǎn)權(quán)交易：掛牌產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）由投資者認(rèn)購后，投資者即可將產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）在交易系統(tǒng)內(nèi)進(jìn)行交易。
　�。ㄈ�）交易原則
　　交易所遵循“公開、公平、公正、公信”的原則規(guī)范交易操作�！肮�開”就是要求掛牌企業(yè)、保薦人、交易所對有關(guān)資料和信息必須實(shí)行公開披露，做到真實(shí)和全面，便于投資者充分了解；“公平”和“公正”的核心是權(quán)利平等。任何人不得在交易系統(tǒng)中享有特權(quán)，必須遵循“時(shí)間優(yōu)先、價(jià)格優(yōu)先、數(shù)量優(yōu)先”的原則進(jìn)行交易；“公信”即交易合約標(biāo)準(zhǔn)化與自律管理相結(jié)合。產(chǎn)權(quán)交易市場的正常運(yùn)作，有賴于市場參與各方特別是掛牌企業(yè)、保薦人和保障會員的職業(yè)道德、職業(yè)操守以及建立在此基礎(chǔ)上的公信力。
　�。ㄋ模╋L(fēng)險(xiǎn)防范
　　交易所通過對市場風(fēng)險(xiǎn)和交易主體的監(jiān)管，結(jié)合其他相關(guān)配套措施加強(qiáng)電子交易系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)防范。即：通過嚴(yán)格的漲跌停板制度、保證金制度、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度、稽查制度等對市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管；通過會員資格審批制度、交易主體資格、保薦人制度、大戶報(bào)告制度對交易主體進(jìn)行監(jiān)管；通過充分公開交易信息、進(jìn)一步完善有關(guān)法律體系、引入先進(jìn)的實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資分析系統(tǒng)、加大投資者教育力度等其他相關(guān)配套措施控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　四、特色與創(chuàng)新
　　武漢·中國光谷技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所開業(yè)時(shí)間不長，孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)電子交易系統(tǒng)更是一個(gè)新生事物。盡管在監(jiān)督管理、非證券化股權(quán)交易、引入做市商和保薦人制度等方面還有待于進(jìn)一步規(guī)范和完善，但它畢竟是技術(shù)與資金結(jié)合方面的新探索，有自己的特色，是中小型科技企業(yè)解決融資渠道的一種制度創(chuàng)新。
　�。ㄒ唬┳非蟮烷T檻、低成本、高效率，定位為非證券化股權(quán)（產(chǎn)權(quán)）交易市場，具有創(chuàng)新意義
　　非證券化產(chǎn)權(quán)交易市場作為一種基礎(chǔ)性的、靈活的投融資機(jī)制，它能夠?yàn)榭萍紕?chuàng)新型企業(yè)，中小企業(yè)以及其他非上市企業(yè)提供融資服務(wù)，為企業(yè)資產(chǎn)重組提供交易平臺，是資本市場最基礎(chǔ)的一級發(fā)展規(guī)范的非證券產(chǎn)權(quán)交易市場，可以為中小企業(yè)特別是高科技中小企業(yè)提供融資途徑，為國有企業(yè)資產(chǎn)重組提供舞臺，為大量的民間資本風(fēng)險(xiǎn)資本提供投資通道；可以拓展證券市場上市公司層次升降的市場空間，從而提高上市證券的質(zhì)量，促進(jìn)資本市場的健康發(fā)展。
　　武漢·中國光谷技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所的孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)電子交易系統(tǒng)定位在非證券化股權(quán)（產(chǎn)權(quán)）交易市場，是“不叫證券交易所的交易所、不是二板的二板、是創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)入主板和二板的‘踏’”。這種定位使它在政策上規(guī)避了諸多障礙，對在系統(tǒng)中掛牌的企業(yè)也可以帶來諸多好處。在產(chǎn)權(quán)交易系統(tǒng)掛牌成本很低，門檻相對也低，投資者對企業(yè)回報(bào)的期望值也比主板市場低得多。這些寬松的環(huán)境都可以為中小企業(yè)的發(fā)展留下足夠的空間，也可以使企業(yè)逐步走向規(guī)范，為今后走向主板、二板或是海外上市打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
　　（二）以孵化器為依托，探索技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易與企業(yè)孵化結(jié)合，著力于科技成果進(jìn)入企業(yè)后的融資服務(wù)和孵化
　　孵化器是聚合孵化資源，為中小企業(yè)的生存和發(fā)展提供服務(wù)的支撐體系。它為創(chuàng)業(yè)者營造一種創(chuàng)業(yè)環(huán)境和氛圍，讓處于種子期的企業(yè)進(jìn)入孵化器，進(jìn)行孵化服務(wù)直到其長大畢業(yè)，從而幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)提高成活率和成功率。
　　與國內(nèi)其他技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所不同的是，武漢·中國光谷技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所集技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易與企業(yè)孵化為一體，為技術(shù)所有者和資金所有者提供融資鏈接服務(wù)，著力于科技成果進(jìn)入企業(yè)后的融資，進(jìn)行技術(shù)入股、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化、股權(quán)融資、企業(yè)并購和孵化，為中小型科技企業(yè)解決融資難的問題。交易所充分考慮本地資源優(yōu)勢，成熟的技術(shù)、項(xiàng)目直接掛牌交易，不成熟的，先孵化后交易。
　　孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)電子交易系統(tǒng)以在孵的中小型科技企業(yè)產(chǎn)權(quán)為交易對象，通過細(xì)致的交易品種設(shè)計(jì)和交易合約標(biāo)準(zhǔn)化，降低了資本市場的準(zhǔn)入門檻，拓展了資金進(jìn)出通道，促使投資人、孵化器、中介機(jī)構(gòu)、在孵企業(yè)等加快資源的全方位整合。由被孵化企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)及民間投資者所共同搭建的高效率、

低成本、低風(fēng)險(xiǎn)的專業(yè)化交易平臺，是企業(yè)孵化器功能的提升，為被孵企業(yè)吸納民間資本提供便利途徑，是各類投資者資本進(jìn)退出的通暢渠道。
　　孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)電子交易系統(tǒng)不僅是一套解決資金“供求矛盾”的交易系統(tǒng)，反映在機(jī)制層面上，更是一種制度的創(chuàng)新。在這個(gè)系統(tǒng)中，建立了信息發(fā)布和評估的方法和制度，能幫助投資人評估在孵企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，保證信息及時(shí)公證地披露；這個(gè)系統(tǒng)中引入了保薦人制度，提高了誠信度，降低了投資的風(fēng)險(xiǎn)。以前的投資者沒有這些制度的保證，投資活動承擔(dān)了過多的風(fēng)險(xiǎn)。孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)電子交易系統(tǒng)為投資人準(zhǔn)備了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的制度，對于風(fēng)險(xiǎn)投資來說可以更好地把握投資對象。
　�。ㄈ�）引入做市商和保薦人制度
　　孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)電子交易系統(tǒng)是以技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所為依托建立起來的為中小型高科技企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易服務(wù)的市場，為控制該市場的風(fēng)險(xiǎn)，引入了保薦人制度。
　　申請產(chǎn)權(quán)掛牌交易的孵化企業(yè)由其所在的孵化器作為保薦人，保薦人制度使孵化器服務(wù)功能得以延伸。保薦人通過比較完善的遴選機(jī)制，可以從儲備項(xiàng)目中培育、遴選出優(yōu)質(zhì)企業(yè)，進(jìn)行掛牌輔導(dǎo)。孵化器承擔(dān)對孵化企業(yè)掛牌后的持續(xù)輔導(dǎo)職責(zé)，通過進(jìn)行實(shí)時(shí)的全程化輔導(dǎo)，變風(fēng)險(xiǎn)投資的“遠(yuǎn)程管理”為“近程管理”，大大降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。把掛牌企業(yè)的運(yùn)作行為納入規(guī)范化和制度化軌道，促進(jìn)孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)電子交易市場的規(guī)范、穩(wěn)健、高效和有序運(yùn)行，保證掛牌企業(yè)信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和可靠性。通過做市商制度，增加了市場的交投活躍性、抑制過度投機(jī)。
　　保薦人在任期內(nèi)對掛牌企業(yè)信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性負(fù)有重大責(zé)任，有助于加大掛牌企業(yè)的信息披露力度，促使其充分地披露信息，增加信息披露的強(qiáng)度和透明度，盡可能避免和消除因信息分布的不完全和不對稱所引發(fā)的掛牌企業(yè)的投機(jī)行為，有效地防止掛牌公司利用信息的不對稱占有將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給投資者。從一定意義上來講，保薦人是防范和規(guī)避孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)電子交易市場運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的重要承擔(dān)者。
　　針對我國國情，孵化企業(yè)產(chǎn)權(quán)電子交易系統(tǒng)還嘗試引入了做市商制度，在交易方式上進(jìn)行創(chuàng)新，設(shè)計(jì)出采用報(bào)價(jià)商報(bào)價(jià)與集中競價(jià)相結(jié)合的交易方式，即由場內(nèi)的做市商對其持有的某只股權(quán)進(jìn)行買賣雙向報(bào)價(jià)，并在其所報(bào)出的價(jià)位上接受投資者的買賣要求。做市商制度在交易效率、配置效率、風(fēng)險(xiǎn)處置方面具有其它方式不可比擬的優(yōu)越性，而且也更加符合高科技企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場的要求。
　　報(bào)價(jià)商不斷地向投資者報(bào)出掛牌企業(yè)產(chǎn)權(quán)的買賣價(jià)格（即雙向報(bào)價(jià)），并在該價(jià)位上接受投資者的買賣要求，以其自有資金和產(chǎn)權(quán)與投資者進(jìn)行交易。報(bào)價(jià)商以這種不斷買賣提供了流動性，創(chuàng)造了市場，滿足公眾投資者的投資需求，其自身則通過設(shè)置買賣報(bào)價(jià)的適當(dāng)差額來補(bǔ)償所提供服務(wù)的成本費(fèi)用，并實(shí)現(xiàn)一定利潤。
　　目前，孵化系統(tǒng)對場內(nèi)做市商的資金要求是至少有100萬元的保證金，這是很低的門坎。

【探索技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易與企業(yè)孵化的結(jié)合—武漢·中國光谷技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所調(diào)研報(bào)告】相關(guān)文章：

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