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亞馬遜、網(wǎng)絡(luò)泡沫與網(wǎng)絡(luò)分析師
從1995年8月，第一只網(wǎng)絡(luò)股Netscape在納斯達(dá)克上市以來，截止到2000年第一季度，已經(jīng)有363家網(wǎng)絡(luò)股在納斯達(dá)克上市交易。而亞馬遜作為一個(gè)頗受關(guān)注的B2C網(wǎng)站，一直在人們的心目中起著標(biāo)志性作用。1998年12月，網(wǎng)絡(luò)分析師預(yù)測亞馬遜的股票會(huì)上升到每股400美元。這位網(wǎng)絡(luò)分析師就是當(dāng)年32歲的亨利·布羅杰特，當(dāng)時(shí)，亞馬遜的股票只有240美元左右，而且，許多分析師認(rèn)為亞馬遜的股價(jià)已經(jīng)達(dá)到頂峰，沒有上漲空間了。然而，布羅杰特預(yù)言的第二天，亞馬遜的股價(jià)就上漲了19％，不出30天，漲福為128％，超過了400美元的目標(biāo)。此后，布羅杰特被赫赫有名的美林證券收編，取代了分析師喬納森·科恩，因?yàn)榭贫髡J(rèn)為亞馬遜股票的上漲空間最多只有50美元。在隨后的幾年里，布羅杰特成為華爾街的紅人，與摩根斯坦利的瑪麗·米克分別被譽(yù)為“網(wǎng)絡(luò)先生”和“網(wǎng)絡(luò)皇后”。
然而，天有不測風(fēng)云。2000年5月BOO.COM倒閉，這是歐洲資金最雄厚的網(wǎng)站，資金1.6億美元 ，而被收購時(shí)只賣了37萬美元。它的倒閉拉開了網(wǎng)站倒閉的序幕。截止到2000年年底，美國有375家網(wǎng)絡(luò)公司倒閉。同時(shí)，代表新經(jīng)濟(jì)的納斯達(dá)克股指起伏跌蕩，納斯達(dá)克指數(shù)從2000年3月份的最高峰5132點(diǎn)跌至12月29日2470.52點(diǎn)。年底收盤股票總市值只有5千多億美元，只相當(dāng)于3月狂潮時(shí)，思科公司的股票總值。 2000年全年美國新型網(wǎng)絡(luò)公司裁員人數(shù)達(dá)到創(chuàng)記錄的4.12萬人，其中12月第一次超過萬人。
而亞馬遜自從上市以來，從來沒有盈利記錄。在1999年虧損3.5億美元之后，亞馬遜的CEO貝佐斯把公司定位為“孵化器”，即把公司從一個(gè)單純的在線書店變成一個(gè)在線超級市場，而后成為“一個(gè)電子商務(wù)孵化器”，幫助企業(yè)啟動(dòng)自己的公司。比如，亞馬遜先后與網(wǎng)上藥店drugstore.com、living.com和在線汽車銷售公司Greenlight.com等公司簽訂了合同，進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)范圍。而到了2001年貝佐斯不再把亞馬遜稱為孵化器了，而是把合作對象從過去的網(wǎng)上企業(yè)，調(diào)整為網(wǎng)下企業(yè)，比如Circuit City,Borders和Target等零售商。顯然，這些網(wǎng)下零售商可以給亞馬遜帶來真實(shí)的現(xiàn)金流，而不是不斷下降的股票。
這時(shí)，我們的網(wǎng)絡(luò)分析師亨利·布羅杰特又發(fā)表了宏論，他在2001年1月的分析報(bào)告中寫到：“以每家合作企業(yè)帶來0.75億美元計(jì)算，那么，每年將會(huì)為亞馬遜增加3.75億美元的收入�！比欢剂_杰特這次看走了眼，亞馬遜的收入并沒有像他預(yù)測的那樣上升，就連亞馬遜的看家本領(lǐng)――網(wǎng)上書店的銷售也出現(xiàn)了下滑。過去，華爾街的分析師認(rèn)為亞馬遜網(wǎng)上銷售在2001年底的銷售額可以達(dá)到50億美元，盡管“911事件”之后，美國家庭的網(wǎng)上購物出現(xiàn)了一定的增加，但是實(shí)際上現(xiàn)在的銷售額只能達(dá)到30億美元。
根據(jù)《華爾街日報(bào)》2001年11月15日報(bào)道，美林集團(tuán)的新總裁奧尼爾對企業(yè)進(jìn)行改革，大量裁員，裁員人數(shù)占全體員工的15％，即有7000人面臨下崗，就連“網(wǎng)絡(luò)先生”也未能幸免，盡管他可以獲得價(jià)值200萬美元的補(bǔ)償金，但是，他將面對大量的索賠官司，因?yàn)樵诰W(wǎng)絡(luò)股泡沫之后，布羅杰特仍然鼓吹持有，使得許多股民上當(dāng)受損。布羅杰特被解雇的消息，一時(shí)間成為國際輿論的焦點(diǎn)。
過去，投資分析師認(rèn)為：“在這一階段，盈利并不能說明什么。投資者能夠理解，在行業(yè)的早期增長過程中，保持高速增長和占有市場份額具有極為重要的戰(zhàn)略優(yōu)勢。”
那么，如今，我們應(yīng)當(dāng)如何來看待和評價(jià)網(wǎng)絡(luò)泡沫呢？
網(wǎng)絡(luò)股的泡沫破裂對于人們回歸理性分析是十分必要的。在人類歷史上，已經(jīng)經(jīng)歷了無數(shù)次泡沫經(jīng)濟(jì)的磨難。1841年，一位蘇格蘭歷史學(xué)家查爾斯·麥凱寫了一本名為《異常而普通的妄想與群集性的狂想》，該書詳細(xì)講述了17世紀(jì)和18世紀(jì)歐美發(fā)生的幾次金融浪潮和泡沫經(jīng)濟(jì)，這是文獻(xiàn)中第一次提到泡沫這個(gè)詞。
理論預(yù)期理論認(rèn)為，價(jià)格是在可能得到的信息范圍以內(nèi)，由參與市場交易的成員使用適合于當(dāng)時(shí)當(dāng)?shù)鼐唧w情況的標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)模型而形成的。他們認(rèn)為市場價(jià)格不可能徹底脫離根本的價(jià)值，除非是信息完全錯(cuò)了。其理論假設(shè)是市場上只有一種目的、一種思想，可是從歷史上觀察，參加市場交易的人往往受各種不同的目的所驅(qū)使，他們帶著各自的本錢、出于不同的目的，擁有不同的信息進(jìn)行交易。例如在早期的鐵路投資中，最初的投資者是那些在筑路權(quán)方面的生意人，他們想從這里撈一筆錢去作其它的生意，隨后而來的第二批投資者，關(guān)心的是鐵路經(jīng)營的利潤豐厚與否，再來的第三批人，只是看見鐵路股票不斷上漲，有利可圖，只想通過轉(zhuǎn)手賺取差額。
1995年8月國際貨幣基金組織《國際資本市場》報(bào)告中提到：雖然對泡沫的具體定義要求有一個(gè)對特定市場的模型，但當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格上升完全由于經(jīng)濟(jì)單位期望其上升時(shí)，這種資產(chǎn)是所謂的“處于泡沫之上”。理論界研究了兩種泡沫：理性泡沫和其它泡沫。理性泡沫是著名的傻瓜理論的數(shù)學(xué)形式化。然而，實(shí)際上理論界還沒有達(dá)成對泡沫狀態(tài)的統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，至于它是否可能發(fā)生也沒有一致的看法。理論家們試圖用數(shù)學(xué)方法闡明理性泡沫的存在，這倒不是因?yàn)椤胺抢硇缘呐菽辈淮嬖�，而是因�(yàn)閿?shù)學(xué)上難以處理。
這種以泡沫開始，并以各種情況的金融危機(jī)（但不一定總有危機(jī)）而告終的投機(jī)行為，其投機(jī)現(xiàn)象隨不同的時(shí)間而異，包括的范圍很廣。其中包括：1636年荷蘭郁金香的暢銷、1719年－－1720年南海公司騙局、1820年約翰·羅的密西西比泡沫、1846年－－1847年英國的鐵路狂熱；特別是，本世紀(jì)二十年代發(fā)生在美國“瘋狂的投機(jī)”──佛羅里達(dá)的投機(jī)浪潮，更是讓人難以置信。
很遺憾，人們并沒有從這些泡沫中汲取教訓(xùn)，從1928年開始，股票市場投機(jī)在華爾街股市重新建立起空中樓閣，金融顧問羅杰·巴布森敏銳地預(yù)見了它的到來，但是，人們并沒給予足夠的重視。到10月21日，暴跌在所難免，當(dāng)天的拋售量高達(dá)600多萬股，連股票行情自動(dòng)記錄器都無法及時(shí)反映，直到收盤后接近2小時(shí)，最后一筆交易才在股票行情自動(dòng)記錄器上實(shí)際記錄下來。連著名的內(nèi)在價(jià)值理論的先驅(qū)者－－歐文·費(fèi)雪都無法接受這一事實(shí)。10月24日，拋售量擴(kuò)大到1300萬股，10月29日再次放大到1640多萬股。要知道，1929年的1600萬股相對于1985年紐約股市的10億股！
在反思網(wǎng)絡(luò)泡沫的同時(shí)，我們應(yīng)當(dāng)客觀評價(jià)網(wǎng)絡(luò)對整個(gè)社會(huì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長所作出的貢獻(xiàn)。比如，信息技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對節(jié)約能源的貢獻(xiàn)，1997－1988年，美國GDP增長了4％，但是，能源消耗幾乎沒有增長。而最近兩年美國每1美元的GDP消耗的能源減少了3％。再比如，美國信息產(chǎn)業(yè)在美國的GDP中占8％，但是在全美國經(jīng)濟(jì)增長中有35％來自信息產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)，美國的信息產(chǎn)業(yè)在90年代以來，保持了10.4％的增長速度，要遠(yuǎn)高于其他行業(yè)的發(fā)展速度。以亞馬遜書店為例，網(wǎng)上書店銷售一本書所消耗的能源僅為傳統(tǒng)書店的1／16，網(wǎng)上書店的每平方米的銷售量是傳統(tǒng)書店的800％。
而今，處在轉(zhuǎn)軌過程中的中國經(jīng)濟(jì)同樣面臨著泡沫的沖擊。認(rèn)清泡沫經(jīng)濟(jì)的危害性，重視消除其隱患，是能否保證中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步、健康、持續(xù)發(fā)展的重要前提。中國理論界呼喚羅杰·巴布森的出現(xiàn)，而不是簡單地對布羅杰特的吹捧！
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