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《亂世華爾街》讀后感
讀完一本書(shū)以后，你有什么領(lǐng)悟呢？記錄下來(lái)很重要哦，一起來(lái)寫(xiě)一篇讀后感吧。想必許多人都在為如何寫(xiě)好讀后感而煩惱吧，以下是小編幫大家整理的《亂世華爾街》讀后感，供大家參考借鑒，希望可以幫助到有需要的朋友。
《亂世華爾街》，作者漁陽(yáng)，一位本科畢業(yè)于北京大學(xué)數(shù)學(xué)系，后留學(xué)美國(guó)在華爾街從事市政債券交易員工作的華爾街精英。有賴于作者各種清新脫俗的比喻，讓很多枯燥的金融事件都變得鮮活起來(lái)，絕對(duì)稱得上是趣味十足的一本書(shū)。
不信？先來(lái)看作者是如何介紹投行的經(jīng)營(yíng)模式的：
為了便于讀者了解投行的經(jīng)營(yíng)模式和業(yè)務(wù)發(fā)展的大致脈絡(luò)，我們不妨通過(guò)一個(gè)基于實(shí)際的虛擬劇本，看看“超盛證券”是如何圍繞創(chuàng)造利潤(rùn)、提高凈資產(chǎn)回報(bào)率的主軸發(fā)展業(yè)務(wù)的。
地點(diǎn)：
超盛證券，華爾街老牌投資銀行
人物：
牛老大：超盛首席執(zhí)行官（CEO）
豬哥靚：高級(jí)顧問(wèn)，
軍師關(guān)西鐵：負(fù)責(zé)投資銀行部（Investment Banking）
柯戶多：負(fù)責(zé)資本市場(chǎng)部（Capital Markets）
常達(dá)包：負(fù)責(zé)資產(chǎn)證券化與結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品（Securitization and Structured Products）
郝大丹：負(fù)責(zé)自主投資、自營(yíng)交易（Principal Investment and Proprietary Trading）
欒亞寶、孟哲來(lái)：交易員，危機(jī)前離開(kāi)超盛，自己開(kāi)了對(duì)沖基金
錢(qián)聰聰：交易員，危機(jī)中離開(kāi)超盛，跳槽到紫金朵對(duì)沖基金
第一幕：鍍金時(shí)代
卻說(shuō)牛老大榮升超盛證券首席執(zhí)行官，董事會(huì)給的任務(wù)是：為股東創(chuàng)造回報(bào)。�？偟臉I(yè)績(jī)?cè)u(píng)估將以凈資產(chǎn)回報(bào)率（return onequity，ROE）為主要標(biāo)準(zhǔn)。股東在過(guò)去叫“東家”，是企業(yè)的擁有者，老總是給股東打工的，以前叫“掌柜”。東家投資當(dāng)然是為了賺錢(qián)，所以“凈資產(chǎn)回報(bào)率”應(yīng)該是掌柜�？倞^斗的重要目標(biāo)。
5％如何呢？這和國(guó)債收益差不多，股東也不用開(kāi)公司了，直接買(mǎi)國(guó)債更省心。所以�？偟哪繕�(biāo)應(yīng)該是10%～15%，這不是一個(gè)能輕易達(dá)到的指標(biāo)，于是�？傉襾�(lái)了軍師豬哥靚。豬哥數(shù)學(xué)系出身，但學(xué)藝不精，拿手的只有算術(shù)。算術(shù)學(xué)家豬哥在紙上寫(xiě)下了一個(gè)簡(jiǎn)單公式，為�？偨沂玖薘OE背后的深刻道理。杜邦公式（DuPont Formula）：
ROE=凈利潤(rùn)／股東權(quán)益（net profit/equity）=（凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入）×（銷(xiāo)售收入/總資產(chǎn)）×（總資產(chǎn)/股東權(quán)益）（net profit/sales）×（sales/assets）×（assets/equity）=銷(xiāo)售利潤(rùn)率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×財(cái)務(wù)杠桿比率（profit margin）×（asset turnover）×（financial leverage）。
豬哥進(jìn)一步分析，要想讓超盛的ROE達(dá)標(biāo)，就得從杜邦公式指出的三個(gè)方面想辦法，首先要抓銷(xiāo)售利潤(rùn)率。顯然，一本萬(wàn)利的買(mǎi)賣(mài)最好，比如微軟，人家玩的是高科技，又占據(jù)市場(chǎng)壟斷地位，所以一張成本5塊的軟件光盤(pán)就敢賣(mài)5000，利潤(rùn)率驚人。不妨把依靠銷(xiāo)售利潤(rùn)率提高ROE的方法稱為“微軟模式”。當(dāng)然，叫“中國(guó)移動(dòng)模式”也很貼切（注：此處采其大旨，暫不區(qū)分凈利潤(rùn)和毛利潤(rùn)）。
�？傄宦�(tīng)恍然大悟，馬上找來(lái)投行部負(fù)責(zé)人關(guān)西鐵和資本市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人柯戶多，向他們布置了任務(wù)。在老關(guān)的領(lǐng)導(dǎo)下，超盛猛做股票發(fā)行、公司并購(gòu)等傳統(tǒng)融資業(yè)務(wù)，這些都是靠人脈、靠人才，不需多少資本而油水豐厚的“微軟模式”業(yè)務(wù)。在老柯的指揮下，超盛大量承銷(xiāo)債券，做市交易也紅紅火火，客戶們你來(lái)我往，超盛風(fēng)險(xiǎn)不大卻獲利甚多，這也符合“微軟模式”。依靠傳統(tǒng)投行和交易業(yè)務(wù)，超盛很是風(fēng)光了一陣子，但競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，老關(guān)和老柯都抱怨市場(chǎng)趨于飽和，�？偛坏貌粚ふ倚碌脑鲩L(zhǎng)點(diǎn)，于是他又找來(lái)了豬哥靚。
豬哥分析，超盛得從杜邦公式的第二項(xiàng)上想辦法，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。在企業(yè)界，薄利多銷(xiāo)的零售業(yè)是這種模式的典型。
零售業(yè)的核心是讓資產(chǎn)“轉(zhuǎn)起來(lái)”，大量進(jìn)貨，大量出貨，周期越短越好。不妨將這種依靠資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高ROE的方法稱為“沃爾瑪模式”。人們?cè)谏钪袝?huì)注意到，商場(chǎng)里的服裝一旦過(guò)季，通常會(huì)大幅減價(jià)，在美國(guó)更是如此。有經(jīng)驗(yàn)的店員應(yīng)該向顧客解釋?zhuān)罕镜暾勒斩虐罟�，努力提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呢！
聽(tīng)完豬哥的分析，�？偦砣婚_(kāi)朗。經(jīng)研究，超盛決定進(jìn)軍資產(chǎn)證券化和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品市場(chǎng)，牛總以重金從另一家投行挖角，聘請(qǐng)了業(yè)界大拿常達(dá)包和他的核心團(tuán)隊(duì)。
在老常的帶領(lǐng)下，超盛大量購(gòu)入普通住房貸款、次級(jí)貸款、商業(yè)樓宇貸款、垃圾債券、銀行信貸、信用卡債、車(chē)貸等等，利用本公司資產(chǎn)負(fù)債平衡表（Balance Sheet）暫時(shí)“存貨”（warehousing），然后打包做成各式各樣的資產(chǎn)擔(dān)保證券（ABS）、擔(dān)保債務(wù)憑證（CDO）賣(mài)給投資者。
這一來(lái)，超盛變成了生產(chǎn)證券化、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的流水線，超盛的資產(chǎn)轉(zhuǎn)起來(lái)了，ROE也上去了，只有一個(gè)小問(wèn)題，常達(dá)包團(tuán)隊(duì)的產(chǎn)品不是全都好賣(mài)，特別是一些沒(méi)有評(píng)級(jí)，或評(píng)級(jí)較低的債券，不容易找到買(mǎi)家。
最后�？偱陌澹瑸楸ＷC“流水線”不停工，超盛自己把這些賣(mài)不掉的打包債券買(mǎi)下來(lái)，讓明星交易員錢(qián)聰聰管理，盡量對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。�？傂南耄凑�?jī)r(jià)一直漲，問(wèn)題不大，說(shuō)不定還能賺一筆。超盛按“沃爾瑪模式”做起了資產(chǎn)打包流水線的生意，ROE更上一層樓，達(dá)到了15%。
此時(shí)整個(gè)華爾街都很火，尤其是那些對(duì)沖基金，個(gè)個(gè)年回報(bào)率百分之好幾十。超盛交易員欒亞寶、孟哲來(lái)辭職自己開(kāi)了對(duì)沖基金，專(zhuān)買(mǎi)超盛打包產(chǎn)品，都成了街上的大款，據(jù)說(shuō)收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了�？偂６聲�(huì)坐不住了，提高了�？偟闹笜�(biāo)：ROE爭(zhēng)取20%，向?qū)_基金看齊！
�？傉臆妿熦i哥靚商議，豬哥極富哲理地指出：想要對(duì)沖基金的回報(bào)，超盛就得成為對(duì)沖基金。對(duì)沖基金，特別是債券類(lèi)基金最基本的盈利模式，就是用對(duì)沖控制風(fēng)險(xiǎn)，然后通過(guò)金融杠桿提高利潤(rùn)率。這種靠杜邦公式第三項(xiàng)“財(cái)務(wù)杠桿比率”提高ROE的方法，可稱為“華爾街模式”。
精通算術(shù)的豬哥舉了個(gè)例子：某債券只有區(qū)區(qū)5%的年收益率，很不起眼，可是如果能用3%的年利率融資，自有資本1美元，借款19美元，用20倍杠桿，那么回報(bào)率就能達(dá)到驚人的43%，扣除工資獎(jiǎng)金等各項(xiàng)支出，留給股東的ROE還能超過(guò)20%！何況20倍杠桿不算高，只能說(shuō)才起步，人家美林、貝爾斯登都30多倍呢！�？傤D時(shí)明白了，馬上拍板，按“華爾街模式”走，把負(fù)責(zé)自主投資和自營(yíng)交易的郝大丹官升一級(jí)，讓他招兵買(mǎi)馬。連欒亞寶、孟哲來(lái)這樣的混混都敢開(kāi)對(duì)沖基金，超盛當(dāng)然能做得更好！
在管理層的支持下，郝大丹重拳出擊，大量購(gòu)進(jìn)資產(chǎn)，擴(kuò)大交易規(guī)模，超盛的杠桿比率很快達(dá)到了30倍�？恐灾魍顿Y和自營(yíng)交易的大筆利潤(rùn)，包括很多尚未兌現(xiàn)的紙上利潤(rùn)，超盛的ROE一舉越過(guò)20%。
年底到了，�？偮时婎^領(lǐng)大碗喝酒、大塊吃肉、大秤分金，好不快活！嘍羅們也都分些散碎銀子，在寒風(fēng)中喝上兩碗肉湯暖和暖和。只有負(fù)責(zé)投行部的關(guān)西鐵略感失落：咱超盛這百年老店，響當(dāng)當(dāng)?shù)娜A爾街“白鞋”投行，咋越來(lái)越像對(duì)沖基金了捏？！
"微軟模式"、“沃爾瑪模式”、“華爾街模式”，三個(gè)簡(jiǎn)單的比喻，讀者立刻就有概念了，既了解了投行的業(yè)務(wù)模式還學(xué)到了ROE的內(nèi)核和提高ROE的奧秘，佩服作者做科普的功底！
這本書(shū)中，我印象最深的則是作者厘清了對(duì)沖的目的：相對(duì)安全地上杠桿。既講明白了對(duì)沖基金為什么都是高杠桿運(yùn)作，而在股市投資中，普通人上杠桿基本是死路一條的基本原理。
經(jīng)過(guò)一番研究，我終于從數(shù)學(xué)上認(rèn)清了21點(diǎn)的內(nèi)在問(wèn)題：風(fēng)險(xiǎn)太大，與回報(bào)期望值不成比例。比如想達(dá)到平均每小時(shí)贏20元的期望值（expectation），就得承受上下浮動(dòng)1000元的風(fēng)險(xiǎn)（standard deviation），用金融行話來(lái)說(shuō)，就是夏普比率（Sharpe Ratio，投資回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)的比例）太低。
換個(gè)角度講，21點(diǎn)輸贏波動(dòng)很大，因此賭注不能下得太大（相對(duì)總賭本），否則很容易賠光，但不下大注又怎么可能贏大錢(qián)呢？所以21點(diǎn)是個(gè)“贏不了大錢(qián)”的游戲。這些看似彎彎繞的分析中其實(shí)蘊(yùn)藏著深刻的道理，下面的章節(jié)中將會(huì)談到：風(fēng)險(xiǎn)、回報(bào)和杠桿正是“對(duì)沖基金”模式的核心。(第1節(jié)節(jié)選)
為什么一定要對(duì)沖呢？如果只是擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)，“賭注”小點(diǎn)不就行了嗎？這是個(gè)十分微妙的問(wèn)題。在第1節(jié)中，我們?cè)?jīng)討論過(guò)21點(diǎn)游戲的缺點(diǎn)：輸贏波動(dòng)太大，所以不能下大賭注。許多金融投資工具也存在類(lèi)似問(wèn)題，比如美國(guó)股市的長(zhǎng)期復(fù)合平均年回報(bào)率約為7%，但波動(dòng)性很大，因此不能多用杠桿，否則趕上熊市本錢(qián)就賠光了。
對(duì)沖的目的就是要“改造”這些“贏面大，但波動(dòng)性強(qiáng)”的游戲。假設(shè)某對(duì)沖基金發(fā)明了一種“熊虧”交易法，平均年回報(bào)率為-3%，乍一看很可笑，賠錢(qián)的事誰(shuí)愿意干？可如果“熊虧法”能極好地沖銷(xiāo)做多股市的風(fēng)險(xiǎn)呢？假設(shè)二者一起使用平均年回報(bào)率只有3%，但波動(dòng)性很低，此時(shí)加上10倍、20倍的杠桿，總回報(bào)率豈非遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)單買(mǎi)股票的7%？對(duì)沖手段就是以損失部分資產(chǎn)回報(bào)率為代價(jià)，降低波動(dòng)性，然后加大杠桿提高利潤(rùn)率！說(shuō)來(lái)說(shuō)去，還是杜邦公式！
可見(jiàn)，對(duì)沖和杠桿其實(shí)是孿生姊妹。對(duì)沖基金經(jīng)理們和自營(yíng)交易員們絕非善男信女，他們搞對(duì)沖可不是因?yàn)槟懶。且陲L(fēng)險(xiǎn)和金融杠桿之間走鋼絲，借以取得高回報(bào)。很明顯，這是個(gè)“高技術(shù)”的買(mǎi)賣(mài)，各投行、基金為在競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)，從數(shù)量模型到電腦程序的軍備競(jìng)賽不斷升級(jí)，交易和研究人員中也越來(lái)越多地出現(xiàn)了數(shù)學(xué)家、物理學(xué)家和火箭工程師的身影。
但并非說(shuō)上杠桿后的對(duì)沖就是絕對(duì)安全的，如果絕對(duì)安全，就不會(huì)有20xx年長(zhǎng)期資本的巨星隕落，也不會(huì)有08年的金融危機(jī)。對(duì)沖基金的這一特性，使得它在尋常年份得以實(shí)現(xiàn)高收益率低回撤的漂亮曲線，也不可避免地在特殊年份的金融危機(jī)中還債。對(duì)于普通投資者而言，還是慎用杠桿好。
由于作者從事的并非我們普通人接觸的二級(jí)市場(chǎng)，而是機(jī)構(gòu)間的債券交易市場(chǎng)，交易是通過(guò)電話在交易員和交易員之間撮合完成的。在債券交易的經(jīng)歷中，作者也悟出了一些處理關(guān)系的哲理，特此摘錄：
我對(duì)債券交易中的“關(guān)系學(xué)”忽然有了一種茅塞頓開(kāi)的感覺(jué)：所謂關(guān)系其實(shí)就是利益，搞關(guān)系的最好方法并非吃飯喝酒，跟人勾肩搭背稱兄道弟，而是要在利益分配的鏈條中占據(jù)關(guān)鍵位置，在幫助別人實(shí)現(xiàn)利益的同時(shí)，獲取自己的利益。從此之后，我開(kāi)始有意識(shí)地把“關(guān)系學(xué)”運(yùn)用到交易當(dāng)中。
上節(jié)曾經(jīng)從杜邦公式的理論角度分析過(guò)：既然后危機(jī)時(shí)代債券交易的利潤(rùn)率不低，就應(yīng)該盡力增加周轉(zhuǎn)速度。從“關(guān)系學(xué)”的實(shí)際操作層面看，就是搞好和各路銷(xiāo)售的關(guān)系，讓更多的債券從我這里“過(guò)手”。
債券銷(xiāo)售流程可以通過(guò)許多路徑實(shí)現(xiàn)，怎樣吸引別人走我這條路呢？最有效的辦法就是以利誘之，多給銷(xiāo)售們甜頭，讓他們把生意往我這兒送！
一天，某中型券商的銷(xiāo)售辛迪來(lái)電話了：“我近來(lái)是諸事不順吶，今天又碰上個(gè)摳門(mén)精！就是那1000萬(wàn)美元佐治亞燃?xì)鈧�，你小漁都同意3.50%的要價(jià)了，可那賣(mài)家竟然連中介費(fèi)都不肯出，這叫什么事兒呀！”
辛迪人到中年，家里又有個(gè)不聽(tīng)話的孩子，難免有時(shí)抱怨兩句。她今天也確實(shí)有點(diǎn)背，那筆佐治亞燃?xì)鈧乙押蛯?duì)方討價(jià)還價(jià)了好幾個(gè)回合，對(duì)方堅(jiān)決不讓價(jià)，我則展示出高度的靈活（不還價(jià)其實(shí)也挺便宜），逐漸向?qū)Ψ娇繑n，最后干脆同意了他的要價(jià)（lift offer）。照慣例對(duì)方只要出個(gè)中介費(fèi)就行了，而他竟然一毛不拔，確實(shí)夠摳的�！靶O，你如果能付我五毛錢(qián)，這筆交易就算成了。”辛迪真是個(gè)實(shí)在人，一張債券（面值1000美元）只要五毛錢(qián)中介費(fèi)。如果是老滑，張口起碼一塊。
我靈機(jī)一動(dòng)…… “是你找來(lái)的好機(jī)會(huì)，這樣吧，我給你七毛五！”我大膽老臉，多給了辛迪2500美元。她顯然很驚喜，連聲道謝。
這筆交易后，我在辛迪心中的地位當(dāng)然就比“摳門(mén)精”高出了一大截（后來(lái)辛迪告訴我“摳門(mén)精”是個(gè)新手，怪不得做事不上路）。此后辛迪對(duì)我的交易十分熱心，我也經(jīng)常塞點(diǎn)“小紅包”，辛迪公司主承銷(xiāo)的熱門(mén)債券在分配時(shí)自然就經(jīng)常向我傾斜。辛迪總是說(shuō)：“他們都很喜歡你�！薄麄兪堑孟矚g我，送錢(qián)的誰(shuí)不喜歡？
仔細(xì)分析，對(duì)銷(xiāo)售施以小惠以換取交易機(jī)會(huì)的做法其實(shí)大有道理，這與華爾街的獎(jiǎng)金分配制度很有關(guān)系。
銷(xiāo)售不能下賭注，他們只能賺點(diǎn)中介費(fèi)之類(lèi)的“太平小錢(qián)”，但他們的分成比例比較高（尤其是中小券商的銷(xiāo)售），例如20%。
而交易員掌握資本可以下賭注，有可能賺大錢(qián)，然而分成比例卻比較低，例如5%。因此5000美元對(duì)我其實(shí)意義不大，大可送給老滑搞關(guān)系，讓他去拿1000美元獎(jiǎng)金提成。而如果有10萬(wàn)美元賭注、輸贏四六開(kāi)的交易機(jī)會(huì)，老滑自己沒(méi)法下注，自然就會(huì)送到我這。
我是交易員，一把輸贏并不重要，和21點(diǎn)牌桌上一樣，只要贏面大我就出手。按概率，10萬(wàn)美元輸贏四六開(kāi)的賭注我平均能賺2萬(wàn)美元，獎(jiǎng)金提成也是1000美元。有風(fēng)險(xiǎn)的大錢(qián)我來(lái)賺，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的小錢(qián)讓給他，我和老滑之間的利益分配達(dá)到了“和諧”的完美境界。
債券交易中的關(guān)系學(xué)精髓，其實(shí)就是在利益分配的鏈條中找準(zhǔn)定位，與合作伙伴建立信任關(guān)系，然后各取所需。想辦法幫助伙伴賺錢(qián)，自己才能得到更多的機(jī)會(huì)。我不由想起了高盛那句公司箴言：“如果我們?yōu)榭蛻籼峁┝藘?yōu)質(zhì)服務(wù)，我們自己的成功就會(huì)隨之而來(lái)�！备呤⒉焕⑹侨A爾街頭牌，這句話不全是唱高調(diào)，其中大有道理。
道理一旦說(shuō)透了都十分淺顯�！瓣P(guān)系學(xué)”也無(wú)非就是“做人別小氣，有錢(qián)大家賺”罷了。
然而對(duì)我來(lái)說(shuō)，這卻是一種思維方式上的飛躍。我剛進(jìn)魯西銀行時(shí)就曾發(fā)現(xiàn)，文森對(duì)中介很“大方”，有時(shí)對(duì)方主動(dòng)提出把中介費(fèi)的零頭抹掉，他都不同意。當(dāng)時(shí)我很詫異，能省錢(qián)文森為什么不�。�
后來(lái)我漸漸明白，他是要保持和中介的良好關(guān)系，以便在取得市場(chǎng)信息等方面把握先機(jī)。這種思維方式或許和他的成長(zhǎng)環(huán)境有關(guān)系：文森有多處房子，屬于“富N代”，雖然熱衷于免費(fèi)午餐，但真到該花錢(qián)的時(shí)候從不手軟。
而我自己成長(zhǎng)于物質(zhì)相對(duì)匱乏的年代，從小就有勤儉節(jié)約的意識(shí)，在生活中勤儉是美德，可這個(gè)習(xí)慣如果帶到交易中，像“摳門(mén)精”那樣錙銖必較，把銷(xiāo)售看成爭(zhēng)奪利益的敵人，就大錯(cuò)特錯(cuò)了�！案纱笫露恚�(jiàn)小利而忘命”，像三國(guó)里的袁紹那樣，必然難成大器。
歷史會(huì)重演，但不會(huì)簡(jiǎn)單的重復(fù)，這本書(shū)中看到了作者對(duì)交易、對(duì)人際關(guān)系以及對(duì)金融危機(jī)的思考,推薦指數(shù)：4顆星(推薦等級(jí)為1-5星，超越5星歸為神作)。
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