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淺析“信托計(jì)劃”實(shí)務(wù)中的法律風(fēng)險(xiǎn)
淺析“信托計(jì)劃”實(shí)務(wù)中的法律風(fēng)險(xiǎn)信托業(yè)的迅猛發(fā)展，讓我們頗為震驚�！耙环▋梢�(guī)”的頒布至今，真正成為了信托發(fā)展的導(dǎo)航系統(tǒng)。但是信托作為英美法系的產(chǎn)物，如何發(fā)展具有中國(guó)特色的信托業(yè)，正是經(jīng)濟(jì)學(xué)者和法律學(xué)者頗為關(guān)注的課題。另外，這一年半的發(fā)展歷程，也夾雜著些許的浮躁、盲目和不足。筆者作為一名律師，憑借對(duì)信托機(jī)制法學(xué)理論的知識(shí)結(jié)構(gòu)，撰寫(xiě)此文，旨在剖析信托實(shí)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。
一、信托市場(chǎng)的動(dòng)向
自2001年以來(lái)，以《信托法》、《信托投資公司管理辦法》和《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》等“一法兩規(guī)”的頒布實(shí)施為標(biāo)志，真正填補(bǔ)了我國(guó)金融立法領(lǐng)域的空白。同時(shí)，中國(guó)信托業(yè)開(kāi)始步入規(guī)范運(yùn)行的軌道，相關(guān)的法律法規(guī)環(huán)境也漸趨完善。經(jīng)過(guò)全行業(yè)的整頓，信托公司開(kāi)始在新的制度下開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，這為信托業(yè)的發(fā)展提供了良好的發(fā)展舞臺(tái)。
隨著信托業(yè)這一段時(shí)間的發(fā)展，信托行業(yè)站在新的起點(diǎn)上，以信托產(chǎn)品的創(chuàng)新為契機(jī)，為資本市場(chǎng)的整體發(fā)展起到了良好的輔助作用。特別是2003年這個(gè)年度，無(wú)論在信托產(chǎn)品設(shè)計(jì)、資金投放、項(xiàng)目選擇、銀信聯(lián)動(dòng)等方面，信托已經(jīng)初步形成了良好的市場(chǎng)氛圍。從打破傳統(tǒng)的融資渠道入手，爭(zhēng)奪市場(chǎng)空間。尤其從“集合資金信托產(chǎn)品”來(lái)看，成為了投資市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，其中政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類集合資金信托產(chǎn)品尤其倍受矚目，如上海外環(huán)隧道、浦東磁懸浮軌道交通、北京CBD土地開(kāi)發(fā)、天津?yàn)I海新區(qū)管網(wǎng)、蘇嘉杭高速公路以及最近推出的鄭州市政建設(shè)項(xiàng)目等。這一年應(yīng)該是信托投資公司發(fā)展信托業(yè)勢(shì)頭最為迅猛的一年。
另外，更讓我們看到了信托業(yè)的勃勃生機(jī)，信托產(chǎn)品的到了市場(chǎng)投資者的追捧，信托產(chǎn)品的創(chuàng)新手段更是百花爭(zhēng)艷，信托市場(chǎng)出現(xiàn)了空前的繁榮。信托公司在對(duì)信托財(cái)產(chǎn)管理、運(yùn)用的手段，也從傳統(tǒng)的貸款模式“跳出來(lái)”，市場(chǎng)中出現(xiàn)了，諸如股權(quán)運(yùn)作、融資租賃、受益權(quán)轉(zhuǎn)讓、證券投資、銀信合作和組合類等投資模式。
但是，信托業(yè)在2003年一片創(chuàng)新、開(kāi)拓、發(fā)展的大好形勢(shì)下，也夾雜著些許浮躁和盲目，有的信托公司對(duì)于信托創(chuàng)新的理解過(guò)于狹隘甚至偏頗，以至個(gè)別已經(jīng)推出的產(chǎn)品極不嚴(yán)謹(jǐn)，風(fēng)險(xiǎn)四伏，甚至極個(gè)別公司出現(xiàn)了“明為創(chuàng)新、實(shí)為違規(guī)”的格局和態(tài)勢(shì)，這不得不引起法律學(xué)者和經(jīng)濟(jì)學(xué)者的高度警覺(jué)！
二、如何從法律上理解信托
信托是一種具有“代人理財(cái)”性質(zhì)的民事法律行為。我國(guó)《信托法》中表述，“信托”是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為�？梢孕磐械呢�(cái)產(chǎn)除了禁止流通的財(cái)產(chǎn)，包括動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)、物權(quán)和債權(quán)、股票、債券、票據(jù)以及著作權(quán)、專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)等具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值、可以用金錢(qián)衡量的物和權(quán)利。這里當(dāng)然包括貨幣資金。
同時(shí)，因?yàn)橘Y金信托具有“圈錢(qián)和集資”的特性，我們國(guó)家對(duì)于資金信托的管理、規(guī)范作了強(qiáng)制性的規(guī)定，即必須由經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)設(shè)立的信托投資公司從事資金信托業(yè)務(wù)，任何單位和個(gè)人不得經(jīng)營(yíng)資金信托業(yè)務(wù)。資金信托從委托人的數(shù)量上來(lái)劃分，又分為單個(gè)委托人委托和多個(gè)委托人（二個(gè)或二個(gè)以上委托人）委托。這里的多個(gè)委托人委托則稱為“集合資金信托”。
那么，如何理解“集合資金信托產(chǎn)品”呢？“集合資金信托產(chǎn)品”，應(yīng)當(dāng)理解為信托投資公司根據(jù)市場(chǎng)的需要，按照信托目的、結(jié)合信托財(cái)產(chǎn)是貨幣的特性，通過(guò)對(duì)信托財(cái)產(chǎn)的管理、運(yùn)用和處分，而設(shè)置的一種信托業(yè)務(wù)品種。即信托公司在將資金集合匯總后，用于事先選定的投資項(xiàng)目中，從而利用該投資項(xiàng)目為委托人（這里也指受益人）獲取收益。這里所說(shuō)的“對(duì)信托財(cái)產(chǎn)的管理、運(yùn)用”，是指信托投資公司可以依照信托文件的規(guī)定，采取出租、出售、貸款、投資、同業(yè)拆放等方式。
三、資金信托實(shí)務(wù)中的法律風(fēng)險(xiǎn)
我們都知道信托機(jī)制產(chǎn)生于英美法系國(guó)家，在中國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，原本在英美法系發(fā)展起來(lái)的信托體制，能不能在中國(guó)這樣一個(gè)有著大陸法系傳統(tǒng)的國(guó)家扎根和成長(zhǎng)，筆者認(rèn)為，尚需要探索和實(shí)踐。為此，憑借對(duì)信托機(jī)制法學(xué)理論的知識(shí)結(jié)構(gòu)和當(dāng)今市場(chǎng)中已經(jīng)出現(xiàn)的案例，針對(duì)信托投資公司（以下簡(jiǎn)稱信托公司）的資金信托種類，剖析信托計(jì)劃實(shí)施過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是法律風(fēng)險(xiǎn)。
信托設(shè)立之初的法律風(fēng)險(xiǎn)
基于信托業(yè)正面對(duì)著日益擴(kuò)張的市場(chǎng)需求，集合資金信托產(chǎn)品用市場(chǎng)實(shí)踐驗(yàn)證了對(duì)投資者的吸引力。針對(duì)信托公司采用集合資金的形式，在設(shè)計(jì)和發(fā)行信托產(chǎn)品的過(guò)程中，其首要前提就是要考慮信托設(shè)立之初的問(wèn)題。筆者為此闡述如下的觀點(diǎn)。
首先，注意選擇信托領(lǐng)域的合法性。雖然，從信托業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)和學(xué)術(shù)界的呼聲來(lái)看，信托業(yè)蘊(yùn)藏著許多蓬勃發(fā)展的契機(jī)，且許多法律學(xué)者，也提出了信托在多個(gè)行業(yè)應(yīng)用和創(chuàng)新的建議。但是，從國(guó)家金融政策來(lái)看，依據(jù)我國(guó)《信托法》，其中明確規(guī)范了信托業(yè)主要發(fā)展方向的大原則。其中《信托法》第三條規(guī)定，在中華人民共和國(guó)境內(nèi)進(jìn)行民事、營(yíng)業(yè)、公益信托活動(dòng)，適用本法。所以，可見(jiàn)，目前國(guó)家允許在民事、營(yíng)業(yè)、公益信托這三個(gè)范疇之內(nèi)尋求發(fā)展。但是，相應(yīng)的民事和營(yíng)業(yè)信托中也是有限制的，《信托投資公司管理辦法》第九條和《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》第四條規(guī)定：信托投資公司不得辦理存款業(yè)務(wù)，不得發(fā)行債券、不得舉借外債。不得以任何形式吸收或變相吸收存款；不得以發(fā)行委托投資憑證、代理投資憑證、受益憑證、有價(jià)證券代保管單和其他方式籌集資金，辦理負(fù)債業(yè)務(wù)等。
其次，必須有合法的信托目的。因?yàn)椋@是信托公司設(shè)立信托的基本前提，除了要符合信托法，當(dāng)然也要遵守其它法律法規(guī)，不能損害國(guó)家、個(gè)人和其他經(jīng)濟(jì)組織的利益。例如，專以訴訟或者討債為目的而設(shè)立的信托，法律規(guī)定就是無(wú)效的。所以，信托目的應(yīng)當(dāng)是在合法的范圍內(nèi)，力求實(shí)現(xiàn)信托財(cái)產(chǎn)的增值。當(dāng)然信托公司從事信托業(yè)務(wù)，是以營(yíng)業(yè)和收取報(bào)酬為目的，這一點(diǎn)與信托目的是兩個(gè)法律概念。
再者，勢(shì)必加強(qiáng)信托法律知識(shí)的普及。目前，有些國(guó)內(nèi)外學(xué)者在學(xué)術(shù)研討中，借鑒和效仿一些成熟國(guó)家的信托機(jī)制，提出了諸如自然人或者其他機(jī)構(gòu)等均可以成為受托人的學(xué)術(shù)性建議和探討；加之，我國(guó)信托機(jī)制的推廣和發(fā)展尚處于初級(jí)階段，投資者的認(rèn)知尚需要過(guò)程，且信托公司不得通過(guò)報(bào)刊、電視等媒體進(jìn)行營(yíng)銷宣傳的限制；以及多種類似的“委托理財(cái)、代人理財(cái)、投資咨詢”均存在于市場(chǎng)中。使得部分投資者、甚至是法律專業(yè)人員可能都存有重大誤解。例如，根據(jù)我國(guó)目前的法律規(guī)定，信托專業(yè)機(jī)構(gòu)（即信托公司）是資金信托的唯一合法受托人，任何單位和個(gè)人不得經(jīng)營(yíng)資金信托業(yè)務(wù)。否則資金信托是不受法律保護(hù)的，這是資金信托、乃至信托領(lǐng)域的首要法律風(fēng)險(xiǎn)之一。所以，無(wú)論是信托公司、經(jīng)濟(jì)專家還是法律專家，都應(yīng)當(dāng)關(guān)注市場(chǎng)世態(tài)，在工作中積極推進(jìn)信托在投資者中的認(rèn)知程度！
對(duì)信托財(cái)產(chǎn)合法性審查的法律風(fēng)險(xiǎn)
我們都知道，根據(jù)國(guó)際上的慣例，信托財(cái)產(chǎn)具有“破產(chǎn)隔離”的基本原則。信托機(jī)制因?yàn)榫哂胸?cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移的特性，理所當(dāng)然的將存在被一些人用于逃避債務(wù)的手段。針對(duì)資金信托過(guò)程中，委托人（也即投資者和受益人的雙重身份）將自己的資金或財(cái)產(chǎn)信托給信托投資公司后就變成了信托財(cái)產(chǎn)。根據(jù)信托法律規(guī)定，信托財(cái)產(chǎn)必須是投資者自己合法擁有的資金，否則不可信托。即使信托成立，但是委托人設(shè)立信托的行為損害其債權(quán)人利益的，債權(quán)人有權(quán)申請(qǐng)人民法院撤銷該信托，這是《信托法》第十二條規(guī)定的。特別對(duì)于那些非法所得或逃避債務(wù)、逃避訴訟而信托的資金，信托公司往往是不知情的情況，這對(duì)信托計(jì)劃的實(shí)施將有很大的法律風(fēng)險(xiǎn)。因此，信托投資公司在接受信托資金時(shí)應(yīng)注意這個(gè)法律風(fēng)險(xiǎn)。
那么，信托公司如何防范這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)？如何對(duì)委托人信托資金合法性進(jìn)行審查？因?yàn)橥顿Y者設(shè)立信托的行為，是否損害債權(quán)人的利益問(wèn)題，信托公司根本無(wú)法預(yù)見(jiàn)和防范，具有一定的客觀存在性。例如：投資者與配偶正處在離婚財(cái)產(chǎn)分配過(guò)程中，完全有可能損害配偶（即債權(quán)人）的利益；或者投資者創(chuàng)辦的個(gè)人獨(dú)資企業(yè)或參與的合伙企業(yè)中，附有相關(guān)債務(wù)且不足以清償?shù)耐瑫r(shí)，理應(yīng)由自己的全部財(cái)產(chǎn)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，而在投資者不諳熟法律的情況下，將部分自有資金進(jìn)行了信托，也屬于損害債權(quán)人的利益。若投資者系公司法人，則這種情況將更加多見(jiàn)。這些因素都將可能導(dǎo)致債權(quán)人行使撤銷權(quán)利，信托行為被人民法院依法撤銷，最終導(dǎo)致信托計(jì)劃的失敗或者部分失敗。
以筆者卓見(jiàn)，上述風(fēng)險(xiǎn)在實(shí)踐中卻是很難判斷，但是可以借鑒如下四種方式，盡力來(lái)規(guī)避和減少此類風(fēng)險(xiǎn)：（1）采用委托人的承諾與聲明制度；（2）建立健全委托人承擔(dān)相應(yīng)違約責(zé)任制度；（3）采用委托律師進(jìn)行合法性審查，并出具法律意見(jiàn)書(shū)的制度；（4）采用公證處強(qiáng)制公證的制度。這四種方式中，第（1）種過(guò)于簡(jiǎn)單、容易流于形式，第（4）種程序過(guò)于復(fù)雜和教條，容易降低投資者的熱情和延長(zhǎng)信托計(jì)劃的設(shè)立周期。而第（2）種則屬于配合性合同條款，往往匹配運(yùn)用。所以最佳的方式就是第（3）種，由專業(yè)律師介入，不僅增加了投資的信心，也節(jié)省了信托公司的工作時(shí)間，同時(shí)進(jìn)行審查過(guò)程專業(yè)化，可以從盡職調(diào)查、委托人承諾、合法性審查、出具法律意見(jiàn)書(shū)等多個(gè)方面，來(lái)避免這種風(fēng)險(xiǎn)。
承諾預(yù)期信托收益的法律風(fēng)險(xiǎn)
任何的投資都有風(fēng)險(xiǎn)，只不過(guò)是風(fēng)險(xiǎn)大小的問(wèn)題。從法律上講，信托收益不能保底，信托財(cái)產(chǎn)也不能保證不受損失。根據(jù)《信托投資公司管理辦法》規(guī)定，信托公司不得承諾信托財(cái)產(chǎn)不受損失或者保證最低收益。但是，在實(shí)踐中，信托公司往往公布預(yù)期收益，從而吸引投資者。
這對(duì)投資者來(lái)講，將是最大的法律風(fēng)險(xiǎn)，也是信托公司最大的法律風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)期信托收益，是設(shè)計(jì)信托計(jì)劃最重要的組成部分，這關(guān)系到投資回報(bào)的根本問(wèn)題。一方面是投資者積極參加信托計(jì)劃的源動(dòng)力，另一方面又是信托公司選擇投資項(xiàng)目而進(jìn)行投資的責(zé)任。因此，預(yù)期的信托收益，是投資者和信托公司共同關(guān)注的問(wèn)題。
投資者的投資回報(bào)來(lái)源于信托收益，如果沒(méi)有預(yù)期的信托收益或者令投資者滿意的收益率，投資者也不會(huì)認(rèn)購(gòu)資金信托計(jì)劃。因此，信托收益的法律風(fēng)險(xiǎn)是信托風(fēng)險(xiǎn)的核心問(wèn)題，是信托公司在設(shè)計(jì)資金信托計(jì)劃時(shí)不可回避的關(guān)鍵問(wèn)題。
這種風(fēng)險(xiǎn)的大小決定投資者的本金能否順利收回，針對(duì)信托公司公布的“預(yù)期收益”能否順利實(shí)現(xiàn)，則是投資者和信托公司最為關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)因素。所以，針對(duì)信托收益風(fēng)險(xiǎn)，首先看資金運(yùn)用項(xiàng)目的投資情況，特別是項(xiàng)目在信托期限內(nèi)的現(xiàn)金流量是否能充分承擔(dān)還本付息的義務(wù)；其次，看項(xiàng)目公司的背景和實(shí)力，是否有足夠的資金實(shí)力在項(xiàng)目不能正常還本付息時(shí)的償付信托財(cái)產(chǎn)的情況；再者，看信托資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)防范手段，如抵押（質(zhì)押）物是否有保障，擔(dān)保方信用級(jí)別和資金實(shí)力如何，是否有保險(xiǎn)機(jī)制介入等情況；最后，看發(fā)售信托產(chǎn)品的市場(chǎng)成熟程度，例如在2003年7月，中信信托推出的“華融公司優(yōu)先資產(chǎn)收益權(quán)”的信托產(chǎn)品，雖然在資產(chǎn)處置和融資思路方面做出了重大創(chuàng)新，但是其高風(fēng)險(xiǎn)程度只有業(yè)內(nèi)人士才知道。所以，這就要憑借從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和國(guó)家金融產(chǎn)業(yè)政策來(lái)判斷，當(dāng)然上述風(fēng)險(xiǎn)防范因素還是要考慮進(jìn)去的。
以上四點(diǎn)，是最值得信托公司在實(shí)踐當(dāng)中參照的標(biāo)準(zhǔn)。另外，筆者在這里建議，還有一個(gè)重要的因素就是信托公司在設(shè)計(jì)信托計(jì)劃同時(shí)，單方面的判斷，是否具有公信力的問(wèn)題？筆者認(rèn)為，答案是肯定的，即使信托公司的具備包括“信用見(jiàn)證、資信調(diào)查及經(jīng)濟(jì)咨詢”等的綜合能力，但是信托公司單方面的判斷還是達(dá)不到取信于民。基于這一點(diǎn)，從專業(yè)化領(lǐng)域、判斷投資的客觀立場(chǎng)和公平原則來(lái)看，以及預(yù)期信托收益涉及公眾利益的性質(zhì)，對(duì)預(yù)期信托收益的確定應(yīng)當(dāng)由專業(yè)性的中介機(jī)構(gòu)作出，才更具有客觀判斷的公信力。例如，專業(yè)的會(huì)計(jì)師對(duì)于信托資金投向進(jìn)行預(yù)測(cè)分析，綜合計(jì)算管理成本和相應(yīng)稅費(fèi)，作出預(yù)期信托收益的專業(yè)判斷，并出具專業(yè)咨詢意見(jiàn)或報(bào)告向公眾或投資者披露。專業(yè)律師應(yīng)對(duì)信托財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的信托受益來(lái)源進(jìn)行審查，包括項(xiàng)目公司合同和其他民事法律行為，確定真實(shí)性和合法性。專業(yè)律師在審查的基礎(chǔ)上出具法律意見(jiàn)向公眾或投資者披露。投資者應(yīng)在專業(yè)會(huì)計(jì)師、專業(yè)律師的審查意見(jiàn)和判斷意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，作出資金信托的決定。
信托擔(dān)保中的法律風(fēng)險(xiǎn)
就目前市場(chǎng)中發(fā)行的資金信托產(chǎn)品來(lái)看，一般來(lái)說(shuō)，基礎(chǔ)設(shè)施類信托產(chǎn)品要比房地產(chǎn)投資項(xiàng)目和其他項(xiàng)目類型更有吸引力，而運(yùn)用于具有一定規(guī)模企業(yè)集團(tuán)的信托要比運(yùn)用于一般項(xiàng)目公司的信托更有吸引力，具有抵押、擔(dān)保或者保險(xiǎn)機(jī)制的信托要比一般的信用型的信托更有吸引力。
目前我國(guó)現(xiàn)階段市場(chǎng)種出現(xiàn)的信托產(chǎn)品，大多數(shù)與政府城建項(xiàng)目或多或少的相關(guān)聯(lián)，通過(guò)“政府承諾函”的形式，在信托計(jì)劃中加入政府信譽(yù)，為城市基建項(xiàng)目融資。雖然，這種市政概念的信托產(chǎn)品市場(chǎng)銷售情況良好，但政府或者國(guó)有法人憑借較高的信譽(yù)度，一邊承諾城建項(xiàng)目與社會(huì)資金的優(yōu)化組合，政府會(huì)負(fù)責(zé)一切等等；一邊又強(qiáng)調(diào)把社會(huì)大量閑置資金與城市建設(shè)的資金缺口相結(jié)合，一定要市場(chǎng)化運(yùn)作。殊不知，真正的“市場(chǎng)化運(yùn)作”，就與政府的信用程度與其財(cái)政勢(shì)力、經(jīng)濟(jì)條件較好的地域優(yōu)勢(shì)等因素，并不是緊密相連，信托公司仍然要根據(jù)法律規(guī)定和市場(chǎng)慣例，要求項(xiàng)目公司提供除了政府以外的擔(dān)保、抵押、保險(xiǎn)等措施，從而也排除政府、財(cái)政擔(dān)保的無(wú)效性。
盡管法律規(guī)定信托收益不能保底，但是通過(guò)一系列擔(dān)保法律風(fēng)險(xiǎn)的防范措施，以保證投資者的預(yù)期信托收益、以降低信托公司資金投向的風(fēng)險(xiǎn)，這也是法律不反對(duì)、不禁止的。這樣不僅是吸引投資者的良好“賣點(diǎn)”，更加是信托公司所需要、且必不可少的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。所以，根據(jù)不同的信托產(chǎn)品，對(duì)項(xiàng)目公司的信托收益來(lái)源進(jìn)行“保險(xiǎn)”（即擔(dān)保），以保證信托收益來(lái)源的流暢和“對(duì)投資者有所交代”。
目前信托市場(chǎng)中應(yīng)用擔(dān)保措施的主要有，抵押擔(dān)保、質(zhì)押擔(dān)保、第三方擔(dān)保、銀行信用擔(dān)保、政府財(cái)政承諾、信托財(cái)產(chǎn)劣后收益權(quán)、組合擔(dān)保以及無(wú)附加風(fēng)險(xiǎn)控制等八種形式。其中第三方連帶責(zé)任保證在市場(chǎng)中應(yīng)用率是最高的。按照擔(dān)保方與融資方、信托公司之間的法律關(guān)系，又可以劃分為，內(nèi)部擔(dān)保、信托方擔(dān)保、融資方擔(dān)保、擔(dān)保公司擔(dān)保和其他擔(dān)保等。其中，擔(dān)保公司擔(dān)保是一種比較新穎的方式，而更多的是關(guān)聯(lián)關(guān)系的擔(dān)保，2003年由融資方關(guān)聯(lián)企業(yè)和信托方關(guān)聯(lián)企業(yè)提供擔(dān)保的信托產(chǎn)品融資額分別為12.8億和7.1億元（來(lái)源于媒體披露的數(shù)字統(tǒng)計(jì)）。
筆者主要從以下幾點(diǎn)談一下應(yīng)用的注意事項(xiàng)：
1、針對(duì)現(xiàn)金流量相對(duì)穩(wěn)定的信托計(jì)劃，經(jīng)預(yù)測(cè)評(píng)估可以到達(dá)預(yù)期信托收益的信托資金，應(yīng)由信托公司在設(shè)計(jì)資金信托計(jì)劃時(shí)，對(duì)信托收益的來(lái)源進(jìn)行相應(yīng)擔(dān)保即可。具體擔(dān)保方式可由信托公司自行掌握。
2、針對(duì)還未有穩(wěn)定現(xiàn)金流量或尚未建成運(yùn)作、尚未有收益的信托項(xiàng)目資產(chǎn)，應(yīng)由信托公司在設(shè)計(jì)資金信托計(jì)劃時(shí)與該項(xiàng)目方約定，項(xiàng)目方承諾擔(dān)保的同時(shí)，擔(dān)保方式選擇也更加重要。擔(dān)保方式可以選擇，諸如金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保、上級(jí)或是關(guān)聯(lián)公司擔(dān)保、抵押或質(zhì)押，或者在項(xiàng)目方的現(xiàn)金流中提取相應(yīng)的擔(dān)保準(zhǔn)備金或違約準(zhǔn)備金等等。
3、對(duì)于關(guān)聯(lián)企業(yè)提供的擔(dān)保，信托公司在實(shí)踐中也可以考慮接受。因?yàn)�，雖然隨著信托的發(fā)展，這并不是良好、健康的市場(chǎng)發(fā)展方向，但是在尚處于萌芽和發(fā)展?fàn)顟B(tài)的信托市場(chǎng)，是可以應(yīng)用的，甚至還可能是宣傳中的重要賣點(diǎn)。
4、對(duì)于抵押和質(zhì)押的擔(dān)保方式，不僅要考慮符合《擔(dān)保法》的有關(guān)規(guī)定，還要綜合考慮抵押物、質(zhì)押物的市場(chǎng)價(jià)值；實(shí)現(xiàn)抵押權(quán)和質(zhì)押權(quán)的方式方法、難易程度，以及所投入的時(shí)間成本和是否通過(guò)法律程序（如訴訟或仲裁）實(shí)現(xiàn)等因素。
信托合同成立與生效的法律風(fēng)險(xiǎn)
依據(jù)《合同法》的有關(guān)規(guī)定，合同的成立和生效是兩個(gè)法律概念。從信托的實(shí)務(wù)角度出發(fā)，在信托實(shí)踐中，尤其是針對(duì)信托公司一方當(dāng)事人，也是至關(guān)重要的。所以把信托合同成立和生效的概念弄清楚，在實(shí)踐當(dāng)中是十分必要的。
首先，信托合同的成立，是指當(dāng)事人經(jīng)過(guò)要約、承諾過(guò)程，就合同的主要條款達(dá)成意向，因承諾生效而合同成立（這里承諾是指信托公司作出的承諾），并使得訂立過(guò)程的完結(jié)。《信托法》第八條規(guī)定，采取信托合同形式設(shè)立信托的，信托合同簽訂時(shí)，信托成立。采取其他書(shū)面形式設(shè)立信托的，受托人承諾信托時(shí)，信托成立。信托成立的主要要件包括，合同的主體、合同的形式、合同的主要內(nèi)容、合同的要約和承諾過(guò)程。這里面需要注意的就是，信托法律關(guān)系不同于普通的合同法律關(guān)系，其合同主體有委托人、受托人、受益人三方當(dāng)事人，所以它是一個(gè)三方的合同關(guān)系。另外，信托合同的內(nèi)容要素，法律上也作了明確的規(guī)定，必須具備信托目的、信托財(cái)產(chǎn)的范圍、種類和狀況、受益人取得信托利益的方式方法等必備合同要素。
其次，信托合同的生效，是指針對(duì)已經(jīng)成立的合同，如何產(chǎn)生法律效力的過(guò)程。有的合同是自成立時(shí)即產(chǎn)生效力，有的合同成立以后并不是當(dāng)然有效，其可能是無(wú)效的、附條件生效的、可撤銷的或者是效力待定的。對(duì)于信托合同生效的構(gòu)成要件，法律上并沒(méi)有十分具體明確的規(guī)定。但是《信托法》卻從反面強(qiáng)調(diào)了信托無(wú)效的法律規(guī)定，《信托法》第十一條規(guī)定了無(wú)效的如下幾種情形，（1）信托目的違反法律、行政法規(guī)或者損害社會(huì)公共利益；（2）信托財(cái)產(chǎn)不能明確；（3）委托人以非法財(cái)產(chǎn)或者本法規(guī)定不得設(shè)立信托的財(cái)產(chǎn)設(shè)立信托；（4）專業(yè)訴訟或者討債為目的設(shè)立信托；（5）受益人或者受益人范圍不能確定；（6）法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他情形。另外，《信托法》第十條規(guī)定，對(duì)于設(shè)立信托的信托財(cái)產(chǎn)依照法律應(yīng)當(dāng)辦理登記手續(xù)的，未辦理時(shí)應(yīng)當(dāng)補(bǔ)辦，不補(bǔ)辦的則信托不產(chǎn)生效力。
綜上兩點(diǎn)，信托合同的成立與生效時(shí)有區(qū)別的。信托合同的成立，雖然也受到法律的保護(hù)。但是其體現(xiàn)的是信托法律關(guān)系的事實(shí)是否存在，也體現(xiàn)了當(dāng)事人的意思表示和自主訂立合同的自由。而信托合同的生效，則實(shí)質(zhì)性地產(chǎn)生了雙方具體的權(quán)利義務(wù)的履行過(guò)程，能夠體現(xiàn)當(dāng)事人所預(yù)期達(dá)到的法律結(jié)果。所以，信托公司在設(shè)計(jì)信托合同的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)審慎地從法律角度考慮信托合同的生效問(wèn)題。當(dāng)然此類風(fēng)險(xiǎn)可能對(duì)于信托公司來(lái)說(shuō)，法律要素過(guò)于專業(yè)化，但是實(shí)踐當(dāng)中可以由專業(yè)的法務(wù)人員或者律師來(lái)把握。
信托財(cái)產(chǎn)管理的法律風(fēng)險(xiǎn)
信托機(jī)制具有財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移的特性，而且我國(guó)信托機(jī)制的建立初衷，也是為了改善金融機(jī)制和創(chuàng)新金融機(jī)制，因?yàn)樾磐锌梢员粡V泛的應(yīng)用在經(jīng)濟(jì)和社會(huì)生活的各個(gè)方面。根據(jù)《信托投資公司管理辦法》第五條和《信托法》第十四條的規(guī)定，信托財(cái)產(chǎn)因管理、運(yùn)用、處分或者其他情形而取得的財(cái)產(chǎn)，也歸入信托財(cái)產(chǎn)�？梢�(jiàn)信托財(cái)產(chǎn)及其所投資的項(xiàng)目資產(chǎn)，以及它們的信托收益均為信托財(cái)產(chǎn)�；谶@些，信托財(cái)產(chǎn)應(yīng)當(dāng)具有獨(dú)立性，而且應(yīng)當(dāng)從兩個(gè)層面來(lái)看。
第一，信托財(cái)產(chǎn)和屬于受托人（即信托公司）的固有財(cái)產(chǎn)相區(qū)別，不得歸入固有財(cái)產(chǎn)或成為固有財(cái)產(chǎn)的一部分，這一點(diǎn)《信托法》第十六條作了詳細(xì)的規(guī)定。同時(shí)，法律也強(qiáng)調(diào)信托公司對(duì)固有財(cái)產(chǎn)和信托財(cái)產(chǎn)，甚至是不同委托人的信托財(cái)產(chǎn)，要求應(yīng)當(dāng)分別立帳、分別管理。
第二，信托財(cái)產(chǎn)必須與所投資的項(xiàng)目資產(chǎn)的權(quán)利人（即信托財(cái)產(chǎn)投向的目標(biāo)項(xiàng)目公司，以下簡(jiǎn)稱“目標(biāo)項(xiàng)目公司”）的自有財(cái)產(chǎn)相區(qū)別，尤其對(duì)投資項(xiàng)目所產(chǎn)生的信托收益與目標(biāo)項(xiàng)目人的財(cái)產(chǎn)相區(qū)別。這一點(diǎn)，雖然信托法沒(méi)有規(guī)定，但是筆者認(rèn)為這一點(diǎn)意義重大。例如，信托資金采用投資的形式，投資于某一項(xiàng)目公司的部分股權(quán)（非控股股東），在信托股權(quán)與一般股權(quán)并存的條件下，該項(xiàng)目公司其他的對(duì)外投資行為如何把握？法律是不是允許這樣做？是否應(yīng)該嚴(yán)格限制該公司的其他經(jīng)營(yíng)行為？對(duì)于這點(diǎn)，筆者認(rèn)為，限制該項(xiàng)目公司的經(jīng)營(yíng)行為是與法律相抵觸的，但是，可以通過(guò)雙方的合同約定，確定信托資金的專款專用制度，將經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目嚴(yán)格封閉，以保證信托股權(quán)與其他股權(quán)相區(qū)別，也保證了信托股權(quán)收益的明確性。另外，必須確定該項(xiàng)目公司的封閉性或單一性，即只能經(jīng)營(yíng)信托投資的、具有穩(wěn)定收益的項(xiàng)目資產(chǎn)或業(yè)務(wù)，而不能經(jīng)營(yíng)未經(jīng)信托計(jì)劃明確列入經(jīng)營(yíng)范圍的項(xiàng)目資產(chǎn)或業(yè)務(wù)。因此，這類公司在成熟的西方國(guó)家稱為“特定交易載體”（SpeciaPurposeVehice，即SPV）。目前，采用股權(quán)投入且經(jīng)營(yíng)具有單一性，并通過(guò)股權(quán)溢價(jià)而獲得信托收益的最典型案例，就是上海復(fù)興路隧道項(xiàng)目。
另外，在信托財(cái)產(chǎn)管理中，除了應(yīng)當(dāng)具有信托專業(yè)資格的專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)以外，還應(yīng)注意如下：
�。�1）信托業(yè)務(wù)部門(mén)應(yīng)當(dāng)在業(yè)務(wù)上獨(dú)立于公司的其他部門(mén)，且業(yè)務(wù)信息不得與其他部門(mén)共享；
�。�2）不得謀取不當(dāng)利益；
（3）不得挪用于非信托目的的用途；
（4）不得以信托財(cái)產(chǎn)對(duì)外提供擔(dān)保；
�。�5）不得以固有財(cái)產(chǎn)與信托財(cái)產(chǎn)之間、或者不同信托財(cái)產(chǎn)之間相互交易；
（6）不得將信托資金投資、放貸于相關(guān)關(guān)系人等等。
非正常方式實(shí)現(xiàn)信托收益的法律風(fēng)險(xiǎn)
在我國(guó)，目前的信托投資市場(chǎng)中公示的法律制度與披露的法律制度尚不健全，信托行業(yè)規(guī)范尚沒(méi)有達(dá)到如美國(guó)、日本等國(guó)家那樣成熟。在這樣一個(gè)前提下，信托實(shí)踐中出現(xiàn)了這樣一個(gè)尷尬的格局。投資者無(wú)論在獲取信息的途徑上，還是在判斷投資的專業(yè)化程度上，還是在抗風(fēng)險(xiǎn)能力上，往往都不及信托公司，處于一種相對(duì)弱勢(shì)的層面。但是，投資者承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于信托公司。
依《信托法》規(guī)定，信托公司因?yàn)槭�、違背管理職責(zé)、處理信托事務(wù)不當(dāng)?shù)纫蛩刂率剐磐胸?cái)產(chǎn)受到損失，應(yīng)當(dāng)由信托公司承擔(dān)責(zé)任。而除了這一點(diǎn)以外，因?yàn)椤巴顿Y有風(fēng)險(xiǎn)”已經(jīng)事先告知，所以其他的責(zé)任與風(fēng)險(xiǎn)均由投資者自行承擔(dān)。諸如，信托財(cái)產(chǎn)的客觀貶值、信托收益的減少、通過(guò)主張抵押權(quán)或質(zhì)押權(quán)實(shí)現(xiàn)信托收益時(shí)支付的成本、信托財(cái)產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值與實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值的價(jià)差、變現(xiàn)周期過(guò)長(zhǎng)而產(chǎn)生的損失等等。這樣就使得投資者承擔(dān)著比信托公司多幾倍的責(zé)任與風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)踐中，(325224.com)如果出現(xiàn)因?yàn)樾磐惺找妫ǚ琴J款形式）無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期的效果，不得不按照非正常的手段，去通過(guò)約定的“擔(dān)保方式”實(shí)現(xiàn)信托收益。如果信托合同約定，對(duì)于受益人的信托收益完全以貨幣的形式體現(xiàn)，這個(gè)過(guò)程就涉及到信托財(cái)產(chǎn)的一個(gè)變現(xiàn)問(wèn)題和評(píng)估問(wèn)題。而這兩個(gè)問(wèn)題都離不開(kāi)“價(jià)值”的范疇，即變現(xiàn)價(jià)值和評(píng)估價(jià)值。
倘若出現(xiàn)這種情況，信托公司如果以“獨(dú)裁方式”決定，或者以主觀意志為轉(zhuǎn)移地判斷，變現(xiàn)價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值是公允的、通過(guò)主張抵押權(quán)或質(zhì)押權(quán)實(shí)現(xiàn)信托受益時(shí)而支付的成本是合理的等行為，往往不能得到投資者的真正認(rèn)同。
因?yàn)�，在投資者責(zé)任與風(fēng)險(xiǎn)較多的前提下，無(wú)論是由信托公司單方判斷，還是由項(xiàng)目公司單方判斷，或者是由雙方協(xié)商確認(rèn)，而對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)（信托財(cái)產(chǎn)）進(jìn)行評(píng)估，其評(píng)估價(jià)值顯然可能有失公正或缺乏“公信力”。這樣就可能存在信托公司損害投資者利益，或者投資者“誤認(rèn)為”信托公司損害了自己的利益的情況。同時(shí)，運(yùn)用不同的評(píng)估方法，站在不同的立場(chǎng)，都將會(huì)產(chǎn)生不同的評(píng)估價(jià)值，有時(shí)甚至有很大的差異。
為此，在信托市場(chǎng)中，難免會(huì)出現(xiàn)類似證券市場(chǎng)上，因?yàn)榇蠊蓶|或者管理者沒(méi)有盡到勤勉盡責(zé)的義務(wù)，而產(chǎn)生中小股東（投資者）集團(tuán)訴訟的情形。為了能夠避免這種問(wèn)題和矛盾，筆者建議，再出現(xiàn)上述的幾種情況下，可以由專業(yè)會(huì)計(jì)事務(wù)所運(yùn)用幾種不同的評(píng)估方法，并在專業(yè)律師事務(wù)所對(duì)評(píng)估材料的正確性和合法性作出法律意見(jiàn)的條件下，作出一個(gè)比較公平、客觀的評(píng)估價(jià)值，從而避免這種問(wèn)題發(fā)生的概率。
綜上，筆者闡述了在信托公司實(shí)行資金信托過(guò)程中，可能存在的潛在法律風(fēng)險(xiǎn)，但是，這可能只是法律風(fēng)險(xiǎn)中的冰山一角。隨著我國(guó)資金信托業(yè)的發(fā)展與完善，實(shí)踐中還可能碰到新的問(wèn)題，信托實(shí)務(wù)中如何防范這些風(fēng)險(xiǎn)，將是法律工作者與信托行業(yè)人員共同關(guān)注的焦點(diǎn)。
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