上市銀行再融資會(huì)否轉(zhuǎn)向次級(jí)債

    日前，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的一紙通知拓寬了銀行的再融資渠道——發(fā)行次級(jí)債。受此消息影響，市場(chǎng)普遍預(yù)期發(fā)行次級(jí)債將大大減緩銀行股再融資對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的沖擊，五家銀行股的股價(jià)近日也出現(xiàn)了較為可觀的漲幅。 
　　問(wèn)題是，上市銀行是否真的會(huì)如市場(chǎng)所愿棄可轉(zhuǎn)債而選次級(jí)債呢？“發(fā)行可轉(zhuǎn)債仍是最好的選擇”，招商銀行董事會(huì)辦公室有關(guān)人員態(tài)度很明確。不過(guò)他也表示，不排除減少可轉(zhuǎn)債規(guī)模轉(zhuǎn)而發(fā)行部分次級(jí)債的可能。另有消息稱浦發(fā)銀行不愿意發(fā)行次級(jí)債。 
　　記者了解到，盡管發(fā)行次級(jí)債的政策障礙已不存在，但在上市銀行看來(lái)，發(fā)行次級(jí)債仍有以下困難：首先，在發(fā)行對(duì)象上，次級(jí)債必須定向發(fā)行，帶有私募性質(zhì)，其市場(chǎng)流通性受到限制，而且由于次級(jí)債不具備轉(zhuǎn)股的可能，在吸引力上也較可轉(zhuǎn)債遜色�！鞍l(fā)行次級(jí)債的市場(chǎng)需求究竟有多大，尚需進(jìn)一步研究�！逼浯�，在發(fā)行成本上，較可轉(zhuǎn)債而言，發(fā)行次級(jí)債成本相對(duì)較高，提高了銀行的籌資成本，“太高了我們接受不了，太低了也難吸引買(mǎi)家。”第三，發(fā)行細(xì)節(jié)有待明確。 
　　盡管次級(jí)債在某些方面遜于可轉(zhuǎn)債，但也并非不存在優(yōu)勢(shì)。發(fā)行次級(jí)債可望獲得大股東的支持。世紀(jì)證券在開(kāi)始反對(duì)招行百億可轉(zhuǎn)債時(shí)就提出了發(fā)行金融債的構(gòu)想，其金融業(yè)首席研究員李文認(rèn)為，此前國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行最新一期金融債的利率為3.53%，以此比照，上市銀行次級(jí)債的利率將介于3.6%-4%之間，而此前上市銀行歷史上的分紅比例均高于這個(gè)數(shù)字。從上市銀行大股東的角度看，次級(jí)債的利率只要小于分紅比例，大股東就將認(rèn)可上市銀行發(fā)行次級(jí)債。 
渤海證券研究員田輝認(rèn)為，從財(cái)務(wù)管理的角度看，發(fā)行次級(jí)債有利于資本結(jié)構(gòu)的改善，而且發(fā)行次級(jí)債完畢后可立即計(jì)入附屬資本，相比可轉(zhuǎn)債需轉(zhuǎn)股完成后才可計(jì)為附屬資本要快捷；次級(jí)債的融資方式靈活，其發(fā)行次數(shù)比增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債等方式更為靈活，所受限制更少，且次級(jí)債的期限一般為5-10年，有利于銀行償債能力和流動(dòng)性的安排。此外，次級(jí)債的發(fā)行不會(huì)稀釋銀行的稅后收益，即使次級(jí)債的發(fā)行利率達(dá)到4%左右的水平，以目前上市銀行平均14%的凈資產(chǎn)收益率也完全在可承受的范圍之內(nèi)。 
　　至于次級(jí)債的潛在購(gòu)買(mǎi)群體，業(yè)內(nèi)人士更是指出，目前市場(chǎng)上不乏大的機(jī)構(gòu)可能對(duì)次級(jí)債產(chǎn)生興趣。首先，同業(yè)其他銀行可能成為買(mǎi)家之一。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，上市銀行與同業(yè)其他銀行都有著廣泛的業(yè)務(wù)往來(lái)，無(wú)論從戰(zhàn)略投資的角度還是從對(duì)上市銀行的了解程度看，都有可能購(gòu)買(mǎi)上市銀行的次級(jí)債。其次，新出臺(tái)的貨幣市場(chǎng)型基金可能是潛在投資者。貨幣市場(chǎng)型基金規(guī)模實(shí)力較為龐大，且在基金契約中，已明確將金融債列為投資的方向之一。此外，有觀點(diǎn)還認(rèn)為，包括信托、券商在內(nèi)的機(jī)構(gòu)推出的理財(cái)計(jì)劃也可能購(gòu)買(mǎi)次級(jí)債。受托理財(cái)?shù)馁Y金將有可能將次級(jí)債作為平抑風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)配置。此外，保險(xiǎn)資金、上市公司閑置資金等風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的機(jī)構(gòu)也有可能成為次級(jí)債的買(mǎi)家。 
　　次級(jí)債的流動(dòng)性也有解決的辦法。田輝認(rèn)為，選擇次級(jí)債的資金大多都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的，不太會(huì)進(jìn)行短期的炒賣(mài)。如果機(jī)構(gòu)有售出的需求，也可實(shí)行場(chǎng)外協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式出售。 
　　記者在采訪中感覺(jué)到，次級(jí)債作為一個(gè)新的金融品種，其具體的實(shí)施還有待時(shí)日。包括上市銀行在內(nèi)的諸多機(jī)構(gòu)對(duì)其了解不夠深入，此外，關(guān)于發(fā)行次級(jí)債的諸多細(xì)節(jié)銀監(jiān)會(huì)在通知中尚未明確，比如次級(jí)債的利息稅收是否有所優(yōu)惠、發(fā)行時(shí)間的間隔時(shí)間有無(wú)限制等等，這些細(xì)節(jié)也將直接影響上市銀行發(fā)行次級(jí)債的意愿及進(jìn)程。 

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