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美國(guó)共同基金投資策略研究及借鑒
美國(guó)共同基金是美國(guó)證券市場(chǎng)上非常重要的投資品種，種類繁多，按投資規(guī)模和特征分類，可分為九大類：大型綜合企業(yè)型基金、大型成長(zhǎng)型基金、大型價(jià)值型基金、中型綜合企業(yè)型基金、中型成長(zhǎng)型基金、中型價(jià)值型基金、小型綜合企業(yè)型基金、小型成長(zhǎng)型基金、小型價(jià)值型基金。
美國(guó)各基金的投資品種和范圍都不相同，可以滿足不同類別投資者需求。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較差或保守型投資者（如退休人員）一般偏好于投資大型綜合企業(yè)型基金、債券基金等，因?yàn)橥顿Y回報(bào)較穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)又小；風(fēng)險(xiǎn)承受能力較好、追求高收益的投資者一般偏好于投資價(jià)值型基金；追求高風(fēng)險(xiǎn)、高收入的投資者一般偏好于投資成長(zhǎng)型基金。在本文中，筆者重點(diǎn)研究投資于美國(guó)主要市場(chǎng)的股票基金，就此類股票基金一年期的業(yè)績(jī)、投資組合和投資策略進(jìn)行分析，供國(guó)內(nèi)投資者參考。
短期業(yè)績(jī)跑贏大盤
美國(guó)股市自去年３月以來(lái)，一路狂跌。ＮＡＳＤＡＱ綜合指數(shù)在去年３月１０日創(chuàng)下５０４８點(diǎn)最高紀(jì)錄以后即節(jié)節(jié)走跌，去年最后跌損了３９．３％，創(chuàng)下３０年以來(lái)最大年度跌幅。今年又屢創(chuàng)新低，８月份ＮＡＳＤＡＱ綜合指數(shù)與去年最高點(diǎn)相比跌幅已超過(guò)６０％，指數(shù)Ｓ＆Ｐ５００和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)也分別跌去了２３％和５％。但是，一些美國(guó)共同基金一年期的投資業(yè)績(jī)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了大盤，出人意料。
投資于美國(guó)主要市場(chǎng)的股票基金一年的投資業(yè)績(jī)非常突出。業(yè)績(jī)排名前十位的基金一年的最低投資收益為３７％，最高投資收益為８３．２８％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期的Ｓ＆Ｐ５００的－２３％，在過(guò)去的十二個(gè)月里，由于網(wǎng)絡(luò)股暴跌和科技類大公司大幅下跌，以科技股為主ＮＡＳＤＡＱ綜合指數(shù)從４０００點(diǎn)跌到目前的１９００點(diǎn)，跌幅超過(guò)５０％，跌幅如此之大，可謂百年不遇。同期以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主的道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的跌幅為５％。在美國(guó)各大指數(shù)均出現(xiàn)歷史性大調(diào)整的情況下，美國(guó)股票基金遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏了大盤，依然給投資者帶來(lái)了高回報(bào)。在九類共同基金中，小型股票基金的表現(xiàn)最好。前十名股票投資基金中，有九家共同基金為“小型”股票投資基金，“中型”股票投資基金只有一家，而大型股票投資基金沒(méi)能排進(jìn)前十名。
美國(guó)共同基金投資策略分析為什么美國(guó)去年以來(lái)出現(xiàn)少見的股市暴跌，而共同基金還能有如此出色的業(yè)績(jī)表現(xiàn)呢？筆者對(duì)業(yè)績(jī)排名前十名的共同基金的投資策略進(jìn)行了分析發(fā)現(xiàn)：在業(yè)績(jī)前十名的股票投資基金中，現(xiàn)金留存率都分布在０－２５％。其中，只有兩家為１１％以上，其余八家為１１％以下。
前十名的共同基金都建立了平均市盈率較低的投資組合。這十家共同基金的投資組合的市盈 率最低為１１．４９倍，最高不超過(guò)２５倍，平均市盈率只有１８．１８倍，與紐約證券交易所整個(gè)市場(chǎng)的平均市盈率２５．５６倍相比低２８％。與ＮＡＳＤＡＱ的市盈率相比，就顯得更加偏低了。而事實(shí)證明，堅(jiān)持投資于低市盈率的股票的共同基金獲得了豐碩的戰(zhàn)果。
最好的投資組合集中傳統(tǒng)行業(yè)
數(shù)據(jù)顯示，業(yè)績(jī)排名前十名的股票投資基金在過(guò)去十二個(gè)月里主要投資于金融、服務(wù)業(yè)、周期性工業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)，消費(fèi)品行業(yè)、能源、醫(yī)藥與保健投資比例較小，而高科技行業(yè)只占很小的比例�；仡櫭绹�(guó)股市的熱點(diǎn)，如網(wǎng)絡(luò)、光電、新材料、生物技術(shù)、半導(dǎo)體等，追蹤其發(fā)展，不難發(fā)現(xiàn)上述熱點(diǎn)行業(yè)的市場(chǎng)前景和潛力明顯被嚴(yán)重高估，泡沫破裂和熱點(diǎn)冷卻之后，理性投資理念主導(dǎo)了美國(guó)證券市場(chǎng)。
其實(shí)，美國(guó)股市的熱點(diǎn)聯(lián)動(dòng)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了重大的轉(zhuǎn)變緊密相關(guān)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩，ＩＴ產(chǎn)品的需求大幅萎縮，代表新經(jīng)濟(jì)的光電子、半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)等行業(yè)銷售大幅減少， 存貨囤積嚴(yán)重，光電子、半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)等科技板塊的大型上市公司紛紛發(fā)出業(yè)績(jī)預(yù)警。于是，聰明的基金經(jīng)理把目光轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)行業(yè)，業(yè)績(jī)排名前十名的股票投資基金的良好表現(xiàn)很好地驗(yàn)證了這種轉(zhuǎn)變的正確性。
在大盤大跌時(shí)，小盤股成為共同基金短期投資和獲利最豐厚的主要對(duì)象。一年期的投資業(yè)績(jī)反映的是美國(guó)共同基金短期的投資結(jié)果，在業(yè)績(jī)排名表中，業(yè)績(jī)排名前十名的股票投資基金主要為小型企業(yè)基金，以小型綜合企業(yè)型基金和小型價(jià)值型基金為主，小型成長(zhǎng)型基金并沒(méi)在前十名中。上述數(shù)據(jù)表明，在美國(guó)主要市場(chǎng)進(jìn)入熊市時(shí)，投資小盤股的共同基金獲得了很高的投資回報(bào)，小盤股成為共同基金短期投資最受歡迎的品種。
業(yè)績(jī)前十名的共同基金在短期投資組合中選擇了扭虧為盈和高成長(zhǎng)類個(gè)股。在前十名的股票投資基金的投資組合中，投資回報(bào)前十名的個(gè)股主要為服務(wù)業(yè)上市公司，如ＳｔｅｗａｒｔＥｎ �。簦澹颍穑颍椋螅澹�、Ａｍｅｒｉｃｒｅｄｉｔ、Ｎｅｔ．Ｂ＠ｎｋ。在投資回報(bào)排名前二十名的個(gè)股中，大多數(shù)為高成長(zhǎng)型傳統(tǒng)行業(yè)公司，如保健行業(yè)公司ＭａｇｅｌｌａｎＨｅａｌｔｈＳｖｃｓ在過(guò)去的九個(gè)月里凈利潤(rùn)翻三番，美國(guó)網(wǎng)上銀行Ｎｅｔ．Ｂ＠ｎｋ今年第一季度的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)翻六番；一部分為扭虧為盈的上市公司，如ＳｏｌａＩｎｔｌ、Ｗ－ＨＥｎｅｒｇｙＳｖｃｓ等。
對(duì)我國(guó)開放式基金的借鑒
經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，華安基金管理公司將在今年９月推出我國(guó)第一家開放式基金，與封閉式基金相比，開放式基金的管理難度更大，對(duì)我國(guó)基金管理公司來(lái)說(shuō)是一次考驗(yàn)。追蹤和分析美國(guó)共同基金的投資策略，對(duì)即將推出的我國(guó)開放式基金具有以下借鑒意義：建立市盈率較低的投資組合。
開放式基金的投資組合的平均市盈率低于市場(chǎng)的平均水平，投資風(fēng)險(xiǎn)小，而且投資收益率也不會(huì)低，美國(guó)共同基金的短期投資業(yè)績(jī)已經(jīng)證明了這一點(diǎn)。同時(shí)，建立市盈率較低的投資組合有利于形成理性投資理念。
投資組合的行業(yè)分布可根據(jù)熱點(diǎn)和基本面的變化安排。避免盲目跟風(fēng)，單純追逐“題材”和“概念”。開放式基金可根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況及其對(duì)行業(yè)前景的影響，尋找能保持高成長(zhǎng)的行業(yè)進(jìn)行投資，ＧＤＰ增長(zhǎng)放慢時(shí)，可以選擇有穩(wěn)定業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的行業(yè)如基礎(chǔ)設(shè)施、能源等進(jìn)行投資。
科學(xué)合理地安排現(xiàn)金留存率。合理的現(xiàn)金留存率能使開放式基金的資金使用效率達(dá)到最高。在美國(guó)，共同基金的現(xiàn)金留存率為１０％左右，我國(guó)應(yīng)根據(jù)股市的實(shí)際情況參考安排。如果股市處于牛市，那么開放式基金的現(xiàn)金留存率應(yīng)高于一般水平；如果股市處于熊市，那么開放式基金的現(xiàn)金留存率應(yīng)低于一般水平。
（中經(jīng)網(wǎng), 平安證券·陳翔凱）
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