2000年財政貨幣政策取向

　　 當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢基本判斷
　　物價的持續(xù)下跌和經(jīng)濟(jì)增長速度連續(xù)低于潛在的增長水平，說明通貨緊縮仍是目前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要特征，其趨勢仍在發(fā)展：
　　1.GDP增長率呈不斷下降趨勢
　　我國GDP增長率從1993年的13.5％下降到1998年的7.8％。1998年下半年，依靠財政投資拉動，經(jīng)濟(jì)增長率有所回升，但仍然明顯低于過去十年的平均水平，同時低于我國潛在的經(jīng)濟(jì)增長能力。
　　1999年上半年GDP增長率達(dá)到7.6％，其中一季度GDP增長率達(dá)到8.3％，二季度GDP增長降為7.1％。經(jīng)濟(jì)增長前高后低的趨勢明顯，若不及時采取有力的啟動政策，完成今年GDP增長率7％的目標(biāo)仍有一定困難。
　　2.各類物價水平持續(xù)下跌，通貨緊縮趨勢依舊
　　到1999年8月，商品零售物價指數(shù)連續(xù)23個月負(fù)增長，居民消費(fèi)價格指數(shù)連續(xù)18個月負(fù)增長，反映經(jīng)濟(jì)景氣的生產(chǎn)資料價格購進(jìn)指數(shù)也連續(xù)35個月負(fù)增長。今年上半年，商品零售物價指數(shù)和居民消費(fèi)價格指數(shù)分別從第一季度的－2.9％和－1.4％進(jìn)一步下跌為－3.2％和－1.8％，盡管近來這兩個指數(shù)均有程度不同的回升，但回升幅度十分有限。
　　3.消費(fèi)需求不旺，增長乏力
　　1998年社會商品零售總額增長率僅為6.8％，1999年上半年進(jìn)一步下降為6.4％。比1985－1997年間平均17.7％的增長水平低10個百分點(diǎn)以上，說明物價的下降并沒有相應(yīng)帶來商品銷售額的增長。
　　4.農(nóng)產(chǎn)品收購價格劇烈下降幅度大，農(nóng)民收入增長減緩
　　1997年農(nóng)產(chǎn)品收購價格就全面大幅度下跌為－4.5％，1998年農(nóng)產(chǎn)品收購價格增長率進(jìn)一步下降為－0.8％，兩年累計下降了12.1個百分點(diǎn)，等于農(nóng)民生產(chǎn)等量的農(nóng)產(chǎn)品而貨幣收入?yún)s下降了12％。農(nóng)村居民消費(fèi)持續(xù)下降，1998年農(nóng)村居民以69.6％的人口，只購買了社會消費(fèi)品零售額的38.9％，1999年第一季度有下降為38.5％，而占人口30.4％的城鎮(zhèn)居民，卻購買了另外61％以上的社會消費(fèi)品零售額，城鄉(xiāng)居民消費(fèi)差距過大。
　　5.外貿(mào)出口形勢并不樂觀，外需嚴(yán)重不足
　　1999年上半年全國外貿(mào)進(jìn)出口總額達(dá)1，580億美元，同比增長4.4％，其中出口830億美元，下降4.6％；進(jìn)口750億美元，增長16.6％；順差80億美元。此外，上半年我國外商直接投資協(xié)議額194億美元，下降19.9％；實際利用外資186億美元，下降9.2％，預(yù)示著吸收利用外資和擴(kuò)大出口的難度進(jìn)一步加劇，外資對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)在減弱。
　　6.基礎(chǔ)貨幣投放下降，實際貨幣供給不足，貨幣流動性比率降低
　　近年來，我國基礎(chǔ)貨幣投放下降，貨幣供應(yīng)趨緊。1998年末，基礎(chǔ)貨幣余額為29108.7億元，僅比上年末增加29.2億元；到今年3月份，基金貨幣余額降為28314.9億元，比年初下降793.8億元；6月末，基礎(chǔ)貨幣余額降為28042.7億元，比三月末下降272.2億元，比年初下降1066億元。
　　在基礎(chǔ)貨幣下降的同時，廣義貨幣供應(yīng)量M2仍保持小幅增長，其增長量約為基礎(chǔ)貨幣運(yùn)用余額減少造成的貨幣供應(yīng)的收縮量。也就說，近年來，我國廣義貨幣M2在小幅增加的同時，貨幣流動性比率(即M1與M2之比，即全社會貨幣供應(yīng)中，用于居民消費(fèi)、企業(yè)生產(chǎn)和投資的那部分貨幣占整個貨幣的比重)卻不斷下降。1997年6月貨幣流動性比率為37.5％，1998年6月下降為35.7％，到1999年6月進(jìn)一步下降為34.86％。造成貨幣流動性比率不斷下降的原因，是由于近兩年企業(yè)投資活動不積極，流動資金減少，以及居民消費(fèi)欲望不強(qiáng)。由于企業(yè)資金趨緊，投資意愿下降，1999年前4個月企業(yè)存款下降355億元，其中，活期存款下降842億元，定期存款卻增加了487億元。
　　根據(jù)西方學(xué)者的實證分析，貨幣需求對經(jīng)濟(jì)增長的彈性為1.8�？紤]到我國正在經(jīng)歷由實物經(jīng)濟(jì)向貨幣經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變，彈性應(yīng)該更大一些。據(jù)國內(nèi)學(xué)者對1979年以來的實證分析，我國的這一彈性應(yīng)為2.3左右。也就是說，經(jīng)濟(jì)每增長1％，貨幣數(shù)量應(yīng)該增加2.3％。以1998年經(jīng)濟(jì)增長7.8％為例，貨幣數(shù)量應(yīng)增長17.94％，而我國1998年三個層次的貨幣供應(yīng)量M0、M1、M2的增長分別為10.09％、11.85％和14.84％，都遠(yuǎn)低于17.94％的水平。因此，就近兩年的經(jīng)濟(jì)增長速度而言，我國基礎(chǔ)貨幣的增加速度太低，貨幣供給不足。
　　明年應(yīng)繼續(xù)實行適度擴(kuò)張的財政貨幣政策
　　通貨緊縮使實際利率上升，實體經(jīng)濟(jì)的平均利潤率下降，儲蓄傾向上升，投資意愿減弱，是導(dǎo)致我國經(jīng)濟(jì)增長速度下降的直接原因。不斷加深的通貨緊縮將是未來幾年我國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域存在的主要問題，盡管造成這一狀況的原因是多方面的，但根本原因是經(jīng)濟(jì)生活中深層次的結(jié)構(gòu)性矛盾。因此，短期的宏觀經(jīng)濟(jì)政策必須與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的中長期政策銜接起來。
　　進(jìn)一步緩解通貨緊縮是明年經(jīng)濟(jì)工作的主要任務(wù)，因此，繼續(xù)實行適度擴(kuò)張的財政貨幣政策仍是宏觀經(jīng)濟(jì)管理的基本政策取向。實行這一政策取向的問題是，從貨幣政策方面看，政策傳導(dǎo)機(jī)制障礙影響了基礎(chǔ)貨幣的放量，也使利率政策作用不明顯，新的貨幣需求不旺也從另一個角度抑制了貨幣供給。因此，放量基礎(chǔ)貨幣、擴(kuò)大貨幣需求，在傳導(dǎo)機(jī)制障礙短期難以解決、利率政策不明顯的條件下，基礎(chǔ)貨幣放量須尋找新的途徑，同時，從現(xiàn)代貨幣需求理論看，提高非政府投資收益率是創(chuàng)造新的貨幣需求的關(guān)鍵。
　　從財政政策方面看，擴(kuò)張性財政政策不能作為長期政策使用，發(fā)債空間有限，發(fā)債空間歐盟國家債務(wù)負(fù)擔(dān)率不高于60％，1999年我國債務(wù)負(fù)擔(dān)率約為12.5％，西方國家宏觀稅率平均在45％以上，我國約在12％，說明財政的償債能力約為西方國家的1/3弱，1/4強(qiáng)，因此，我國的債務(wù)負(fù)擔(dān)率低線為15％，最高不能超過20％。
　　我國目前大約有3萬億的隱性債務(wù)(估算)，未來幾年將部分體現(xiàn)為政府的顯性債務(wù)，如剝離銀行不良資產(chǎn)的最終損失和社會保障資金的支付缺口等，最終都要由財政來承擔(dān)。
　　依據(jù)李嘉圖的等價定理(當(dāng)債務(wù)增長率高于經(jīng)濟(jì)增長率時，當(dāng)期的債務(wù)發(fā)行是對未來增加的稅收收入的提前支付)，當(dāng)期的債務(wù)發(fā)行，必然導(dǎo)致未來年度采取緊縮的財政政策，否則，財政將發(fā)生支付危機(jī)。因此，必須考慮靈活運(yùn)用彌補(bǔ)財政赤字的方法。
　
　 　　明年財政貨幣政策具體思路
　　1、貨幣政策方面：
　　1)繼續(xù)實行擴(kuò)張性貨幣政策的同時，核心問題是解決貨幣傳導(dǎo)機(jī)制障礙。將商業(yè)銀行的經(jīng)濟(jì)效益與信貸安全作為剛性考核指標(biāo)，解決不講效益，只求安全的問題。
　　2)完善存款準(zhǔn)備金制度，進(jìn)一步調(diào)低存款準(zhǔn)備金率，以增加商業(yè)銀行資金的流動性。在當(dāng)前已經(jīng)擴(kuò)大商業(yè)銀行存貨差和增加低成本資金來源的情況下，將存款準(zhǔn)備金降為零利率，鼓勵商業(yè)銀行積極擴(kuò)大貸款投放和其他形式的資產(chǎn)運(yùn)用，防止商業(yè)銀行在中央銀行套取利息。同時，將中央銀行法定存款準(zhǔn)備金率由目前的8％再下調(diào)到5％。
　　3)在防范金融風(fēng)險的同時發(fā)展多樣化的金融機(jī)構(gòu)。在當(dāng)前通貨緊縮的形勢下，不僅要積極防范金融風(fēng)險，繼續(xù)推進(jìn)化解金融風(fēng)險的各項改革措施，還必須注意防止出現(xiàn)政策和導(dǎo)向上的極端化傾向。如果金融機(jī)

構(gòu)單純追求防范風(fēng)險而不積極進(jìn)行投資和貸款，整個宏觀經(jīng)濟(jì)必然會陷入更大的困境，從而導(dǎo)致更大的金融風(fēng)險乃至經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。因此，在防范金融風(fēng)險的同時，應(yīng)加快金融改革的步伐，發(fā)展主要服務(wù)于中小企業(yè)的各種類型的非國有金融機(jī)構(gòu)，推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的多樣化，以分散國家的金融風(fēng)險，拓展中小企業(yè)的籌資渠道。
　　4)積極培育金融市場，增強(qiáng)中央銀行的調(diào)控能力。積極推進(jìn)金融市場發(fā)育，加快貨幣市場的一體化進(jìn)程，為統(tǒng)一同業(yè)拆借市場、國債回購市場、票據(jù)市場創(chuàng)造條件，促進(jìn)公開市場業(yè)務(wù)的發(fā)展；放開票據(jù)貼現(xiàn)率，鼓勵商業(yè)銀行積極進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，加大再貼現(xiàn)的規(guī)模，擴(kuò)大中央銀行資產(chǎn)運(yùn)用中票據(jù)持有的比例，增強(qiáng)中央銀行的調(diào)控能力。
　　2、財政政策方面：
　　1)適度擴(kuò)大財政赤字，調(diào)整支出結(jié)構(gòu)
　　建議2000年繼續(xù)實行適度擴(kuò)張的財政政策，中央財政赤字增加1000億元左右，主要考慮拉動GDP的增長與阻止物價水平的下滑。
　　調(diào)整財政資金支出結(jié)構(gòu)，在增加財政對基礎(chǔ)設(shè)施投資力度的同時，應(yīng)該考慮將部分財政資金用于能夠直接帶動民間投資和消費(fèi)的領(lǐng)域。包括增加經(jīng)常性預(yù)算支出，增加職工收入以促進(jìn)居民消費(fèi)。特別要將增加的預(yù)算資金優(yōu)先用于扶持中西部地區(qū)和老、少、邊、窮地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，結(jié)合扶貧攻堅計劃的實施，力爭使5000萬貧困人口提前脫貧；加強(qiáng)政府對社會保障資金的支持，由財政撥出部分資金用于建立和健全社會保障制度，以鼓勵居民多消費(fèi)而少儲蓄；同時，可考慮將一部分財政資金用于清理企業(yè)間債務(wù)和銀行不良資產(chǎn)，以減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，改善企業(yè)經(jīng)營狀況。特別要注重發(fā)揮財政政策在帶動民間投資等方面的作用，放大財政政策的擴(kuò)張效應(yīng)，通過有效地利用財政貼息、財政擔(dān)保和財政參股等手段，充分吸納和引導(dǎo)社會資金，加快高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，全面提高工業(yè)技術(shù)裝備水平，提高依靠非政府投資和居民消費(fèi)支撐經(jīng)濟(jì)自主增長的能力，為迎接中國加入WTO的挑戰(zhàn)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長奠定基礎(chǔ)。
　　2)彌補(bǔ)財政赤字的方法
　　彌補(bǔ)財政赤字有多種途徑，其中，債務(wù)融資和貨幣融資是通常使用的方法。由于《中國人民銀行法》、《預(yù)算法》不允許采用貨幣融資法，可考慮繼續(xù)采取債務(wù)融資方式，但中央銀行必須大力拓展公開市場業(yè)務(wù)。目前可采取的措施是，財政部向商業(yè)銀行發(fā)行低息或無息短期國債，由中央銀行通過國債市場當(dāng)天等額購入，迫使中央銀行釋放基礎(chǔ)貨幣，增加貨幣供給。這樣做雖然符合現(xiàn)行法律的規(guī)定，但財政赤字?jǐn)U大仍然體現(xiàn)在債務(wù)規(guī)模擴(kuò)張上，形成政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。
　　此外，采用何種方法彌補(bǔ)財政赤字，應(yīng)在精確計算推動通貨膨脹增長幅度的基礎(chǔ)上確定。對控制通貨膨脹總的考慮是，通過貨幣政策與財政政策的連動，使物價指數(shù)由目前負(fù)增長，提高到明年的正增長。鑒于近年來發(fā)達(dá)國家通貨膨脹率控制在3％左右，我國作為發(fā)展中國家以及沉重的就業(yè)壓力，經(jīng)濟(jì)增長速度必然要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于發(fā)達(dá)國家的水平。若經(jīng)濟(jì)增長速度保持在7％－8％，一般不超過9％的情況，通貨膨脹率控制在5％左右應(yīng)是可行的。
　　3)“輕徭薄賦”，穩(wěn)定宏觀稅率
　　為保證財政各項政策的協(xié)調(diào)一致，在積極擴(kuò)大財政支出的同時，保持目前宏觀稅率的穩(wěn)定，是十分必要的。只有在經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)之后，經(jīng)濟(jì)增長帶來的稅源開拓才能有利地支撐稅收的增加。同時，繼續(xù)清理亂收費(fèi)現(xiàn)象和推進(jìn)費(fèi)稅改革，減輕企業(yè)與居民負(fù)擔(dān)，支持經(jīng)濟(jì)增長。
　　4)社會保障與創(chuàng)造新的就業(yè)機(jī)會并舉
　　當(dāng)前或今后一段時期內(nèi)，無論是從收入分配格局變化，還是從經(jīng)濟(jì)增長等方面來看，現(xiàn)有的社會保障體系都無法支持消費(fèi)的快速增長。擴(kuò)大消費(fèi)的唯一方式是將居民儲蓄變?yōu)楫?dāng)期消費(fèi)。這就要求我們在穩(wěn)步推進(jìn)經(jīng)濟(jì)體制、政府機(jī)構(gòu)、住房制度、社會保障、教育體制和醫(yī)療制度改革的同時，盡快建立和健全現(xiàn)代社會保障體系，要加快收入分配制度的改革，提高社會保障水平，解決城鄉(xiāng)居民的后顧之憂，采取諸如對無房老職工的住房基金作出補(bǔ)償、償還政府對老職工勞動保障的隱性負(fù)債，補(bǔ)足欠發(fā)的職工工資、提高國家機(jī)關(guān)工作人員薪金等方式，有效增加居民收入，改善居民的收入預(yù)期。實行這一政策，應(yīng)貫徹低收入階層優(yōu)先的原則，當(dāng)前刺激內(nèi)需的重點(diǎn)尤其要放在增加農(nóng)民收入、啟動農(nóng)村市場上。同時，在供給方面，調(diào)動企業(yè)和企業(yè)家的積極性，使富有活力、蓬勃成長的企業(yè)成為經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的發(fā)動機(jī)，發(fā)揮財政、信貸乃至民間資金“投資”帶動“投勞”的作用，以增加就業(yè)，擴(kuò)大需求。
　　5)將刺激內(nèi)需和外需結(jié)合起來
　　繼續(xù)堅定不移的實行各項鼓勵和擴(kuò)大出口的政策措施，如提高出口退稅率、出口信貸、出口擔(dān)保和不斷擴(kuò)大出口企業(yè)經(jīng)營自主權(quán)等，盡快扭轉(zhuǎn)出口下滑的趨勢，在努力擴(kuò)大內(nèi)需的同時，堅持兩條腿走路的方針。
　　6)認(rèn)真清理與新形勢不相適應(yīng)的各項政策法規(guī)
　　迄今為止，我國所制定的幾乎所有經(jīng)濟(jì)政策、法規(guī)制度和改革舉措都是為了對付供應(yīng)不足、通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)過熱等經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的，其傾向都是約束投資需求和消費(fèi)需求，在當(dāng)前形勢下，這些政策、法規(guī)和措施都應(yīng)相應(yīng)改變，各級政府和部門對限制投資和消費(fèi)需求的各種措施、政策、法規(guī)和條例應(yīng)進(jìn)行全面清理和整頓。