開放式基金的負(fù)面效應(yīng)

　　由于相對封閉式基金投資者選擇的自由權(quán)更大,投資者對基金管理人的約束更直接等原因,開放式基金自產(chǎn)生以來就受到投資者的廣泛歡迎,發(fā)展十分迅速。但是,鑒于國內(nèi)市場的特性,在我們強調(diào)其正面效應(yīng)的同時,也不可忽略它可能產(chǎn)生的負(fù)效應(yīng)。
　　
　　首先,對開放式基金立法滯后的負(fù)面效應(yīng)將可能使中小投資者的利益受損。20世紀(jì)30年代中期,美國許多基金失敗了。調(diào)查的結(jié)果令人吃驚：投資公司的組織、運行主要為他們的關(guān)聯(lián)人謀利,而不是為他們的股東謀利。為了確保投資人利益得到保護,美國國會在1940年通過了《投資公司法》。而我國目前已有的關(guān)于投資基金的法規(guī)、規(guī)章存在立法層次不夠,效力有限,內(nèi)容未能充分反映基金業(yè)發(fā)展的實際要求等問題,有待進一步改進。
　　
　　第二是缺乏有效的避險工具和投資性金融產(chǎn)品所引起的負(fù)效應(yīng)。在成熟的資本市場上,回避股市系統(tǒng)性風(fēng)險的避險品種是股票和債券的期貨及期權(quán)等衍生工具的交易,這些衍生工具目前在我國尚未開辦。因此雖然基金進行組合投資可分散非系統(tǒng)性風(fēng)險,但對于系統(tǒng)性風(fēng)險卻難有好的對策。因此完善證券品種及相應(yīng)的流通體制,是發(fā)展開放式基金的前提條件。
　　
　　第三,規(guī)模性投資引起市場投資理念扭曲而產(chǎn)生的負(fù)效應(yīng)。我國證券市場基金跟著市場熱點走的跡象很明顯,這樣顯然有一個弊�。夯�金由于規(guī)模較大,又過度地集中在市場的某一個部分,動作又這么整齊,當(dāng)它決定采取調(diào)整持倉結(jié)構(gòu),對某一板塊的股票進行減倉時,會產(chǎn)生連鎖的影響。另外,過度炒作必然造成股價高處不勝寒的高估和“寅吃卯糧”的透支,造成未來大幅回落的風(fēng)險。由于過度炒作,過分透支上市公司的未來,致使上市公司的成長期被人為地大大縮短,短短幾年內(nèi)股本迅速擴張得臃腫不堪,每股收益被大幅攤薄。
　　
　　第四,缺乏適宜的基金監(jiān)管機制而導(dǎo)致的道德風(fēng)險和投資者風(fēng)險所產(chǎn)生的負(fù)效應(yīng)。對于我國這樣資本市場基礎(chǔ)比較薄弱的國家來說,建立一個良好的監(jiān)管機制對于開放式基金的健康發(fā)展尤為重要。只有一套適合中國國情的監(jiān)管體制真正建立,才可能從根本上杜絕市場的道德風(fēng)險。
　　
　　另一方面,適宜的監(jiān)管體制必須考慮到有效抑制投資者風(fēng)險。這里主要是指對基金經(jīng)理和市場投資人雙方的投資風(fēng)險控制。對基金經(jīng)理的監(jiān)管主要包括職業(yè)技能和職業(yè)道德兩方面。我國投資者隊伍目前還不很成熟,投資的經(jīng)驗水平尚待提高,中長線的投資理念還未能深入人心,對開放式基金的風(fēng)險可能會認(rèn)識不足,有些投資者甚至可能把開放式基金當(dāng)作又一個市場炒作品種。因此,如果對市場中投資雙方的監(jiān)控缺乏必要的手段,其后果也是難以預(yù)計的。 
　　
 
（上海證券報,王峻） 

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