對股票期權(quán)激勵機(jī)制的思考

股票期權(quán)制是一種激勵與約束對稱的制度安排，如果公司運(yùn)行得好，公司股票升值，期權(quán)持有人即可獲得收益；公司經(jīng)營不善，則股票下跌，期權(quán)持有人的未行權(quán)的股票就發(fā)生貶值，就會使期權(quán)持有人的財富縮水，對期權(quán)持有人來說就是一種風(fēng)險。如果處于后一種情況，公司經(jīng)理人的個人利益與公司的整體利益都將遭受損失。在這種時候，公司經(jīng)理人一般都會積極主動地去挖掘潛力，開拓市場，調(diào)整營銷策略，加強(qiáng)技術(shù)攻關(guān)，提高產(chǎn)品質(zhì)量，降低成本費(fèi)用，提高企業(yè)的盈利能力。經(jīng)理人的行為動機(jī)完全是一種自覺的而非強(qiáng)制性的，這就是財富魔力所發(fā)揮的作用。
　　　　一、股票期權(quán)在激勵之后的反作用
　　股票期權(quán)具有激勵機(jī)制的積極作用，但當(dāng)財富與個人掛鉤而且數(shù)額巨大時，將導(dǎo)致人們逐利和貪婪心理的膨脹。由于股票期權(quán)是持有人在未來的特定時間可以按預(yù)先所規(guī)定的認(rèn)購價購買一定數(shù)量的本公司的股票，所以，認(rèn)購價與股票市價之間的差距越大，期權(quán)持有人的利益就越大，不斷推高的股票市價就會使期權(quán)持有人的財富不斷增加。由此可見，期權(quán)持有人拿回家的錢與他們將股價推高直接有關(guān)。正是這種關(guān)聯(lián)性，使公司管理層作假產(chǎn)生了內(nèi)在的驅(qū)動力。美國接二連三揭露出來的大公司會計造假案，將股票期權(quán)這一歷史功臣也拉入會計欺詐的是非中，其原因主要表現(xiàn)在以下幾個方面。
　　1.股票期權(quán)的泛濫實(shí)施，激勵機(jī)制的反作用加大。據(jù)《紐約時報》的統(tǒng)計，2000年有325家美國大公司給予內(nèi)部高層經(jīng)理人的認(rèn)股權(quán)利益相當(dāng)于公司稅前利潤的20%。如此高比例地分配股票期權(quán)，將會打亂市場對公司贏利能力的合理預(yù)期。在美國由于存在“弱股東，強(qiáng)管理”的問題，CEO的權(quán)利過大，公司治理中的約束機(jī)制弱化，內(nèi)部人控制問題也相當(dāng)嚴(yán)重，經(jīng)理人自己確定期股期權(quán)比例，甚至出現(xiàn)了公司效益下降但經(jīng)理人報酬大幅上升的反常現(xiàn)象。由于股票期權(quán)制度的泛濫實(shí)施，沒有有效的監(jiān)督機(jī)制的約束，使公司財富過快地集中于少數(shù)高管人員手中，這不僅加大了高管人員與普通員工之間的報酬鴻溝，而且會誘導(dǎo)上市公司管理層過分關(guān)注本公司股票價格的波動。這種過分的關(guān)注，將使激勵機(jī)制走向它的反面，違背設(shè)立股票期權(quán)的初衷，其行為嚴(yán)重侵犯了中小股東的利益。
　　2.為贏得激勵性報酬不惜弄虛作假虛報利潤。由于在行權(quán)期內(nèi)，經(jīng)理人的期權(quán)收入與公司的股價高低成正比。在巨大的利益驅(qū)動下，會導(dǎo)致企業(yè)采用激進(jìn)的會計政策來抬高股價。所以，為了讓認(rèn)股權(quán)的收益最大化，一些大公司往往通過收購、兼并等資本運(yùn)作活動來推高公司股價，或利用虛報利潤等欺詐手段來推動股價的上漲。據(jù)報道，美國世界通訊公司截止2002年8月8日，已查出的會計造假金額竟高達(dá)71億美元；環(huán)球電訊公司的前主席蓋瑞·溫尼克，從1999年到2001年，一共賣出了7.35億美元的股票期權(quán)；安然董事會主席肯尼斯·雷，則在過去三年中賣出了超過一億美元的期權(quán)；世界通訊公司前CEO伯納德·J·埃貝斯，則從公司貸出3.66億美元的個人貸款，其貸款的原因是為了彌補(bǔ)由于公司股價下跌所帶來的期權(quán)收入損失。正如美國的評論家所形容的那樣，CEO們用“兩只手管理公司，卻用一千只手去攫取財富”。在已發(fā)生的會計的欺詐案中，都存在著股票期權(quán)影響的痕跡。正是股票期權(quán)這種財富效應(yīng)，使一些上市公司的CEO們不斷追求短期經(jīng)濟(jì)利益，走上了會計造假的不歸之路，使他們所經(jīng)營的公司陷入絕境。
　　3.會計準(zhǔn)則的規(guī)范機(jī)制存在缺陷。從安然等公司會計造假案中，我們發(fā)現(xiàn)美國的會計準(zhǔn)則無法準(zhǔn)確界定形式多樣的金融工具及其交易方法的合法性和真實(shí)性，對未付諸實(shí)施的承諾和合同責(zé)任不要求對外報告，這樣使上市公司在會計信息披露方面不能真實(shí)反映企業(yè)的實(shí)際情況。尤其是對股票期權(quán)的會計處理。美國現(xiàn)行的會計準(zhǔn)則，以股票期權(quán)行權(quán)前沒有發(fā)生現(xiàn)金流出為由，將股票期權(quán)不確認(rèn)費(fèi)用。這樣的會計處理規(guī)定，使實(shí)行股票期權(quán)制度的公司，在其股票期權(quán)的行權(quán)前對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果不產(chǎn)生任何影響，可以不稀釋企業(yè)的每股收益，能夠保持股價穩(wěn)定或向上攀升，客觀上造成利潤虛增的合法化。
　　　　二、教訓(xùn)與建議
　　通過對美國資本市場上股票期權(quán)制的各因素分析，我們感到應(yīng)吸取的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)頗多，所受到的啟示極為豐富。應(yīng)避免發(fā)生的問題是：
　　1.股票期權(quán)的發(fā)放和分配要保持一個合理比例，不能過多、過濫，應(yīng)避免財富的過分集中誘發(fā)作假動因。
　　2.在兩權(quán)分離的經(jīng)營模式下，監(jiān)督與激勵機(jī)制同等重要，如果片面地強(qiáng)調(diào)某一方面，都將受到懲罰。如近20年的美國，將CEO的作用不斷神化，神化之后的CEO其身價倍增，為了讓CEO們能夠?yàn)楣�司痛快地賺錢，不斷加大其激勵的籌碼，給予的股票期權(quán)越來越多，但激勵之后的監(jiān)管并沒有跟上，反而授予CEO更多的權(quán)利。在這種狀況下，原來的約束機(jī)制形同虛設(shè)。在經(jīng)營不善的情況下，為了讓外人仍然承認(rèn)自己有能力，或讓自己手里的期權(quán)仍能帶來更多的鈔票，他們不得不采取多種方法去作假，美林、世界通訊、施樂的會計造假就是最好的例證。由此可見，當(dāng)激勵機(jī)制沒有制度約束時，將鼓勵人們的貪欲并鋌而走險。
　　3.美國上市公司的會計造假案，告誡我們不要盲目迷信發(fā)達(dá)國家的法律、規(guī)則和制度，不要只看繁榮不看漏洞。美國一直稱贊自己的會計準(zhǔn)則是世界上最好的，正是這些最好的準(zhǔn)則掩蓋了安然公司的作假，縱容了世界通訊公司的會計欺詐。這些教訓(xùn)使我們懂得，客觀的分析和利用別人的經(jīng)驗(yàn)是極為必要的。我國是在近三年內(nèi)，在學(xué)習(xí)國外經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，在一些上市公司為了解決公司的委托代理關(guān)系，調(diào)動經(jīng)理人工作的積極性而開始試行股票期權(quán)制度，由于時間較短還無法判斷其優(yōu)劣。據(jù)韓國三星經(jīng)濟(jì)研究所最近提供的研究報告揭示，韓國到2002年初已有30%的公司實(shí)行了長期的激勵機(jī)制，但并沒有帶來預(yù)期的激勵效果，反而助長了注重短期可視性效益的風(fēng)氣，對于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。因而提出針對東方社會的特點(diǎn)，應(yīng)注重團(tuán)隊(duì)精神的培養(yǎng)。由此想到，我國的經(jīng)濟(jì)改革和制度建設(shè)，一定要堅(jiān)持實(shí)事求是的原則，吸收任何先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)和方法都要客觀地評價，運(yùn)用時應(yīng)揚(yáng)長避短，并結(jié)合國情逐步建立和完善能夠?qū)嵤┕善逼跈?quán)計劃的制度環(huán)境。
　　股票期權(quán)制不僅是一種權(quán)利的贈予，而且又是對企業(yè)剩余價值進(jìn)行分配的重要方式，所以，它的實(shí)施將涉及到各方面的經(jīng)濟(jì)利益，如何處理好各方面的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，這就需要借助于法律制度來協(xié)調(diào)�？墒悄壳拔覈�的法律制度環(huán)境還不具備實(shí)施股票期權(quán)的條件，這是因?yàn)樵谖覈�的現(xiàn)行的法律法規(guī)中，都沒有規(guī)定企業(yè)可以實(shí)行股票期權(quán)計劃，更沒有對持有股票期權(quán)的個人給予任何稅收上的優(yōu)惠。由此可見，在我國實(shí)施股票期權(quán)還存在一定的制度障礙。另外，對股票期權(quán)如何進(jìn)行會計處理，如何對外進(jìn)行信息披露也沒有相應(yīng)的會計規(guī)范。可以認(rèn)為，在我國公司中實(shí)施股票期權(quán)制是十分必要的，而且是可行的，但要真正地運(yùn)行比較規(guī)范的股票期權(quán)制則還需要做大量的工作。為了使股票期權(quán)計劃能夠在我國順利推廣和實(shí)施，借此筆者提出以下政策建議。
　　1.完善法律、法規(guī)制度，為股票期權(quán)制度的實(shí)施做好制度準(zhǔn)備。目前我國的《公司法》第149條中明確規(guī)定“公司不得收購本公司股票”，這樣的規(guī)定，就從源頭上限制了上市公司利用回購的方式，取得本公司的股票以便滿足股票期權(quán)持有人行權(quán)時的需要。通過修改《公司法》，才能為股票期權(quán)計劃的實(shí)施創(chuàng)造一個良好的制度環(huán)境。在

公司法的修訂中，應(yīng)允許上市公司回購并持有一定比例的本公司的股票，這些股票是專門用于股票期權(quán)計劃的。按照我國《證券法》的規(guī)定，公司高級管理人員“不得買入或者賣出所持有的本公司的股票”。這樣的規(guī)定直接制約了股票期權(quán)的兌現(xiàn)，影響股票期權(quán)計劃的實(shí)施。因此，應(yīng)對《證券法》中的相應(yīng)條款進(jìn)行修訂，應(yīng)當(dāng)允許股票期權(quán)的持有人在特定的期限內(nèi)買賣本公司的股票，并通過證券監(jiān)管來控制和管理這些股票的交易行為。
　　2.修訂稅收法規(guī)，盡量在稅收上支持股票期權(quán)制度的實(shí)施。股票期權(quán)制度在我國是一項(xiàng)新生事物，它的實(shí)施將有助于社會勞動生產(chǎn)率的提高和社會分配制度的完善，因此，該項(xiàng)制度的推行理所當(dāng)然應(yīng)得到國家的支持。而目前，我國的稅收制度沒有這方面的優(yōu)惠政策，為了鼓勵企業(yè)實(shí)施長期的激勵機(jī)制，就應(yīng)該在稅收優(yōu)惠方面做出一些特別規(guī)定，例如，對股票期權(quán)的價值可以作為費(fèi)用計入利潤表，并允許稅前列支。
　　3.盡快制定股票期權(quán)的會計制度或相應(yīng)的會計準(zhǔn)則。鑒于美國在股票期權(quán)上的會計缺陷所導(dǎo)致的會計危機(jī)，我國在實(shí)施股票期權(quán)計劃時應(yīng)事先制定出比較規(guī)范的會計制度或會計準(zhǔn)則，要將股票期權(quán)確認(rèn)為費(fèi)用，并在股票期權(quán)贈予時予以確認(rèn)，在定期的會計報告中應(yīng)及時披露股票期權(quán)的變動、結(jié)存情況以及行權(quán)日期。
　　4.應(yīng)設(shè)立薪酬委員會，按授權(quán)管理公司股票期權(quán)計劃。薪酬委員會是由代表股東利益的董事會直接領(lǐng)導(dǎo)，根據(jù)董事會的授權(quán)來制定股票期權(quán)計劃，該計劃要提交董事會和股東大會充分研究討論后才能予以實(shí)施。在計劃中，應(yīng)明確規(guī)定股票期權(quán)的贈予范圍、贈予數(shù)量、行權(quán)價格、行權(quán)日期等。
　　5.加強(qiáng)現(xiàn)代企業(yè)制度的建設(shè)，提高公司科學(xué)化管理水平。加強(qiáng)現(xiàn)代企業(yè)制度的建設(shè)，實(shí)施全方位的內(nèi)部控制管理是股票期權(quán)計劃實(shí)施的基礎(chǔ)，更是長期激勵機(jī)制能夠有效發(fā)揮作用的前提。因此，在實(shí)施股票期權(quán)計劃時，公司必須要有良好的內(nèi)部控制環(huán)境和良好的人文環(huán)境，必須要有一系列的獎懲制度和責(zé)任追究制度，只有在這樣的制度安排下才能保證股票期權(quán)計劃的順利實(shí)施。
【參考文獻(xiàn)】
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