2004年股市的定數(shù)與變數(shù)

[摘要]一切跡象都表明，宏觀經(jīng)濟(jì)正在一步步走出通縮時(shí)代，有展開(kāi)新一輪加速增長(zhǎng)的跡象，雖然目前已經(jīng)有人對(duì)可能出現(xiàn)的通貨膨脹和投資過(guò)熱表示了擔(dān)憂，但是這個(gè)趨勢(shì)才剛剛開(kāi)始，2004年仍然會(huì)延續(xù)下去。股市今年的主題是增長(zhǎng)，是強(qiáng)者愈強(qiáng)，市場(chǎng)熱點(diǎn)不會(huì)脫離這個(gè)大環(huán)境。價(jià)值發(fā)現(xiàn)當(dāng)然也和一段時(shí)期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主流方向不可分割，所以今年的行情并沒(méi)有盲目的追求更高更新的炒作概念，而是選擇了務(wù)實(shí)的行業(yè)預(yù)期，這一點(diǎn)在2004年將繼續(xù)體現(xiàn)在各機(jī)構(gòu)的倉(cāng)位中。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)值發(fā)現(xiàn)、熱點(diǎn)集中與市場(chǎng)分化談的都是這個(gè)市場(chǎng)的定數(shù)，然而目前的股市不僅僅只有定數(shù)，變數(shù)的影響恐怕會(huì)更大一點(diǎn)，這個(gè)變數(shù)的焦點(diǎn)集中在國(guó)有股減持與市場(chǎng)全流通問(wèn)題上。

每到年關(guān)，大家都要對(duì)這個(gè)市場(chǎng)一年來(lái)所發(fā)生的事做一次盤點(diǎn)，對(duì)來(lái)年的行情進(jìn)行展望。年復(fù)一年的節(jié)目上演，我們已經(jīng)沒(méi)有必要先入為主的抱著看多或看空的心態(tài)討論指數(shù)運(yùn)行的細(xì)節(jié)，而是該將目光集中在市場(chǎng)中新出現(xiàn)的現(xiàn)象和未來(lái)可能發(fā)生的重大變化上。

增長(zhǎng)是大環(huán)境

增長(zhǎng)指的并不是股指的上漲，而是整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。有些人一直對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)數(shù)字持懷疑態(tài)度，確實(shí)增長(zhǎng)中的一些結(jié)構(gòu)性問(wèn)題一直是存在的，但是從總量的角度這確實(shí)是一個(gè)不可否認(rèn)的大趨勢(shì)。
即將推出的上市公司2003年年報(bào)應(yīng)該與這個(gè)大環(huán)境相吻合的，由于目前還沒(méi)有完整的資料，但是2003年年報(bào)的平均盈利水平將比去年有較大幅度的提升，市場(chǎng)總收益的增長(zhǎng)速度估計(jì)在百分之二、三十，這是一個(gè)相當(dāng)驚人的數(shù)字。
生產(chǎn)和生活物資價(jià)格的上漲、人民幣的升值壓力、能源供應(yīng)持續(xù)緊張，都是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的真實(shí)反映。從事股市投資，一定不能忽略這個(gè)前提，目前的股市運(yùn)行也許從整體上脫離了增長(zhǎng)的大環(huán)境，但是從局部熱點(diǎn)上是必須要和這個(gè)大環(huán)境相吻合的，今年以來(lái)市場(chǎng)熱點(diǎn)板塊的走勢(shì)無(wú)疑證明了這一點(diǎn)。
一切跡象都表明，宏觀經(jīng)濟(jì)正在一步步走出通縮時(shí)代，有展開(kāi)新一輪加速增長(zhǎng)的跡象，雖然目前已經(jīng)有人對(duì)可能出現(xiàn)的通貨膨脹和投資過(guò)熱表示了擔(dān)憂，但是這個(gè)趨勢(shì)才剛剛開(kāi)始，2004年仍然會(huì)延續(xù)下去。今年以來(lái)人們發(fā)現(xiàn)股市行情中的熱點(diǎn)板塊一直很集中，而且在年初和年末這兩個(gè)重要的階段與歷年來(lái)表現(xiàn)比較活躍的重組板塊和ST類個(gè)股今年幾乎沒(méi)有行情，原因很簡(jiǎn)單，今年的主題是增長(zhǎng)，是強(qiáng)者愈強(qiáng)，市場(chǎng)熱點(diǎn)不會(huì)脫離這個(gè)大環(huán)境，2004年也是一樣。

價(jià)值發(fā)現(xiàn)是主旋律

大盤藍(lán)籌股，基礎(chǔ)工業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)類大盤藍(lán)籌股的熱點(diǎn)行情貫穿了2003年的始終，幾乎所有熱點(diǎn)板塊的生成都是和行業(yè)增長(zhǎng)的預(yù)期聯(lián)系在一起的。年初走強(qiáng)個(gè)股集中在汽車、鋼鐵、金融三大板塊，而年末行情的熱點(diǎn)集中在能源、石化、有色金屬板塊上。如果從個(gè)股角度來(lái)看，對(duì)市場(chǎng)有著絕對(duì)影響的大盤藍(lán)籌股一直是機(jī)構(gòu)持倉(cāng)的核心品種，在弱市中保持了穩(wěn)定走勢(shì)。
可以說(shuō)這是一種投資理念的變化，也可以說(shuō)是一種炒作方式的變化，更確切地說(shuō)這是市場(chǎng)價(jià)值取向一種回歸。市場(chǎng)中經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期調(diào)整之后，又回到了一個(gè)價(jià)值重新發(fā)現(xiàn)的時(shí)代。投資首先要確定的是風(fēng)險(xiǎn)，目前市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)有兩方面，一方面是來(lái)自于政策面的市場(chǎng)整體結(jié)構(gòu)可能產(chǎn)生的變化而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面來(lái)自于上市公司，上市公司行為不規(guī)范與市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)的積累可能導(dǎo)致個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)突然暴發(fā)。
對(duì)于前一類風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)內(nèi)的機(jī)構(gòu)是無(wú)能為力的，回避第二類風(fēng)險(xiǎn)是首選，大盤藍(lán)籌股成為弱市中的避風(fēng)港并不是偶然。價(jià)值發(fā)現(xiàn)的過(guò)程實(shí)際上也是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)的過(guò)程，大盤藍(lán)籌股的節(jié)節(jié)走高并不能使市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)降低，但是可以使這個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分布更加均衡。
價(jià)值發(fā)現(xiàn)當(dāng)然也和一段時(shí)期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主流方向不可分割，所以今年的行情并沒(méi)有盲目的追求更高更新的炒作概念，而是選擇了務(wù)實(shí)的行業(yè)預(yù)期，這一點(diǎn)在2004年將繼續(xù)體現(xiàn)在各機(jī)構(gòu)的倉(cāng)位中。

熱點(diǎn)進(jìn)一步集中市場(chǎng)進(jìn)一步分化

2003年的行情特點(diǎn)跟以往不太一樣，不論年初還是年末的反彈，隨著股指上漲，市場(chǎng)熱點(diǎn)并沒(méi)有明顯擴(kuò)散，最后走強(qiáng)的仍然是一開(kāi)始就走強(qiáng)的。這個(gè)特點(diǎn)在年末的反彈中更加明顯，大盤藍(lán)籌股始終沒(méi)有明顯的回調(diào)，而市場(chǎng)邊緣部分的個(gè)股在震蕩中也始終沒(méi)有成功的擺脫底部區(qū)域。
香港股市有一批股票被人們稱之為“仙股”，每股交易價(jià)格只有幾分錢，平時(shí)幾乎沒(méi)什么交易，同時(shí)這個(gè)市場(chǎng)當(dāng)中還有過(guò)半數(shù)的股票股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)值�！跋晒伞爆F(xiàn)象的存在很正常，有好的就有壞的，而不存在反到有點(diǎn)不正常。A股市場(chǎng)當(dāng)中雖然還沒(méi)有什么“仙股”，但今年行情中有不少個(gè)股已經(jīng)可以看到“仙股”的影子。在今年下半年的調(diào)整行情中，有很多股票的流動(dòng)性大大降低，甚至出現(xiàn)了個(gè)別股票全天沒(méi)有交易的情況，這一部分個(gè)股正是從價(jià)值發(fā)現(xiàn)角度被市場(chǎng)資金所放棄的邊緣，在反彈行情到來(lái)之后這一類個(gè)股也沒(méi)有出現(xiàn)跟隨大盤上漲的走勢(shì)。
熱點(diǎn)集中所伴隨的另一個(gè)現(xiàn)象必然是市場(chǎng)分化，股市的發(fā)展不可能是長(zhǎng)期被邊緣化的，但市場(chǎng)自身的發(fā)展必然會(huì)產(chǎn)生分化，有相當(dāng)一部分個(gè)股會(huì)“墮落”到市場(chǎng)的邊緣，脫離整個(gè)大盤的走勢(shì)。沒(méi)有什么增長(zhǎng)潛力，但是還夠不上退市條件的個(gè)股在2004年的處境可能會(huì)有點(diǎn)不尷不尬。
市場(chǎng)越小同步的特征就越明顯，比如B股市場(chǎng)個(gè)股走勢(shì)幾乎是同步的。市場(chǎng)越大，差異就越明顯，2004年的市場(chǎng)規(guī)模只會(huì)越來(lái)越大。

行情的定數(shù)與變數(shù)

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)值發(fā)現(xiàn)、熱點(diǎn)集中與市場(chǎng)分化談的都是這個(gè)市場(chǎng)的定數(shù)，然而目前的股市不僅僅只有定數(shù)，變數(shù)的影響恐怕會(huì)更大一點(diǎn)，這個(gè)變數(shù)的焦點(diǎn)集中在國(guó)有股減持與市場(chǎng)全流通問(wèn)題上。
這個(gè)問(wèn)題沒(méi)有辦法去做一種很精確的預(yù)測(cè)，因?yàn)楝F(xiàn)在看來(lái)一切還是未知數(shù)，能夠知道的就是只要這些政策有什么風(fēng)吹草動(dòng)，將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大的影響，其影響的程度將超過(guò)上述任何一種分析。國(guó)有股減持的影響也許要小一點(diǎn)，但是全流通對(duì)市場(chǎng)的意義卻是深遠(yuǎn)的。
2003年下半年輿論界發(fā)生了一場(chǎng)全流通問(wèn)題的大討論，討論的原因也許多少是對(duì)行情走勢(shì)不滿的一種發(fā)泄，但是這個(gè)問(wèn)題一旦被提出來(lái)，市場(chǎng)就不可能再走回頭路，全流通問(wèn)題遲早無(wú)法回避，2004年仍然會(huì)是市場(chǎng)的焦點(diǎn)，如果這個(gè)問(wèn)題有什么變化的話，那么市場(chǎng)的走勢(shì)一定會(huì)跟從這個(gè)大局，而其它一切因素都是其次的。

長(zhǎng)陽(yáng)開(kāi)盤是一種象征

2004年第一個(gè)交易日兩市股指以陽(yáng)線報(bào)收，這一根陽(yáng)線也就是2004年第一周的周線，從市場(chǎng)的實(shí)際走勢(shì)來(lái)看，這根周線的象征意義大于其實(shí)際的技術(shù)意義。在中國(guó)石化、中國(guó)聯(lián)通的帶領(lǐng)下，股指漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了市場(chǎng)均價(jià)的變化，市場(chǎng)迎來(lái)了一個(gè)開(kāi)門紅，這樣的開(kāi)端也許是一種預(yù)兆，似乎預(yù)示著2004年的市場(chǎng)將會(huì)演繹一種什么樣的行情－－
指數(shù)確實(shí)是在上漲，但是引領(lǐng)指數(shù)的仍然是大盤藍(lán)籌，這個(gè)特征貫穿了年末前后，在這場(chǎng)角逐中，明顯有一個(gè)集團(tuán)軍遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在了其他人的前面。如果說(shuō)2004年的行情，從性質(zhì)上來(lái)說(shuō)恐怕仍然是大盤股的行情。整個(gè)2003年下半年發(fā)生的轉(zhuǎn)變就是大盤股的市場(chǎng)表現(xiàn)從冰點(diǎn)逐漸走向溫?zé)�，這個(gè)冰點(diǎn)的標(biāo)志是南方航空以每股凈資產(chǎn)值為發(fā)行價(jià)上市開(kāi)始，而升溫的標(biāo)志是中國(guó)石化突破發(fā)行價(jià)，但是這個(gè)趨勢(shì)還沒(méi)有到達(dá)沸騰的終點(diǎn)，溫度還在進(jìn)一步升高。
每一段時(shí)期的市場(chǎng)行情特點(diǎn)與每一段時(shí)期的市場(chǎng)定位以及政策需求有關(guān)，如果說(shuō)2003年是機(jī)構(gòu)時(shí)代的先聲，那么這個(gè)機(jī)構(gòu)時(shí)代更確切地說(shuō)恐

怕是超級(jí)大盤時(shí)代。超級(jí)大盤必須要有所表現(xiàn)，才能為未來(lái)更超級(jí)的大盤留下足夠的上市空間，而未來(lái)更超級(jí)的大盤會(huì)取代目前的集團(tuán)軍龍頭的位置，這就是這段時(shí)間以來(lái)市場(chǎng)運(yùn)行的主要思路。
2004的行情仍然是大盤股的行情是新年行情的第一個(gè)特點(diǎn)，凡事都有兩方面，資金面是有限的，有所偏重就應(yīng)該有所放棄，所以2004年的行情不是一個(gè)遍地開(kāi)花的行情，而是一個(gè)有強(qiáng)有弱的行情。說(shuō)的直接一點(diǎn)就是在2004年市場(chǎng)的分化趨勢(shì)將會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化。所以對(duì)于很多投資者來(lái)說(shuō)，手握邊緣個(gè)股等待大盤上漲恐怕也等不到解套的那一天。市場(chǎng)還是那個(gè)市場(chǎng)，但行情永遠(yuǎn)是新的。

 
（證券日?qǐng)?bào),大摩投資 ,徐勝治） 

【股市的定數(shù)與變數(shù)】相關(guān)文章：

股市諺語(yǔ)08-12

探析股市政策與股市波動(dòng)的關(guān)系08-18

中國(guó)股市與國(guó)際股市的差距比較08-05

民事賠償帶來(lái)新變數(shù)08-05

淺探股市政策與股市波動(dòng)的關(guān)系08-18

滿分作文人生的變數(shù)12-08

我國(guó)股市的缺陷08-05

我國(guó)股市的缺陷08-05

股市人生：變臉——08-05