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淺析我國券商內(nèi)部風(fēng)險的評估與控制
來源:證券市場導(dǎo)報 廣發(fā)證券 張鴻羽風(fēng)險收益對應(yīng)原則是券商管理的核心。從廣義的角度來看，券商的收益可分為四大塊：證券承銷手續(xù)費、證券經(jīng)紀(jì)傭金、資金營運利差和投資自營收益。每一種收益來源都伴隨著一定的風(fēng)險，收益越高風(fēng)險越大。而券商風(fēng)險管理的目的就是要在風(fēng)險的最小限和收益的最大限之間找到一個最佳契合點。
進入90年代，隨著金融市場國際化和網(wǎng)絡(luò)化進程的加快，國際游資如洪水猛獸，所到之處危機四伏、動蕩不定。從世界老牌商人銀行巴林銀行倒閉到日本山一證券公司和香港百富勤投資集團破產(chǎn)，從墨西哥金融風(fēng)波到東南亞金融危機，凡此種種，令人驚心動魄。目前，改善金融機構(gòu)的內(nèi)控制度，加強金融監(jiān)管和防范金融風(fēng)險，已成為各國中央銀行和證券監(jiān)管部門的主要任務(wù)之一。投資銀行業(yè)一直被認(rèn)為是潛在金融風(fēng)險最大的領(lǐng)域，從摩根斯坦利和迪恩威特證券公司合二為一，到1997年9月旅行者集團對所羅門公司的收購、12月美林與英國水星基金的合并，乃至英國巴克萊集團、國民西敏銀行對下屬投資銀行業(yè)務(wù)的調(diào)整重組，走強強聯(lián)合發(fā)展之路，正是當(dāng)今投資銀行家們迫于規(guī)避金融風(fēng)險的一種形態(tài)。
我國券商面臨的風(fēng)險及其成因分析
根據(jù)馬科維茲和夏普的現(xiàn)代投資理論，券商風(fēng)險可分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險又稱為宏觀風(fēng)險，往往是由經(jīng)濟周期運動和宏觀經(jīng)濟政策等因素引起的，對于券商而言，屬于不可分散風(fēng)險。因此，我們通常所說的風(fēng)險控制一般都是指非系統(tǒng)性風(fēng)險的控制。券商面臨的非系統(tǒng)性風(fēng)險包括：流動性風(fēng)險、資本充足性風(fēng)險、信用風(fēng)險、發(fā)行風(fēng)險、結(jié)算風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等。
一、我國券商面臨的風(fēng)險
1. 流動性風(fēng)險
證券公司是一種特殊企業(yè)，從某種意義上講，是個“拿紙換錢”和“拿錢換紙”的風(fēng)險行業(yè)，一旦客戶用紙換不到錢，風(fēng)險便油然而生。“多米諾效應(yīng)”將使公司很快陷入危機中。造成流動性風(fēng)險的主要原因在于券商的財務(wù)結(jié)構(gòu)中資產(chǎn)流動比率過低，在經(jīng)營不利時，由于頭寸和金融產(chǎn)品不能及時變現(xiàn)，投資者得不到現(xiàn)金支付而造成恐慌。據(jù)統(tǒng)計，截至1996年底，中國十大證券公司流動比率均低于90%，還有部分券商只有60%左右，而摩根斯坦利的這一比率高達(dá)98%。
2. 資本充足性風(fēng)險
這一比率可以通過凈資產(chǎn)負(fù)債率來衡量。我國對券商的凈資產(chǎn)負(fù)債率的最高限額為10：1，然而，有些中小券商在急于擴大規(guī)模思想的驅(qū)使下，負(fù)債比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過警戒線。一旦經(jīng)營困難，這些券商將陷入資不抵債的境地，破產(chǎn)清算是其最終的結(jié)局。
3. 信用風(fēng)險
指券商不能滿足客戶提取現(xiàn)金或不能按時償還流動負(fù)債而引發(fā)的信用危機，主要是由券商挪用客戶保證金引起的。據(jù)統(tǒng)計，全國證券機構(gòu)共有客戶保證金1450億元，占證券公司資金來源總額的50%�60%。
4. 發(fā)行風(fēng)險
券商在進行承銷業(yè)務(wù)時，往往要為發(fā)行公司提供前期資金需求，這就是通常所說的“過橋貸款”。但是如果股票發(fā)行失敗或發(fā)行公司拖欠貸款，則可能使券商面臨資金融通困境。香港百富勤的倒閉就是承銷風(fēng)險所致的典型案例。
高風(fēng)險是證券行業(yè)的本質(zhì)特征，因此，券商的風(fēng)險不僅來自自身的經(jīng)營運作，還處處體現(xiàn)了行業(yè)的屬性。
二、成因分析
1.我國券商的經(jīng)營規(guī)模小，行業(yè)集中度低，抵御風(fēng)險能力不強
(1) 經(jīng)營規(guī)模小
據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計，截至1999年底，我國專業(yè)證券公司共97家，總資產(chǎn)額為1590億元，平均每家不到17億元，國泰君安合并后，形成了中國目前最大的證券公司，其資產(chǎn)總額也僅為241.85億元。今年以來，雖然各券商加快了增資擴股的步伐，但資產(chǎn)規(guī)模與國外同行的投資銀行相比仍相距甚遠(yuǎn)(見表1)。在充滿驚濤駭浪的資本市場中，弱者注定是被吞噬的目標(biāo)。
表1 1999年中美券商資產(chǎn)規(guī)模比較 單位：億人民幣，億美元
公司
凈資產(chǎn)
總資產(chǎn)
公司
凈資產(chǎn)
總資產(chǎn)
1
國泰君安
34.23
241.85
1
摩根斯坦利
83.29
3022.87
2
申銀萬國
23.6
167.31
2
美林集團
139.56
2928.19
3
南方證券
17.42
155.28
3
雷曼兄弟
45.23
1517.05
4
華夏證券
13.36
110.60
4
貝爾斯蒂恩斯
19.30
1214.33
5
海通證券
14.64
102.67
5
惠普集團
32.76
571.46
平均
20.66
155.54
平均
64.03
1850.78
資料來源：《國際金融報》1999年10月27日第3版
(2) 經(jīng)營效益低
我國券商的資本積累過程較為緩慢，導(dǎo)致抗風(fēng)險的資本實力在短期內(nèi)難以提高，與西方的投資銀行相比，我國券商的凈利潤偏低。而且，隨著市場競爭格局向壟斷競爭的轉(zhuǎn)化，中小券商的凈利潤會進一步降低。
(3) 業(yè)務(wù)范圍窄
新中國證券市場的發(fā)展僅有十余年的歷史，傳統(tǒng)的承銷、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是其主要收入來源。而西方的投資銀行正逐步把注意力集中在新型的業(yè)務(wù)品種上，資產(chǎn)管理、投資組合、衍生產(chǎn)品交易成為券商的“新寵”。1996年，美林證券資產(chǎn)管理與投資組合收入占其收入總額的17.2%，超過承銷業(yè)務(wù)2.4個百分點。這種多元化的經(jīng)營模式在一定程度上分散了券商的非系統(tǒng)風(fēng)險。
2.證券行業(yè)的高風(fēng)險特征
(1) 財務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)高風(fēng)險特征
表2是某證券公司的資產(chǎn)負(fù)債表，從顯示的數(shù)據(jù)我們可以看出證券公司的財務(wù)狀況呈現(xiàn)以下幾個特征：首先，證券公司的籌資結(jié)構(gòu)與銀行相似，公眾資金是其資金的主要來源；其次，投資結(jié)構(gòu)中風(fēng)險投資比例較高。將公眾資金用于高風(fēng)險投資，這本身就蘊藏著極大的風(fēng)險。如果發(fā)生信用危機，就會引發(fā)公眾對整個證券機構(gòu)的不信任，甚至發(fā)生“擠兌”，危及金融體系的安全。
(2)人力資源的高風(fēng)險特征
證券從業(yè)人員是決策的具體操作者，也是巨額資金的運用者。一個再完善的風(fēng)險控制制度，如果沒有從業(yè)人員的敬業(yè)自律，也等于一紙空文。一個看似微不足道的小職員，竟將百年歷史的巴林銀行毀于一旦。對于與金錢和虛擬貨幣打交道的證券行業(yè)來說，其從業(yè)人員的品德比其才智更為重要。體能不良可比為“殘品”，智力較差可視為“次品”，而品德上有問題則是個“危險品”。
我國券商的風(fēng)險防范與管理
風(fēng)險收益對應(yīng)原則是券商管理的核心。從廣義的角度來看，券商的收益可分為四大塊：證券承銷手續(xù)費、證券經(jīng)紀(jì)傭金、資金營運利差和投資自營收益。每一種收益來源都伴隨著一定的風(fēng)險，收益越高風(fēng)險越大。而券商風(fēng)險管理的目的就是要在風(fēng)險的最小限和收益的最大限之間找到一個最佳契合點。
一、承銷風(fēng)險及其防范
證券承銷業(yè)務(wù)是券商的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，也是衡量券商實力的重要指標(biāo)。我國的相當(dāng)一部分大券商都是從承銷業(yè)務(wù)白手起家的，因此，業(yè)內(nèi)人士形象地稱承銷業(yè)務(wù)為“ 開國元勛”，功不可沒。
表2 1997年12月31日某證券公司資產(chǎn)負(fù)債表 單位：千元
資產(chǎn)
金額（占總資產(chǎn)的比例）
負(fù)債及所有者權(quán)益
金額（占總資產(chǎn)的比例）
流動資產(chǎn)
流動負(fù)債
現(xiàn)金及銀行存款
620763（12.2%）
同業(yè)拆借
207000 (4.1%)
拆放同業(yè)款項
313300 (6.1%)
應(yīng)付代理證券
1954664 (38.3%)
應(yīng)收帳款凈額
1695578 (33.2%)
應(yīng)付帳款
1018838 (20.0%)
自營證券
736814 (14.4%)
應(yīng)交稅金及利潤
87109 (1.7%)
代理證券
748937 (14.7%)
其他流動負(fù)債
7619 (0.1%)
其他流動資產(chǎn)
94324 (1.8%)
流動負(fù)債合計
3274230 (64.2%)
流動資產(chǎn)合計
4209752 (82.5%)
長期資產(chǎn)
874362 (17.5%)
長期負(fù)債
504649 (9.9%)
其中：長期投資凈額
463109 (9.1%)
其中：發(fā)行長期債券
504649 (9.9%)
無形及遞延資產(chǎn)
所有者權(quán)益
1321899 (25.9%)
其中：實收資本
918000 (17.9%)
資產(chǎn)總計
5100778 (100%)
負(fù)債及所有者權(quán)益
5100778 (100%)
我國目前的承銷風(fēng)險可概括為以下幾個方面：
1.對承銷企業(yè)產(chǎn)業(yè)方向的選擇。IT產(chǎn)業(yè)、通訊、生物工程被譽為21世紀(jì)的三大產(chǎn)業(yè)，從國際產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整來看，大量傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的資本存量正逐步向三大朝陽產(chǎn)業(yè)流動。產(chǎn)業(yè)資本與風(fēng)險資本的融合是當(dāng)今世界資本運作的趨勢。美國納斯達(dá)克計算機、網(wǎng)絡(luò)股的卓越表現(xiàn)給全球投資者提供了最有力的證明。 思科公司的總市值曾一度超過百年霸主��通用汽車公司。新經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展逐步改變了國際投資者和資本市場大師們的投資理念，股神巴菲特也在傳統(tǒng)的投資價值分析中融入了新經(jīng)濟的思想。因此，行業(yè)的選擇是券商首先要把握的大方向。
2.對股票發(fā)行價格的確定。在過去的實踐操作中，股票發(fā)行價格是按過去3年已實現(xiàn)每股稅后利潤的算術(shù)平均值乘以發(fā)行市盈率計算得到的。其中，中國證監(jiān)會對發(fā)行市盈率有上限的規(guī)定，不得超過15倍。而二級市場的市盈率高達(dá)40倍甚至上百倍。二級市場與一級市場大幅的價差，使得一級市場申購的投資者獲利空間很大，所以申購踴躍。而對于券商而言，則幾乎不存在發(fā)行不出去的風(fēng)險，因此，國內(nèi)券商多采用包銷的發(fā)行方式，既可以獲得較高的手續(xù)費，又不承擔(dān)風(fēng)險。然而，目前我國的股票發(fā)行方式正逐步調(diào)整，股票發(fā)行價格的市場化已經(jīng)是大勢所趨，新近發(fā)行的新股市盈率達(dá)到了30倍左右，與二級市場的價差越來越小，這同時也意味著券商將不可避免地面臨承銷風(fēng)險。
3.對股票發(fā)行時機的選擇。券商在承銷一只股票時，除了對發(fā)行公司進行上市輔導(dǎo)外，還需同其董事會及相關(guān)人員商討股票發(fā)行方式和發(fā)行時機等與上市有關(guān)的一系列問題。如果發(fā)行時間恰好在“熊市”轉(zhuǎn)“牛市"的過程中，或在每年上市公司分紅派息的業(yè)績浪潮中，此次發(fā)行則可以順利完成。而如果在股市低潮時發(fā)行股票，則可能因為人們持幣觀望的心態(tài)和場內(nèi)資金不足而產(chǎn)生承銷風(fēng)險。
4.對股票承銷方式的選擇。股票承銷包括代銷、余額包銷和全額包銷三種方式。在代銷情況下，發(fā)行結(jié)束后未售出的證券可退還給發(fā)行人，券商不承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險。而在后兩種情況下，由于券商有義務(wù)購進未售出的證券，因此要承擔(dān)一定的風(fēng)險。
5.發(fā)行風(fēng)險。在發(fā)行過程中出現(xiàn)單據(jù)錯號、漏號、重號問題，排隊擁擠事故問題，統(tǒng)計數(shù)據(jù)泄密帶來事故問題，工作失誤成本擴大問題等等。
在實踐摸索中，我國券商針對導(dǎo)致承銷風(fēng)險的諸多因素形成了自己的一套防范措施。
1.加強行業(yè)研究的人力投入，掌握各行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和有代表性公司的詳細(xì)資料，并以其為依據(jù)，選擇合適的、市場有接受基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)，并盡量選擇經(jīng)營業(yè)績較好的企業(yè)。對其財務(wù)狀況、實物資產(chǎn)、內(nèi)部管理乃至高層管理人員的背景做詳細(xì)的分析，做到知己知彼、百戰(zhàn)百勝。
2.在發(fā)行價格的制定過程中，認(rèn)真做好二級市場調(diào)研，摸清同類型股票的市盈率，有的券商還通過問卷調(diào)查的方式，了解投資者對發(fā)行價格的承受能力。通常新股發(fā)行的市盈率應(yīng)低于二級市場同類型股票的市盈率。
3.根據(jù)股票發(fā)行規(guī)模，組織承銷團分散風(fēng)險，承銷團各成員根據(jù)協(xié)議確定各自余額包銷比例，并選擇股票發(fā)行與上市的適當(dāng)時機以降低風(fēng)險。
4.針對單據(jù)錯號、漏號、重號問題，嚴(yán)把印刷質(zhì)量關(guān)；對排隊擁擠、統(tǒng)計數(shù)據(jù)泄密及成本增大問題，應(yīng)加強組織管理和領(lǐng)導(dǎo)監(jiān)督。
二、經(jīng)紀(jì)風(fēng)險及其防范
常見的經(jīng)紀(jì)風(fēng)險來自以下幾個方面：
1.開戶規(guī)模風(fēng)險。是指開戶規(guī)模和券商自身條件不相適應(yīng)而帶來的風(fēng)險，具體包括：由于開戶者本身質(zhì)量不符合規(guī)定而影響券商正常業(yè)務(wù)的開戶對象風(fēng)險；開戶數(shù)量與經(jīng)營規(guī)模不相適應(yīng)的開戶數(shù)量風(fēng)險。
2.交易保障風(fēng)險。在業(yè)務(wù)高峰時，可能由于處理能力不足致使客戶委托未能及時執(zhí)行，使客戶轉(zhuǎn)向別的營業(yè)部；忙中出錯造成損失。對突發(fā)事件應(yīng)急處理能力差，效率低，造成不必要的經(jīng)濟損失和機會的喪失。
3.交易差錯風(fēng)險。在股市行情好的時候，交易柜臺前擠滿了下單的客戶，操作人員往往可能忙中出錯，發(fā)生操作失誤、反向操作或委托內(nèi)容不全等事故，產(chǎn)生業(yè)務(wù)糾紛，給證券公司造成損失。
4.信用交易風(fēng)險。券商在代理客戶買賣過程中向客戶融資融券，被欺詐或受到違規(guī)操作的處罰。
5.電腦處理風(fēng)險。電腦處理系統(tǒng)是營業(yè)部的核心樞紐，它不僅要向客戶提供及時的數(shù)據(jù)傳輸，而且還要和總公司保持聯(lián)系，有的還直接同深滬證券交易所保持聯(lián)系，進行指令傳送、交易回報等實時數(shù)據(jù)處理。電腦系統(tǒng)一旦出現(xiàn)故障，可能引起交易癱瘓，造成的損失是難以估量的。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的風(fēng)險相對較小，但作為證券公司利潤的主要來源，其風(fēng)險也不容小覷。
1.從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的營業(yè)部應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行“三不”規(guī)定，不從事自營、不向客戶透支、不做融資業(yè)務(wù)。遵守行業(yè)自律原則，自動接受證監(jiān)會的監(jiān)管�！叭弧痹瓌t是證券公司規(guī)避風(fēng)險的一道防火墻，也是日常運作的根本原則。
2.對于網(wǎng)點設(shè)置和機構(gòu)規(guī)模等經(jīng)營策略不當(dāng)，電腦通信設(shè)備故障，以及經(jīng)辦人員、操作人員過失給客戶造成損失等隱患，應(yīng)建立公司、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部和營業(yè)部的三級風(fēng)險控制機構(gòu)，并對營業(yè)部的風(fēng)險程度(基本無風(fēng)險、有風(fēng)險但較小、風(fēng)險較大需要密切關(guān)注)進行分類監(jiān)控。
3.利用現(xiàn)代化通信手段，加大信息系統(tǒng)投入，通過衛(wèi)星系統(tǒng)和地面DDN，實現(xiàn)地空兩條線，對營業(yè)部進行實時監(jiān)控。
4.加強稽核審計的力度，確保營業(yè)部財務(wù)明晰，及時與總公司結(jié)算，完善各類突發(fā)事件的應(yīng)變措施。
5.對要害崗位實行不定期檢查，也可借鑒主要負(fù)責(zé)人員輪調(diào)方式，防止工作人員利用職務(wù)之便作案，給公司造成損失。
三、自營風(fēng)險及其防范
從事證券投資獲取收益，是一項高收益同時又是高風(fēng)險的業(yè)務(wù)。與廣大社會投資者一樣，券商在進行證券投資的時候，也會面臨政策風(fēng)險、購買力風(fēng)險、利率風(fēng)險等系統(tǒng)性風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險、價格風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、流動性風(fēng)險等非系統(tǒng)性風(fēng)險。券商與普通的社會投資者不同，券商是融巨額資金和專業(yè)技能的機構(gòu)投資者，因此，其風(fēng)險防范有自身的特點。
1.自營資金量的確定。不同注冊資本金、不同經(jīng)營風(fēng)格的券商對最佳自營資金量有著不同理解�，F(xiàn)在券商的主要利潤來源于二級市場，資金量過小，利潤額就相對較小，這在券商間競爭日趨激烈的情況下，“不發(fā)展或發(fā)展太慢，就可能被淘汰”；但資金量過大，風(fēng)險的控制難度也相對較大。把握這個度的大原則有兩條：一是盡力而為，二是量力而行。所謂盡力而為就是最大限度地發(fā)揮資金優(yōu)勢，最大限度地調(diào)動主觀能動性，使投資收益最大化；量力而行是指自營資金量不超過通行財務(wù)杠桿標(biāo)準(zhǔn)許可最大量的八、九成。一般而言，自營盤子實行三三制較為妥當(dāng)，即自有資金、委托資產(chǎn)、拆借資金各1/3；而自有資金又一般是注冊資金或?qū)嵤召Y本的60%�75%，而80%是個值得充分注意的警戒線。對于一個注冊資本為10億元的券商而言，18億�22億元的自營盤較為穩(wěn)妥。
2.自營資金的配置。在確定了自營盤總量之后，下一個關(guān)鍵的問題就是資金的配置。投資組合和專項項目間的資金分配可能以三七開或四六開為宜。當(dāng)然，這因券商經(jīng)營的穩(wěn)健性程度不同而并不一致；同時，隨著證券市場逐步趨于成熟，投資組合所占的資金份額將呈現(xiàn)逐步擴大的趨勢。
3.建立集中領(lǐng)導(dǎo)、科學(xué)決策、分級管理、及時反饋的自營決策機制和有序、高效、規(guī)范的運作機制，切實防范和控制自營風(fēng)險和政策風(fēng)險。
4.組織投資決策委員會和風(fēng)險控制委員會，對自營業(yè)務(wù)的決策和操作過程進行及時的風(fēng)險監(jiān)控和預(yù)警。
5.充分發(fā)揮資金、財務(wù)、稽核部門對自營業(yè)務(wù)的監(jiān)督作用。
四、資金管理及其風(fēng)險防范
證券公司的營運資金主要來自三個方面：股本金、借入款(包括短期拆借與長期債務(wù)，例如債券發(fā)行)、客戶保證金。三部分資金應(yīng)分戶立賬、分離管理。證券公司資金管理的原則，首先是安全性，即資金的籌集運用，堅持政策安全、結(jié)算安全和投放安全的原則；其次是流動性，及時充分地滿足客戶或公司對資金的需求，合理調(diào)度資金，用活閑置資金；再次是效益性，即高效、規(guī)范運作資金，降低資金成本，提高使用效益，從而為公司謀求最大的經(jīng)濟效益。
券商防范資金風(fēng)險，有以下幾種通行做法：
1.資金實行計劃管理。資金計劃部門結(jié)合公司發(fā)展規(guī)劃及業(yè)務(wù)要求，編制年度資金計劃，并核定監(jiān)控各分支機構(gòu)的最高限額。資金計劃部門負(fù)責(zé)公司資金的統(tǒng)一存放、內(nèi)部資金調(diào)撥。實行法人統(tǒng)一結(jié)算制度，對營業(yè)部資金進行及時監(jiān)控 ，有效防止?fàn)I業(yè)部挪用資金。
2.針對違約風(fēng)險、信用風(fēng)險、結(jié)算風(fēng)險等，券商應(yīng)加強信貸監(jiān)管技術(shù)。成立信貸審核委員會，對貸款證券安排和非擔(dān)保信貸的客戶規(guī)定信貸限度、規(guī)定風(fēng)險范圍；并及時對抵押價值進行控制，對客戶承擔(dān)的違約風(fēng)險加以監(jiān)控。券商對可能承擔(dān)某些客戶不能履約清算交易而造成的信貸風(fēng)險，可通過每日監(jiān)控保證金擔(dān)保水平及必要時追加額外擔(dān)保來控制此類風(fēng)險，并通過開發(fā)計算機風(fēng)險控制系統(tǒng)來加強對此類風(fēng)險的防范。
3.成立風(fēng)險管理委員會。檢查自營賬戶的構(gòu)成和每天交易的盈虧情況，掌握各部門頭寸、損益和交易策略，用證券組合套期保值技術(shù)和自動化分析系統(tǒng)對風(fēng)險狀況加以監(jiān)控，以確保融資、交易策略保持在可接受的風(fēng)險參數(shù)之內(nèi)。
我國券商風(fēng)險管理的現(xiàn)狀
除了以上介紹的與券商利潤來源密切相關(guān)的風(fēng)險防范以外，建立一套相對完善的風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)是國內(nèi)券商亟需解決的問題。目前，中國證券業(yè)競爭激烈，自1993年以來基本上是3年一個周期，3年后前10位券商的排名總會出現(xiàn)一次大調(diào)整。誰能抓住機遇，率先與國際接軌，誰就可能成為下一次大調(diào)整的佼佼者。東南亞金融危機與即將加入WTO的雙重壓力，使得國內(nèi)券商對風(fēng)險控制的重視程度有了大幅度的提高。一份非官方的研究報告粗略地表明了目前主要券商的風(fēng)險控制情況(見表3)。
表3 主要證券公司內(nèi)部風(fēng)險控制分值表 單位：分
項目內(nèi)容臺
國泰君安
申銀萬國
南方證券
華夏證券
海通證券
東方證券
聯(lián)合證券
北京證券
廣東證券
廣發(fā)證券
國信證券
國通證券
光大證券
大鵬證券
上海證券
江蘇證券
中信證券
平安證券
控制環(huán)境
思想意識控制
8
9
8
8
7
7
7
8
6
7
7
7
8
8
7
6
8
7
組織結(jié)構(gòu)控制
5
6
8
6
5
7
5
7
7
6
6
5
6
6
5
6
6
6
控制程序
職責(zé)分離控制
7
6
7
7
6
7
5
5
6
7
6
7
7
6
5
6
5
6
授權(quán)批準(zhǔn)控制
9
9
9
9
8
8
9
8
7
7
8
7
8
9
7
7
8
8
員工素質(zhì)控制
7
7
7
7
6
7
6
6
6
6
6
6
6
5
5
6
6
5
業(yè)務(wù)操作控制
9
10
9
9
8
9
8
8
8
9
7
7
8
7
8
9
9
8
文件控制
文件記錄控制
10
10
9
9
9
9
9
9
8
9
9
9
9
9
8
8
8
9
實物安全控制
9
9
8
9
8
8
8
8
9
9
9
9
9
9
8
8
9
8
內(nèi)部稽核控制
4
5
4
5
6
6
5
3
3
4
6
6
5
5
4
4
4
3
資料來源：李芳芳《證券公司內(nèi)部風(fēng)險控制》，上海財經(jīng)大學(xué)研究生論文（1998）
一、建立風(fēng)險評估的指標(biāo)體系。
券商常用的風(fēng)險衡量指標(biāo)可包括以下四組，它們分別從不同的方面揭示了券商可能面臨的風(fēng)險。
指標(biāo)一：資本充足性(反映券商自有資本與借入資本的比例關(guān)系)。
凈資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/凈資產(chǎn)總額
指標(biāo)二：投資結(jié)構(gòu)(反映券商風(fēng)險投資的狀況)。
風(fēng)險投資比率=風(fēng)險性投資/長期投資
自營業(yè)務(wù)比率=自營證券/資產(chǎn)
指標(biāo)三：資產(chǎn)流動性(反映券商的變現(xiàn)風(fēng)險)。
流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債
速動比率=(流動資產(chǎn)�應(yīng)收賬款凈額)/流動負(fù)債
指標(biāo)四：獲利能力(反映券商的經(jīng)營實力)。
主承銷業(yè)務(wù)收益率=主承銷業(yè)務(wù)利潤率/募集資金
交易業(yè)務(wù)收益率=(股息+利息)/有價證券市價總值
二、建立券商風(fēng)險管理部
雖然近幾年來國內(nèi)券商的風(fēng)險防范意識普遍增強，但具體落實還有一個時間問題。券商風(fēng)險管理部是西方投資銀行有效控制風(fēng)險的內(nèi)部組織機構(gòu)。具體措施有三：一是風(fēng)險控制委員會。由公司的高層領(lǐng)導(dǎo)組成，從經(jīng)營戰(zhàn)略的角度引領(lǐng)整個公司沿著合法合規(guī)的方向發(fā)展。目前證券業(yè)并非像有些人想象的那樣獲利容易，收益豐厚。曾經(jīng)的“暴利時代”只能是“曾經(jīng)擁有”，而不能是“天長地久”。因此，保值重于增值，安全流動重于效益，應(yīng)成為券商發(fā)展的座右銘。根據(jù)資料顯示，美林證券1993年的各類收入中，利息及股息收入占42.8%，傭金收入占17.5%，屬于高風(fēng)險的收入僅占總收入的18%。二是專家評審委員會。參與對證券包銷、貸款與抵押融資等融資業(yè)務(wù)的審批；投資銀行業(yè)務(wù)的項目立項、策劃、創(chuàng)新業(yè)務(wù)的咨詢評審和擬上報項目材料的評審；參與對公司開拓新業(yè)務(wù)，增設(shè)新網(wǎng)點的審批。三是證券投資決策委員會。制定自營業(yè)務(wù)的投資原則、交易限額，并有權(quán)要求自營部門減少對個別高風(fēng)險產(chǎn)品的持有量；進行重大的投資決策，并制定防范和控制風(fēng)險的措施。
三、加強對分支機構(gòu)的管理。
據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計，分支機構(gòu)的違規(guī)操作或越權(quán)經(jīng)營已成為券商風(fēng)險的主要誘因。目前，我國各類券商數(shù)目近500家，從業(yè)人員20多萬，各券商幾乎都設(shè)有數(shù)目不等的分支機構(gòu)。按有關(guān)法律和法規(guī)的規(guī)定，證券公司實行一級法人制，對分支機構(gòu)的行為承擔(dān)全部的民事和刑事責(zé)任。分支機構(gòu)的風(fēng)險直接關(guān)系到相關(guān)券商的生存與發(fā)展。因此，從理論上說，券商每增加一個分支機構(gòu)，就增加一份風(fēng)險。分支機構(gòu)遠(yuǎn)離總部，經(jīng)營自主權(quán)大，容易受主要負(fù)責(zé)人意志的支配，急功近利、市場追逐傾向嚴(yán)重，如果沒有嚴(yán)密的監(jiān)督機制，很容易由于部門的違規(guī)操作而將整個公司拖入泥潭。據(jù)有關(guān)部門1998年對全國證券回購債務(wù)清欠工作的統(tǒng)計顯示，有部分券商所屬分支機構(gòu)不同程度地出現(xiàn)了出借交易席位或合作承包經(jīng)營等違規(guī)現(xiàn)象；證券從業(yè)人員將單位自營資金、客戶保證金挪至私人賬戶也不乏其人。因此，應(yīng)建立資金管理、交易清算、人事安排、業(yè)務(wù)發(fā)展和信息檢索等風(fēng)險控制機制，通過計算機中心對各營業(yè)部的動態(tài)數(shù)據(jù)和靜態(tài)資料進行實時監(jiān)控。力求將利益激勵、風(fēng)險控制和穩(wěn)定發(fā)展有機結(jié)合，形成一套穩(wěn)健而不失活力的經(jīng)營管理模式。
四、電腦通信技術(shù)的充分利用
電腦通信技術(shù)手段的安全運行不僅是證券公司各項業(yè)務(wù)的技術(shù)保障，而且也是風(fēng)險防范的重要工具。證券業(yè)電子化程度很高，無論是證券交易所與各券商、各券商與其下屬營業(yè)部，以及營業(yè)部與客戶之間的數(shù)據(jù)傳輸，都要通過嚴(yán)密的電腦系統(tǒng)。小鍵盤下單、遠(yuǎn)程大戶室、及時行情、指令傳輸、回報反饋，證券公司的每一項運作都離不開電腦系統(tǒng)的支持。因此，很多人形象地稱電腦中心是證券公司的心臟。任何設(shè)備故障、數(shù)據(jù)丟失、程序出錯及系統(tǒng)中斷均會帶來經(jīng)濟乃至信譽的損失，甚至誘發(fā)投資者的激動情緒，增加導(dǎo)致社會不安定的因素。因此必須從管理體系、硬件設(shè)施、軟件環(huán)境、數(shù)據(jù)管理、事故處理等五個方面加以關(guān)注，防范技術(shù)風(fēng)險。隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的迅速發(fā)展，網(wǎng)上聊天、網(wǎng)上購物深受廣大市民的喜愛，“天天COM”已成為青少年的口頭禪，從“網(wǎng)蟲”到“網(wǎng)鱷”，網(wǎng)上文化已深入到人們生活的方方面面。在人們紛紛“觸網(wǎng)”時，證券電子商務(wù)也悄然而來，網(wǎng)上炒股已在很多證券公司推出，其安全性問題也正逐步被解決。證券電子商務(wù)的發(fā)展，使得電腦系統(tǒng)從后臺走到了前臺，日益成為證券市場的主角。
五、加強內(nèi)部稽核審計
投資銀行的良好操守不僅是贏得客戶信賴的基礎(chǔ)，更是防范內(nèi)部風(fēng)險的保障。
從國際經(jīng)驗來看，全球著名的投資銀行都非常重視“守規(guī)文化”，往往設(shè)一名對董事長負(fù)責(zé)的合規(guī)主任，可直接向董事長匯報工作。合規(guī)主任負(fù)責(zé)全球所有分支機構(gòu)的合規(guī)性檢查。在國內(nèi)，按規(guī)定證券公司必須建立獨立的稽核部門，配備業(yè)務(wù)素質(zhì)較高、不低于公司在冊人數(shù)1%的專職稽核人員，對公司及所屬機構(gòu)的業(yè)務(wù)、財務(wù)、會計及其他經(jīng)營管理活動的合法性、合規(guī)性、準(zhǔn)確性和效益性進行檢查監(jiān)督。同時，以開展定期審計和必要的專項審計作為補充。
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