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我國(guó)券商風(fēng)險(xiǎn)防范與控制
國(guó)海證券研發(fā)中心楊德釗證券業(yè)務(wù)的本質(zhì)特點(diǎn)，是風(fēng)險(xiǎn)與收益的對(duì)稱性，證券公司就是經(jīng)營(yíng)“風(fēng)險(xiǎn)”的企業(yè)，在發(fā)現(xiàn)、處理風(fēng)險(xiǎn)中獲取收益。因此，證券公司的決策，總是在衡量和評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)管理是券商永恒的話題。
完善風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制
針對(duì)我國(guó)券商的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，筆者認(rèn)為應(yīng)采取如下風(fēng)險(xiǎn)防范措施：形成注重風(fēng)險(xiǎn)控制的券商治理機(jī)制，完善風(fēng)險(xiǎn)管理與控制機(jī)制。
券商治理機(jī)制的風(fēng)險(xiǎn)主要在于內(nèi)部人控制及管理層的道德風(fēng)險(xiǎn)。因此加強(qiáng)董事會(huì)的權(quán)力，強(qiáng)化其監(jiān)督職能非常重要。同時(shí)，要能夠形成證券業(yè)的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)，讓那些德才兼?zhèn)涞慕?jīng)理人脫穎而出，而職業(yè)道德差的經(jīng)理人沒(méi)有市場(chǎng)。為了避免管理層的道德風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)授予管理層一定的股票期權(quán)，使管理層的利益與股東的利益相一致。
在公司治理機(jī)制中注重風(fēng)險(xiǎn)管理，監(jiān)察、評(píng)估及管理各類風(fēng)險(xiǎn)。
�。�1）嚴(yán)格按照證監(jiān)會(huì)要求，設(shè)立公司風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)和決策委員會(huì)，定期向董事會(huì)的審計(jì)及財(cái)務(wù)委員會(huì)或監(jiān)事會(huì)匯報(bào)工作，在運(yùn)作上獨(dú)立于其他營(yíng)運(yùn)部門。
�。�2）風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)下設(shè)常設(shè)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理部，負(fù)責(zé)確定和監(jiān)視交易集中程度和風(fēng)險(xiǎn)水平，監(jiān)察整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程，為所有交易活動(dòng)提供一個(gè)全面的風(fēng)險(xiǎn)管理監(jiān)察機(jī)制。
補(bǔ)充券商的資本金，促進(jìn)證券業(yè)的并購(gòu)重組。
2000年以來(lái)，我國(guó)證券業(yè)形成了一股增資擴(kuò)股潮。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2001年以來(lái)，通過(guò)增資擴(kuò)股、重組獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)成立及正在籌建的新證券公司已達(dá)29家，增資擴(kuò)股總規(guī)模約為290億元，平均超過(guò)10億元。這說(shuō)明了我國(guó)券商已充分認(rèn)識(shí)到規(guī)模的重要性。但是，從全球范圍來(lái)看，我國(guó)券商規(guī)模還是太小，業(yè)務(wù)范圍窄，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱。在全球經(jīng)濟(jì)一體化、資本流動(dòng)國(guó)際化和我國(guó)已經(jīng)加入WTO的形勢(shì)下，資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放將是必然，我國(guó)券商將不可避免地與國(guó)外那些金融“航空母艦”競(jìng)爭(zhēng)，所以我國(guó)必須培育自己的超級(jí)大券商，這就必須進(jìn)行券商間的兼并重組。
雖然我國(guó)券商迫切需要兼并重組，但在實(shí)際操作中，存在著諸多障礙，譬如產(chǎn)權(quán)和體制的障礙、地方保護(hù)和區(qū)域分割障礙，還有內(nèi)部人（既得利益者）的反對(duì)等等。因此，必須打破地方保護(hù)和區(qū)域分割，建立券商重組“公平、公正、公開(kāi)”的全國(guó)性大市場(chǎng)，促進(jìn)券商發(fā)展的兩極分化�？梢栽谡暮暧^調(diào)控下，由各省市或區(qū)域相近的券商進(jìn)行并購(gòu)聯(lián)合，組建區(qū)域性的大券商，也可根據(jù)自愿原則，由全國(guó)性的大券商跨地區(qū)并購(gòu)其他中小券商，或由區(qū)域性的大券商聯(lián)合組建全國(guó)性的大券商。組建大券商不是最終的目的，而并購(gòu)重組的目的就是為了提高我國(guó)券商的競(jìng)爭(zhēng)能力，特別是要培養(yǎng)券商的核心競(jìng)爭(zhēng)力，這是值得我國(guó)券商好好研究的課題。
業(yè)務(wù)范圍和資源配置的雷同，是證券公司提高競(jìng)爭(zhēng)力的一大忌諱。目前我國(guó)證券公司的資源配置狀況差異很大，其主要原因是結(jié)構(gòu)調(diào)整有問(wèn)題，其戰(zhàn)略追求大都是做大做強(qiáng)、全方位經(jīng)營(yíng)。國(guó)內(nèi)外案例表明，全方位證券公司的進(jìn)入壁壘很高，需要經(jīng)過(guò)很長(zhǎng)時(shí)間，不切實(shí)際的戰(zhàn)略追求往往會(huì)導(dǎo)致資源配置低效率和高風(fēng)險(xiǎn)。
我國(guó)證券公司當(dāng)前的課題是做細(xì)做精，形成有特色的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，培育核心競(jìng)爭(zhēng)力。美國(guó)的證券公司非常強(qiáng)調(diào)特色化經(jīng)營(yíng)，其方式包括在特定業(yè)務(wù)上集中投入資源，如AlexBrown盡管是小證券公司，卻名列新股承銷的前10家；形成地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)MorganKeegan的業(yè)務(wù)集中在大公司沒(méi)有覆蓋的東南部地區(qū)客戶，形成地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我國(guó)的券商在特色經(jīng)營(yíng)方面可以借鑒美國(guó)券商的經(jīng)驗(yàn)。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制
�。�1）公司要對(duì)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)合理安排，防止盲目擴(kuò)張。
�。�2）建立和完善交易崗位責(zé)任制，明確各崗位職責(zé)，制定各崗位操作制度，健全各種規(guī)章制度，關(guān)鍵抓好檢查、落實(shí)。
（3）進(jìn)一步完善營(yíng)業(yè)部各項(xiàng)業(yè)務(wù)的交易流程。
（4）加強(qiáng)內(nèi)部控制，重點(diǎn)要抓客戶資金管理這一核心問(wèn)題，必須將各營(yíng)業(yè)部客戶保證金的大部分上繳公司統(tǒng)一存儲(chǔ)，防止?fàn)I業(yè)部挪用。
�。�5）加強(qiáng)財(cái)務(wù)稽核和現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)督，特別是注意營(yíng)業(yè)部的帳外經(jīng)營(yíng)和違法透支問(wèn)題，發(fā)現(xiàn)以后一律嚴(yán)肅處理，使違規(guī)者得不償失。
�。�6）對(duì)營(yíng)業(yè)部要害崗位實(shí)行定期輪換和強(qiáng)行休假制。
�。�7）系統(tǒng)保障風(fēng)險(xiǎn)的防范應(yīng)從交易保障系統(tǒng)的條件、數(shù)量和質(zhì)量等幾個(gè)方面著手。從條件來(lái)看，各營(yíng)業(yè)場(chǎng)所為保障證券交易的正常進(jìn)行，必須具備一切證券交易所必需的硬件設(shè)施。從數(shù)量方面看，所有的交易設(shè)施必須能較好地滿足證券交易業(yè)務(wù)的發(fā)展需要，做到既與業(yè)務(wù)量相適應(yīng)有保留一定余地。對(duì)一些特殊的、關(guān)鍵的設(shè)施，應(yīng)有備件或替代設(shè)施。從質(zhì)量方面看，包括硬件質(zhì)量要求和軟件質(zhì)量要求兩個(gè)方面，硬件質(zhì)量要求是指所有硬件設(shè)施必須先進(jìn)、可靠、高效，軟件質(zhì)量要求一般包括業(yè)務(wù)處理效率是否快捷、行情分析系統(tǒng)是否齊全等。
�。�8）利用證券公司內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)進(jìn)行柜臺(tái)交易。今年就有一些證券公司在證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后，對(duì)原來(lái)在STAQ及NET系統(tǒng)交易的股票進(jìn)行托管并提供轉(zhuǎn)讓服務(wù)，而有些退市公司也將轉(zhuǎn)到證券公司進(jìn)行交易（即所謂的三板市場(chǎng)），這些服務(wù)會(huì)給證券公司帶來(lái)新的收入來(lái)源。券商也可研究并創(chuàng)造一些新的金融產(chǎn)品推薦給交易所和證監(jiān)會(huì)，在得到批準(zhǔn)的條件下，可以利用對(duì)新產(chǎn)品的熟悉，吸引廣大投資者到公司買賣這種產(chǎn)品，從而增加交易量和手續(xù)費(fèi)收入。
（9）為規(guī)避由于成交量萎縮而導(dǎo)致的虧損風(fēng)險(xiǎn)，可以大力發(fā)展網(wǎng)上交易。采用先進(jìn)的網(wǎng)上交易系統(tǒng)，可以節(jié)約成本，增加收益，降低傭金減少的風(fēng)險(xiǎn)。
自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制
�。�1）建立科學(xué)的決策系統(tǒng)。自營(yíng)業(yè)務(wù)是個(gè)系統(tǒng)工程，應(yīng)當(dāng)建立起一個(gè)研究、決策、操作三位一體的決策機(jī)制，特別要加強(qiáng)研究工作，掌握宏觀面及政策動(dòng)向，使投資決策不會(huì)產(chǎn)生大的失誤。同時(shí)決策班子要多多吸取研究部門的研究成果，加強(qiáng)對(duì)國(guó)家宏觀形勢(shì)和政策的研究，要對(duì)影響國(guó)家政策的主要因素進(jìn)行中長(zhǎng)期、前瞻性分析研究，并注意政策演變過(guò)程的轉(zhuǎn)折點(diǎn)可能出現(xiàn)的時(shí)機(jī)；在此基礎(chǔ)上，對(duì)國(guó)家政策走向的趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)，然后制定出相應(yīng)對(duì)策。建立與社會(huì)各界有廣泛聯(lián)系的信息網(wǎng)絡(luò)，參與證券自律性組織的各種活動(dòng)，收集各種信息，并進(jìn)行整理、分析、處理，從中把握政策的趨勢(shì)和可能，制定消除或減緩風(fēng)險(xiǎn)的各種防范對(duì)策。
�。�2）按照證監(jiān)會(huì)規(guī)定控制自營(yíng)規(guī)模。證監(jiān)會(huì)頒布的《證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)管理辦法》對(duì)一些指標(biāo)進(jìn)行了明確規(guī)定，這一規(guī)定能夠幫助證券公司控制自營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)券商對(duì)委托理財(cái)業(yè)務(wù)也要把好關(guān)。據(jù)聯(lián)合證券的一份研究，自營(yíng)總盤子實(shí)行三三制是較為妥當(dāng)?shù)�，即自有資金、委托資產(chǎn)、拆借資金各1/3；而自有資金又一般是注冊(cè)資金或?qū)嵤召Y本的60％－75％，而80％的是個(gè)值得充分注意的警戒線。在沒(méi)有能力或市場(chǎng)形勢(shì)并不樂(lè)觀的情況下，委托理財(cái)?shù)臉I(yè)務(wù)要盡量縮小或不做。證券業(yè)也應(yīng)講究行業(yè)自律，不要對(duì)委托理財(cái)作收益率的保證，這樣才能使整個(gè)行業(yè)不至于面臨較大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
（3）證券公司在從事自營(yíng)業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)設(shè)立公司內(nèi)部各種防范的指標(biāo)，如對(duì)心理賣出點(diǎn)、買進(jìn)點(diǎn)、止損點(diǎn)，自營(yíng)資金回報(bào)率，自營(yíng)資金周轉(zhuǎn)次數(shù)，資本金充足率，資產(chǎn)速動(dòng)比率等指標(biāo)的警戒指數(shù)進(jìn)行科學(xué)設(shè)定并建立相應(yīng)的監(jiān)控體系和組織機(jī)構(gòu)。運(yùn)用優(yōu)化組合投資和技術(shù)性對(duì)沖保值等手段解決公司在一定時(shí)期內(nèi)的投資組合，防止單一性投資可能帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。
（4）加強(qiáng)對(duì)金融衍生品的研究，以便將來(lái)中國(guó)推出金融衍生產(chǎn)品，譬如股指期貨、國(guó)債期貨時(shí)能夠很快運(yùn)作，以實(shí)現(xiàn)套期保值、回避風(fēng)險(xiǎn)的目的。
�。�5）注意規(guī)范運(yùn)作，加強(qiáng)自營(yíng)資金的管理，加強(qiáng)自營(yíng)隊(duì)伍建設(shè)，公司總部對(duì)整個(gè)系統(tǒng)的資金運(yùn)作、自營(yíng)操作進(jìn)行統(tǒng)一管理，充分利用資源，提高效率，降低風(fēng)險(xiǎn)。
承銷業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制
（1）建立“統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、專業(yè)分工、集中管理”的投資銀行體制，在公司內(nèi)部形成以專家評(píng)審委員會(huì)為核心的業(yè)務(wù)管理體制。其主要職責(zé)是：負(fù)責(zé)制定公司投資銀行業(yè)務(wù)的操作流程；負(fù)責(zé)項(xiàng)目立項(xiàng)、策劃、創(chuàng)新業(yè)務(wù)的咨詢和評(píng)審；負(fù)責(zé)擬上報(bào)項(xiàng)目材料的評(píng)審。
�。�2）規(guī)范運(yùn)作、嚴(yán)格自律、提高執(zhí)業(yè)水準(zhǔn)，不僅不能參與造假，而且對(duì)上市或擬上市公司可能造假要提高警惕，做好盡職調(diào)查。
�。�3）加強(qiáng)研究力量。研究能力的高低，直接關(guān)系券商服務(wù)水平和對(duì)外形象，也關(guān)系到券商能否在承銷業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)中規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、提高效益。在選擇公司時(shí)，要在對(duì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和各行業(yè)的經(jīng)濟(jì)技術(shù)特點(diǎn)進(jìn)行充分研究的基礎(chǔ)上，選擇有發(fā)展前景而又能為市場(chǎng)接受的公司，并選擇合適的發(fā)行時(shí)機(jī)。另外，加強(qiáng)對(duì)證券定價(jià)的研究，確定合理的發(fā)行價(jià)格和數(shù)量，這樣才能有效地控制風(fēng)險(xiǎn)。
�。�4）加強(qiáng)創(chuàng)新。在發(fā)行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的情況下，可以獨(dú)辟蹊徑，多參與企業(yè)的購(gòu)并重組，利用證券公司的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)和較強(qiáng)的融資能力，開(kāi)拓企業(yè)兼并重組的市場(chǎng)。我國(guó)券商在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上競(jìng)爭(zhēng)過(guò)激，而在現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)上卻又少有涉足。1998年是我國(guó)證券市場(chǎng)的資產(chǎn)重組年，上市公司總共發(fā)生資產(chǎn)重組600多次，但是真正有券商在當(dāng)中做中介的卻不到1/6。而美國(guó)投資銀行1975－1996年20年間經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占總收入比重由51％下降到15％；而基金銷售收入，資產(chǎn)運(yùn)用和證券關(guān)聯(lián)收入分別上升3％、4％、37％，這足以說(shuō)明券商新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)在投資銀行業(yè)務(wù)的拓展和創(chuàng)新上。
來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)2002.07.08
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