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開放式基金收益率怎樣確定
相對(duì)于股票等其他投資工具，投資者對(duì)投資基金的選擇，很大程度上依賴于基金的收益。由于大多數(shù)投資者在評(píng)價(jià)收益這一業(yè)績指標(biāo)時(shí)，經(jīng)常用到的是收益率指標(biāo)，因此可以說，基金收益率在某種程度上是投資者選擇投資基金的準(zhǔn)繩之一。此外，對(duì)于監(jiān)管當(dāng)局而言，在以后審核開放式基金的贖回費(fèi)率和申購費(fèi)率是否合理時(shí)，基金收益率也應(yīng)該是一個(gè)重要的參考指標(biāo)�？梢哉f，基金的收益率也是監(jiān)管當(dāng)局決定如何調(diào)控市場的重要衡量指標(biāo)之一。投資基金作為一個(gè)日漸重要的投資品種，正確評(píng)估其收益率，對(duì)于證券市場的公平、公正運(yùn)行，對(duì)于證券市場的進(jìn)一步發(fā)展完善，其重要性是不言而喻的。
應(yīng)當(dāng)指出的是，在基金資產(chǎn)包含有問題股時(shí)，由于精確確定基金的凈值是不可能的，從而，精確確定其收益率也是不可能的。然而，在基金資產(chǎn)能夠精確估計(jì)其凈值時(shí)，是否就可以唯一地確定該基金的收益率了呢？事實(shí)上，情況不是那么簡單。
對(duì)于封閉式基金而言，由于其設(shè)立后直至終止期間（假設(shè)基金沒有進(jìn)行擴(kuò)募）整個(gè)運(yùn)營中途沒有資金的投入和退出，在基金資產(chǎn)能精確進(jìn)行估值，每年要確認(rèn)其收益時(shí)，只須以期末基金資產(chǎn)的凈值減去期初基金凈值，即可得到。相應(yīng)地，收益率可由收益除以期初基金凈值進(jìn)行確定。
開放式基金推出后，基于投資者隨時(shí)可以贖回和隨時(shí)可以申購基金的特性，在基金業(yè)務(wù)經(jīng)營運(yùn)作期間，投資者可能在中途進(jìn)行基金的贖回和申購。此外，整個(gè)基金在經(jīng)營過程中的收益將是經(jīng)常變化的，投資收益或虧損也會(huì)隨業(yè)務(wù)的不斷發(fā)生而產(chǎn)生，且各次資金變動(dòng)的收益隨發(fā)生時(shí)間的不同都會(huì)有所不同。由于現(xiàn)金流動(dòng)的頻繁性，在收益的確認(rèn)及收益率的計(jì)算方面，開放式基金有其特殊的一面。
這里以一個(gè)簡單的數(shù)字例子來說明開放式基金收益率確定的復(fù)雜性。為敘述簡便，我們假設(shè)不存在交易費(fèi)用，在基金設(shè)立時(shí)每基金單位的發(fā)行價(jià)格為1元，考慮如下兩種情形：
情形1：假設(shè)某基金設(shè)立時(shí)間為2002年1月1日，在設(shè)立時(shí)，基金資產(chǎn)為10億元，其中A機(jī)構(gòu)擁有1億元的份額，在2002年上半年該基金的資產(chǎn)增值到11億元（收益率為10％）。到了2002年7月1日，A機(jī)構(gòu)再對(duì)該基金注入資金1.1億元，而下半年該基金的資產(chǎn)增值到14.52億元（收益率為20％）。
情形2：假設(shè)某基金設(shè)立時(shí)間為2002年1月1日，在設(shè)立時(shí)，基金資產(chǎn)為11億元，其中A機(jī)構(gòu)擁有2億元的份額，在2002年上半年該基金的資產(chǎn)增值到12.1億元（收益率為10％），而下半年該基金的資產(chǎn)增值到14.52億元（收益率為20％）。
在上述兩種情形下，到了2002年年底時(shí)，基金的總規(guī)模（基金單位總份額）、基金資產(chǎn)凈值、基金單位凈值完全一致。如果僅僅從投資者（比如投資機(jī)構(gòu)A）所持有基金單位凈值的變化計(jì)算收益率，則兩種情形下所計(jì)算的“收益率”是完全相同的（都是32％）。
然而，應(yīng)當(dāng)看到的是，基金資產(chǎn)達(dá)到這兩種完全相同狀態(tài)所經(jīng)過的途徑卻是完全不同的。在情形1之下，基金資產(chǎn)的增值除了其投資對(duì)象的增值帶來之外，其中一部分（0.1億元）是由于投資人（投資機(jī)構(gòu)A）投入本金的增加所導(dǎo)致的；而在情形2之下，基金資產(chǎn)的增值則完全靠投資對(duì)象的增值所帶來。
那么，在兩種不同情形下，究竟哪些算收益，哪些不算收益呢？收益率又如何確定呢？在這里所舉的簡單例子中，從公允的角度來講，情形1的收益應(yīng)該是14.52億元－（10億元＋1.1億元）=3.42億元；情形2的收益應(yīng)該是14.52億元－11億元=3.52億元。因此，從理論上說，在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值后，處在情形1之下基金的收益率應(yīng)該是32.53％，而在情形2下基金的收益率應(yīng)當(dāng)是32％。
不過，在現(xiàn)實(shí)中，由于基金的認(rèn)購和贖回可能是時(shí)時(shí)刻刻都在發(fā)生，要確認(rèn)哪些算基金收益，哪些不算基金收益，進(jìn)而確定基金收益率將需要整個(gè)基金存續(xù)期間基金投資者的申購日期、申購金額、申購日基金單位凈值、贖回日期、贖回金額、贖回日基金單位凈值等等數(shù)據(jù)，在申購與贖回頻繁發(fā)生的情況下，其計(jì)算的工作量將是非常巨大的。
作者：廣發(fā)證券博士后工作站 楊智元
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