基金三大共識中各抒己見

    盡管基金似乎已就宏觀經濟的調整和周期性個股的風險形成了共識,但在最新公布的半年報里,更多的基金開始關注起宏觀經濟調整以及周期性個股波動中的投資機會。 

    宏觀經濟調整無礙局部牛市 

    相當數量的基金預計今年下半年宏觀經濟增長率可能下降,不過對宏觀經濟周期性的回落階段可能持續(xù)的時間長短有不同判斷。但很多基金都認為國家會根據情況變化調整宏觀調控的力度,經濟的減速將會比較緩和。 

    海富通精選基金表示,雖然對中國經濟走勢的判斷還需要未來兩個季度宏觀數據的進一步支持,但可能性較大的情形是 G D P,投資等宏觀指標有所回落,但仍然能維持在較高水平,即實現(xiàn)"軟著陸",與此相對應,全面性宏觀調控政策將告一段落,而轉向結構調整,貨幣財政政策趨于中性,甚至不排除在經濟回落過快的情況下變得更為積極。以此為背景,上市公司盈利平均增速與2004年的頂峰相比有較大幅度的下降,但仍然保持正增長。根據海富通研究團隊的預測,海富通覆蓋范圍公司每股盈利增速將從2004年的35%下降到2005和2006的10%左右。 

    部分基金相信,盡管宏觀經濟回落的壓力存在,但企業(yè)和投資者的日益成熟將降低其負面影響。上投摩根中國優(yōu)勢基金在其半年報稱,該基金認為下半年的不確定性其實并不如某些投資者想象的那樣大。在經歷了多次經濟的起落以后,無論是微觀的企業(yè)經營者還是宏觀的政府決策者都日益熟練地參與到對預期的管理中來。不同于一貫穩(wěn)定的消費部門和慣性增長的出口部門,投資部門的波動往往是最大的。投資者擔心宏觀投資會迅速下降,可是,最新的數據顯示新開工項目數量正在上升。并非股市投資者才知道抄底,實業(yè)家也會。并不是股市才有局部牛市,宏觀經濟體中也會有局部牛市。 

    寶康消費品基金在半年報中表示,相對于國債收益率、前景不明的房地產和儲蓄利率,目前股市的可投資性非常高,這是未來股市上漲的內因,中國經濟的持續(xù)較快增長、居民收入的提升、投資者結構的多元化和政策的支持是未來上漲的外部推動力。而歷史實證研究表明,股票上漲和經濟增速下滑并不矛盾,似乎在證明實體經濟投資回報率的降低反而會提升股票的相對價值。 

    周期性風險與機會并存 

    鵬華行業(yè)成長基金認為,對于下半年的行情,在 A股市場中周期性公司權重較大的結構性背景下,經濟減速造成的企業(yè)盈利下降將給股價帶來持續(xù)的壓力。這一觀點無疑在基金中頗具代表性,但相當數量的基金對超跌的周期股特別是煤炭股表示出了濃厚的興趣。 

    基金通寶就在半年報中表示,盡管近兩年一批行業(yè)積累的產能釋放可能階段性地超過需求,但是在前期大幅下跌風險充分釋放后,市場已經相當程度反映了上述預期,相當多周期性股票出現(xiàn)巨幅的調整。"無論從何種估值體系來看",一部分優(yōu)質股票幾乎是全球最便宜的資產�；�金鴻陽則明確表示該基金將在周期性行業(yè)中尋找價值被低估的公司。其半年報稱行業(yè)或者公司同時受長期增長力量和周期性力量的影響,周期性力量對公司經營不利的時候,長期增長力量仍然存在。價值評估是根據公司的長期增長率作出的,而不是1至2年內公司利潤率的變化狀況。 

    寶盈鴻利收益基金也表示,由于全球經濟的向好態(tài)勢所產生的巨大需求預期,以及中國、印度等人口大國在國際經濟體系中開始發(fā)揮越來越重要的作用,為全球經濟提供了充分的勞動供給,將導致在全球范圍內資源、資本和技術的相對稀缺,從而使得資源、資本和技術價格將在一個新的水平上達到平衡,上游產業(yè)在國內將在長期形成瓶頸,形成原有均衡的價格區(qū)間將被打破,全球資源價值面臨重估。而由于宏觀調控因素,導致了 A股市場大量資源和能源類企業(yè)作為周期性品種被投資者嚴重低估,在這些"周期性品種"的重估過程中,孕育了一定的投資機會。 

    在看好超跌周期性股票的同時,一些基金還開始提示目前基金扎堆持有的非周期性股票高高在上的風險。普天收益基金就在其半年報中表示,盡管經濟拐點很難在下半年出現(xiàn),但由于股權分置、行業(yè)特性、國際比價等因素,一些周期性行業(yè)個股股價已經反映了最悲觀的預期,估值處于安全區(qū)間之內,而相比之下,一些防御性行業(yè)的個股股價反映了最樂觀的預期,一旦業(yè)績低于預期,可能面臨估值風險。 

    匯率油價牽動人心 

    7月份的人民幣匯率機制改革和近來油價的大幅上漲,也在很多基金公司的半年報中得到了高度的關注。 

    中銀國際中國精選混合型基金的半年報稱,人民銀行歷史性地在7月19日推行人民幣匯率改革,由此開始,人民幣會轉向采取與"一攬子國際貨幣"作有限浮動。預料這種更靈活的匯率政策,將會對中央銀行日后的貨幣政策的調整帶來更大的空間,并在短期對國內通脹有壓抑作用。在政治上,則可以部分抵消與外國貿易伙伴之間的逆差摩擦。在美國"雙赤字"的長期趨勢下,中國靈活主動的匯率政策的實施是明智的。該基金認為對石油價格的預測仍然是大多數分析師的首要任務,并預測美聯(lián)儲利率的調高、貨幣供應量的低增長和高油價將是導致全球經濟增長放緩的主要原因,這也將導致長期油價回落。 

    寶康消費品基金則在半年報中表示,最近人民幣的升值,將對我國宏觀經濟、證券市場產生深遠的影響,參照國外的經驗,貨幣升值幾乎都將出現(xiàn)股市上漲的局面。中國股市會怎樣對匯率變化做出反應,頗為值得關注。 

    華寶興業(yè)多策略增長基金則認為,隨著人民幣升值的明確,有形資產及商業(yè)網絡、旅游資源、品牌、壟斷、特許權等無形資產的重置價值的提升、并購價值的實現(xiàn)都將成為現(xiàn)實。相應非貿易品部門與消費品行業(yè)在未來較長時間內都將獲得較高的增長率。

(記者王波/上海證券報)  
  

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