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證券投資基金的運(yùn)作
對(duì)證券投資基金基本運(yùn)作的了解是進(jìn)行基金投資的基礎(chǔ)。我們將在本章介紹有關(guān)證券投資基金基本的運(yùn)作機(jī)制、基金有關(guān)當(dāng)事人的權(quán)利責(zé)任以及基金的信息披露方面的內(nèi)容。
第一節(jié) 證券投資基金的基本運(yùn)作機(jī)制
證券投資基金的運(yùn)作機(jī)制和運(yùn)作流程是依據(jù)基金管理的法律規(guī)范并與基金的組織形態(tài)密切相關(guān)的。不同組織形態(tài)的基金的當(dāng)事人和運(yùn)作機(jī)制有很大地區(qū)別。我們知道，證券投資基金按照組織形態(tài)可以分為公司型投資基金和契約型投資基金，下面我們就這兩類基金的運(yùn)作模式分別作一個(gè)簡(jiǎn)單的說(shuō)明。
一、 公司型投資基金
公司型投資基金是由具有共同投資目標(biāo)的投資者依據(jù)公司法組成的以盈利為目的、投資于特定對(duì)象（如貨幣市場(chǎng)、有價(jià)證券）的股份制投資公司。公司型投資基金在組織結(jié)構(gòu)上與股份有限公司有些類似。公司型投資基金發(fā)行普通股份，投資者可以購(gòu)買公司的股份成為公司的股東，基金將集中的資金用于證券市場(chǎng)的投資，投資者從這些投資中獲取收益。從法律意義上來(lái)說(shuō)，公司的資產(chǎn)為公司的股東所持有，股東選舉產(chǎn)生董事會(huì)來(lái)負(fù)責(zé)公司的管理和運(yùn)作。公司型基金成立后通常委托專業(yè)的基金管理公司管理基金資產(chǎn)，同時(shí)還會(huì)委任第三者來(lái)保管基金資產(chǎn)，各當(dāng)事人之間的權(quán)利和義務(wù)由公司的章程來(lái)規(guī)范。在公司型基金的運(yùn)作中主要的當(dāng)事人有以下一些：
1、 投資者和發(fā)起人
持有基金份額的投資者是基金公司的股東，享受股東所享有的一切權(quán)利，如參加股東大會(huì)，對(duì)基金公司的重大決策有投票權(quán)，享受基金公司的分紅和承擔(dān)基金公司的虧損。
同其他股份公司一樣，基金公司是由發(fā)起人創(chuàng)立的。發(fā)起人一般由投資銀行、信托公司、保險(xiǎn)公司和基金管理公司充當(dāng)，發(fā)起人負(fù)責(zé)向主管部門申請(qǐng)基金的審批并負(fù)責(zé)向社會(huì)公眾募集基金份額，在基金未能成立時(shí)應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任�；鸸镜陌l(fā)起人一般通過(guò)控制基金公司的董事會(huì)來(lái)取得基金公司的實(shí)際控制權(quán)。
2、 董事會(huì)
基金公司的董事會(huì)是基金的常設(shè)管理機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)基金公司的管理業(yè)務(wù)，如聘請(qǐng)基金公司的總經(jīng)理和基金管理人，負(fù)責(zé)制定基金的投資目標(biāo)和策略，并且負(fù)責(zé)基金份額的銷售工作�；鸸镜亩乱话阌砂l(fā)起人或其他投資者擔(dān)任，但是在有些國(guó)家，為了保證董事會(huì)的公正，要求公司董事會(huì)有一定數(shù)量的獨(dú)立董事。
3、 基金管理人
基金管理人受董事會(huì)的聘請(qǐng)負(fù)責(zé)運(yùn)用基金資產(chǎn)進(jìn)行投資并負(fù)責(zé)管理基金資產(chǎn)�；鹈磕臧匆欢ǖ谋壤Ц豆芾碣M(fèi)給基金管理人。
4、 基金托管人
按照各國(guó)法律的規(guī)定，基金公司應(yīng)將基金資產(chǎn)存放于獨(dú)立的托管人處，由托管人負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的安全保管�；鹜泄苋艘话阌奢^大的金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任，托管人作為基金資產(chǎn)的名義持有人，負(fù)責(zé)執(zhí)行基金管理人的指令，辦理基金名下的資金往來(lái)，同時(shí)一般還負(fù)有監(jiān)督基金管理人的責(zé)任。
二、 契約型投資基金
契約型投資基金也稱作信托型投資基金。它是依據(jù)一定的信托契約通過(guò)發(fā)行受益憑證而組建的投資基金。該類基金一般由投資者、基金托管人、基金管理人簽定信托契約，通過(guò)發(fā)行受益憑證組成信托資產(chǎn)，基金管理人負(fù)責(zé)運(yùn)用信托資產(chǎn)進(jìn)行投資，基金托管人負(fù)責(zé)保管基金的資產(chǎn)。在契約型投資基金的運(yùn)作中，主要的當(dāng)事人是基金投資者、基金托管人和基金管理人三方。投資者通過(guò)購(gòu)買受益憑證來(lái)參與基金投資，獲取投資收益�；鸸芾砣撕突鹜泄苋说穆氊�(zé)與公司型投資基金中管理人和托管人的職責(zé)基本相同。
公司型投資基金相比較，契約型基金在運(yùn)作機(jī)制方面主要有以下不同：
1、 法律依據(jù)不同。公司型投資基金是依據(jù)公司法建立的，基金本身具備法人資格，而契約型投資基金是依據(jù)基金契約組建的，信托法是契約型基金設(shè)立的依據(jù)，契約型基金不具備法人資格。
2、 投資者地位不同。契約型基金的投資者作為基金契約的受益人，對(duì)基金的重要投資決策并沒(méi)有發(fā)言權(quán)。而公司型基金的投資者是公司的股東，有權(quán)對(duì)公司的重大決策進(jìn)行審批。
3、 基金運(yùn)營(yíng)不同。公司型投資基金像一般的股份公司一樣，除非依據(jù)公司法破產(chǎn)、清算，否則公司一般都具備永久性。而契約型投資基金依據(jù)基金契約進(jìn)行運(yùn)作，契約期滿后，基金運(yùn)營(yíng)隨之終止。
第二節(jié) 基金的發(fā)起人和持有人
本節(jié)關(guān)于基金發(fā)起人的論述依據(jù)《證券投資基金管理暫行辦法》第七條、第八條、第九條、第十二條和第十三條的規(guī)定；有關(guān)基金持有人的論述依據(jù)《證券投資基金管理暫行辦法》第二十九條、第三十條和第三十一條的規(guī)定。
一、 基金發(fā)起人
基金的發(fā)起人在基金設(shè)立中所扮演的角色類似于股份公司設(shè)立時(shí)的發(fā)起人，但是由于基金的特殊性，各國(guó)的法律對(duì)基金發(fā)起人的要求比對(duì)普通的股份公司發(fā)起人的要求更加嚴(yán)格。我們下面主要介紹我國(guó)基金法規(guī)對(duì)基金發(fā)起人的資格和責(zé)任的規(guī)定。
1、 基金發(fā)起人的資格
各國(guó)對(duì)基金發(fā)起人資格的規(guī)定不盡相同。在基金歷史悠久的英國(guó)，由于基金法規(guī)的完善和基金業(yè)自律作用，對(duì)基金發(fā)起人資格的要求較為寬松，只要求發(fā)起人是相應(yīng)的行業(yè)協(xié)會(huì)的會(huì)員，但在其他國(guó)家則較為嚴(yán)格�？紤]到基金發(fā)起人在基金設(shè)立中和以后基金運(yùn)作中的重要性，各國(guó)的法規(guī)一般都從發(fā)起人的規(guī)模、商業(yè)信譽(yù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等方面對(duì)其資格進(jìn)行限制。按照我國(guó)的《證券投資基金管理暫行辦法》，發(fā)起人應(yīng)當(dāng)符合以下條件：
（1） 為按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定設(shè)立的證券公司、信托投資公司和基金管理公司；
（2） 發(fā)起人的實(shí)收資本不少于3億元，作為主要發(fā)起人的，應(yīng)當(dāng)有3年以上從事證券投資經(jīng)驗(yàn)、連續(xù)盈利記錄，基金管理公司除外；
（3） 發(fā)起人應(yīng)當(dāng)有健全的組織機(jī)構(gòu)和管理制度，財(cái)務(wù)狀況良好，經(jīng)營(yíng)行為規(guī)范。
2、 發(fā)起人在基金設(shè)立過(guò)程中的作用
基金的發(fā)起人在基金的設(shè)立過(guò)程中，主要負(fù)責(zé)向主管機(jī)關(guān)申請(qǐng)批準(zhǔn)基金的設(shè)立。在基金設(shè)立獲得批準(zhǔn)后，負(fù)責(zé)基金的募集工作，使基金能夠成功地募集設(shè)立，投入投資運(yùn)作。
按照《證券投資基金管理暫行辦法》的規(guī)定，在我國(guó)契約型基金的設(shè)立過(guò)程中，基金發(fā)起人應(yīng)當(dāng)負(fù)責(zé)簽定在基金的發(fā)行和運(yùn)作過(guò)程中起著重要作用的文件，這些文件包括：發(fā)起人之間的發(fā)起設(shè)立基金的協(xié)議；和基金管理人及托管人簽定的基金契約；與基金托管人簽定的托管協(xié)議；招募說(shuō)明書(shū)�；鸢l(fā)起人在制作以上文件時(shí)應(yīng)當(dāng)保證它們的真實(shí)、準(zhǔn)確和完整性，并且格式和內(nèi)容都要符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)的要
求。
發(fā)起人在向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出批準(zhǔn)設(shè)立基金的申請(qǐng)時(shí)，應(yīng)當(dāng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交必備的文件，這些文件除包括以上所說(shuō)的發(fā)起協(xié)議、基金契約、托管協(xié)議、招募說(shuō)明書(shū)外，還包括申請(qǐng)書(shū)、基金的募集方案、律師出具的法律意見(jiàn)書(shū)和發(fā)起人近3年的財(cái)務(wù)報(bào)表。同時(shí)，基金的發(fā)起人在所發(fā)起設(shè)立的基金中認(rèn)購(gòu)份額所占的比例和在基金存續(xù)期間持有的基金單位占的比例都應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定。
在基金的設(shè)立獲得批準(zhǔn)后，基金發(fā)起人應(yīng)當(dāng)負(fù)責(zé)基金的發(fā)行和募集工作。按照管理辦法的規(guī)定，發(fā)起人應(yīng)在基金募集前3天在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的報(bào)刊上公開(kāi)基金的募集說(shuō)明書(shū)，然后按照證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的募集方案發(fā)售基金單位。如果基金的募集達(dá)不到法規(guī)的要求時(shí)，基金的發(fā)行失敗，基金發(fā)起人應(yīng)當(dāng)負(fù)責(zé)將已募集的資金和按照銀行活期存款利率計(jì)算的利息在30天之內(nèi)退還給基金認(rèn)購(gòu)人，同時(shí)基金發(fā)起人還應(yīng)負(fù)擔(dān)所有的發(fā)行費(fèi)用。
二、基金持有人
基金持有人是基金受益憑證的持有者。作為基金的受益人，基金持有人享有基金資產(chǎn)的一切權(quán)益。按照通行做法，基金的資產(chǎn)由基金的托管人保管，并且一般以托管人的名義持有，但是，基金最后的權(quán)益屬于基金的持有人，持有人承擔(dān)基金投資的虧損和收益。
1、 基金持有人的權(quán)利
基金持有人的基本權(quán)利包括對(duì)基金收益的享有權(quán)、對(duì)基金單位的轉(zhuǎn)讓權(quán)和一定程度上對(duì)基金經(jīng)營(yíng)的決策權(quán)。在不同組織形態(tài)的基金中，對(duì)基金決策的影響渠道是不同的。在公司型基金中，基金持有人通過(guò)股東大會(huì)選舉產(chǎn)生基金公司的董事會(huì)來(lái)負(fù)責(zé)公司的決策，而在契約型基金中，基金的持有人只能通過(guò)召開(kāi)持有人大會(huì)對(duì)基金的重大事項(xiàng)作出決議，而對(duì)基金在投資方面的決策一般不能有直接的影響。按照法規(guī)的規(guī)定，我國(guó)的基金持有人享有以下權(quán)利：
W1、出席或委派代表出席基金持有人大會(huì)；
W2、取得基金收益；
W3、監(jiān)督基金經(jīng)營(yíng)情況，獲得基金業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)狀況方面的資料；
W4、申購(gòu)、贖回或者轉(zhuǎn)讓基金單位；
W5、取得基金清算后的剩余資產(chǎn)；
W6、基金契約規(guī)定的其他權(quán)利；
基金持有人大會(huì)可以對(duì)以下的重大事項(xiàng)作出決議并報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)：
W1、修改基金契約；
W2、提前終止基金；
W3、更換基金管理人；
W4、更換基金托管人；
2、 基金持有人的義務(wù)
基金持有人在享有權(quán)利的同時(shí)，也必須承擔(dān)管理辦法所規(guī)定的義務(wù)，這些義務(wù)包括：
W1、遵守基金契約；
W2、交納基金認(rèn)購(gòu)款項(xiàng)及規(guī)定的費(fèi)用；
W3、承擔(dān)基金虧損或者終止的有限責(zé)任；
W4、不從事任何有損基金及其他基金持有人利益的行為。
第三節(jié) 基金管理人的責(zé)任和義務(wù)
本節(jié)關(guān)于基金管理人的論述依據(jù)《證券投資基金管理暫行辦法》第二十三條至第二十八條的規(guī)定。
基金管理人是利用自身的專業(yè)投資管理技能，在遵守法規(guī)和基金契約的條件下，運(yùn)用基金資產(chǎn)進(jìn)行投資，使基金資產(chǎn)獲得增值的機(jī)構(gòu)。在世界上不同的國(guó)家和地區(qū)，基金管理人有不同的名稱。如在我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)稱為證券信托投資事業(yè)，在美國(guó)被稱為基金管理公司，而在日本則被稱之為證券投資信托委托公司。
一、 基金管理人的基本職責(zé)
基金管理人的基本職責(zé)是充分運(yùn)用和管理基金資產(chǎn)。按照我國(guó)《證券投資基金管理暫行辦法》的規(guī)定，基金管理人的主要職責(zé)有：
1、 按照基金契約的規(guī)定運(yùn)用基金資產(chǎn)投資并管理基金資產(chǎn)；
2、 及時(shí)、足額向基金持有人支付基金收益；
3、 保存基金的會(huì)計(jì)帳冊(cè)、記錄15年以上；
4、 編制基金財(cái)務(wù)報(bào)告，及時(shí)公告，并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告；
5、 計(jì)算并公告基金凈資產(chǎn)值及每一基金單位資產(chǎn)凈值；
6、 開(kāi)放式基金的管理人還應(yīng)當(dāng)按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定和基金契約的規(guī)定，及時(shí)、準(zhǔn)確地辦理基金的申購(gòu)和贖回。
二、 基金管理人資格
基金投資者能否取得較好的回報(bào)，完全取決于基金管理人的投資運(yùn)作。基金管理人作為委托人，在符合法規(guī)和基金契約的條件下投資相對(duì)自由。所以，為了保護(hù)基金投資者的利益，世界各國(guó)家和地區(qū)對(duì)基金管理人的資格都有嚴(yán)格的規(guī)定，基金管理人資格的取得必須經(jīng)監(jiān)管部門的批準(zhǔn)。在美國(guó)，基金管理公司必須經(jīng)SEC核準(zhǔn)，而在日本，從事基金管理業(yè)務(wù)必須取得大藏省的許可證。基金監(jiān)管當(dāng)局一般會(huì)從基金管理人的資本大小、資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、董事的資格、主要業(yè)務(wù)人員的素質(zhì)經(jīng)驗(yàn)以及是否有投資管理計(jì)劃等方面來(lái)對(duì)基金管理人的資格進(jìn)行審查。
在香港，按照香港地區(qū)的《單位信托及互惠基金守則》的規(guī)定，基金管理人必須符合以下條件：
W1、公司的主要業(yè)務(wù)為基金管理；
W2、公司有能力動(dòng)用足夠的財(cái)政資源去有效處理業(yè)務(wù)及承擔(dān)債務(wù)公司的發(fā)行及實(shí)收資本及資本儲(chǔ)備最少達(dá)到100萬(wàn)港幣或等值外幣；
W3、公司貸出的款額不能占其資產(chǎn)的重大比例；
W4、公司在任何時(shí)候都要維持正資產(chǎn)凈值；
同時(shí)，條例規(guī)定基金管理公司的董事必須具備良好的聲譽(yù)，并有足夠的經(jīng)驗(yàn)去執(zhí)行職務(wù)。證監(jiān)會(huì)還會(huì)考慮基金管理公司所雇傭?qū)I(yè)人士的資格和經(jīng)驗(yàn)。
按照《證券投資基金管理暫行辦法》，我國(guó)的基金管理公司須經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)�；鸸芾砉窘�(jīng)批準(zhǔn)，可以從事基金管理業(yè)務(wù)和發(fā)起設(shè)立基金。設(shè)立基金管理公司應(yīng)當(dāng)具備以下條件：
W1、主要發(fā)起人為按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定設(shè)立的證券公司、信托投資公司；
W2、主要發(fā)起人經(jīng)營(yíng)狀況良好，最近3年連續(xù)盈利；
W3、每個(gè)發(fā)起人的實(shí)收資本不少于3億元；
W4、擬設(shè)立的基金管理公司的最低實(shí)收資本為1000萬(wàn)元；
W5、有明確可行的基金管理計(jì)劃；
W6、有合格的基金管理人才。
三、 基金管理公司的退任
為了加強(qiáng)對(duì)基金管理人的監(jiān)管和制約，《證券投資基金管理暫行辦法》規(guī)定基金管理人在以下情況下經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)必須退任：
>W1、基金管理人解散、依法被撤消、破產(chǎn)或者由接管人接管其資產(chǎn)的；
W2、基金托管人有充分理由認(rèn)為更換基金管理人符合基金持有人利益的；
W3、代表50%以上基金單位的持有人要求基金管理人退任的；
W4、中國(guó)證監(jiān)會(huì)有充分理由認(rèn)為基金管理人不能繼續(xù)履行基金管理職責(zé)的。
只有在新的基金管理人經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后，原基金管理人方可退任，如果原基金管理人管理的基金無(wú)新的基金管理人承接的，基金應(yīng)當(dāng)終止。
第四節(jié) 基金托管人的責(zé)任和義務(wù)
本節(jié)關(guān)于基金托管人的論述依據(jù)《證券投資基金管理暫行辦法》第十五條至第二十二條的規(guī)定。
為了基金資產(chǎn)的安全，防止基金資產(chǎn)被挪用或從事與基金契約不符的投資活動(dòng)，各國(guó)的法規(guī)都要求證券投資基金在設(shè)立的時(shí)候，必須委任一個(gè)獨(dú)立的機(jī)構(gòu)來(lái)保管基金資產(chǎn)，這獨(dú)立的機(jī)構(gòu)就是基金托管人。
一、 基金托管人的資格
由于基金托管人在基金的運(yùn)作中處于聯(lián)系的樞紐地位，各國(guó)的監(jiān)管法規(guī)都對(duì)基金托管人的資格有嚴(yán)格的要求。從基金資產(chǎn)的安全性和基金托管人的獨(dú)立性出發(fā)，一般都規(guī)定基金托管人必須是由獨(dú)立于基金管理人并具有一定實(shí)力的銀行、保險(xiǎn)公司和信托投資公司等金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任。
在美國(guó)，根據(jù)《1940年投資顧問(wèn)法》，基金的托管人必須是符合以下條件的商業(yè)銀行或信托公司：
1、 在任何時(shí)候股東權(quán)益不得少于50萬(wàn)美元；
2、 至少每年公布一次財(cái)務(wù)報(bào)表；
3、 經(jīng)聯(lián)邦或州監(jiān)管部門的特許并受到監(jiān)管當(dāng)局的檢查。
在香港，按照香港地區(qū)的《單位信托及互惠基金守則》，基金的托管人必須符合以下要求：
1、 基金托管人必須是：
（1） 根據(jù)《銀行業(yè)條例》的規(guī)定而獲發(fā)牌的銀行；
（2） 附屬于上述銀行的信托公司；
（3） 根據(jù)《受托人條例》注冊(cè)的信托公司；
（4） 在香港以外地方注冊(cè)成立而獲得證監(jiān)會(huì)接納為從事銀行業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)或信托公司。
2、 基金托管人的帳目必須經(jīng)獨(dú)立核數(shù)，其實(shí)收資本及非分派資本儲(chǔ)備最少為1000萬(wàn)港幣或等值外幣。
3、 如果基金托管人是具有規(guī)模的財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)的全資附屬公司，而又符合下列條件時(shí)，實(shí)收資本及非分派資本儲(chǔ)備可以少于1000萬(wàn)港幣：
（1） 控股公司簽發(fā)持續(xù)有效的承擔(dān)文件，承諾如果證監(jiān)會(huì)要求將會(huì)認(rèn)購(gòu)額外規(guī)定的資本額；
（2） 控股公司承諾不會(huì)任由其全資附屬公司不履行責(zé)任，同時(shí)，如果未經(jīng)證監(jiān)會(huì)事先許可，不會(huì)自行處置或容許處置或發(fā)行托管人的股本，以致托管人不再成為控股公司的全資附屬公司。
而在臺(tái)灣地區(qū)，則要求基金托管人必須由銀行擔(dān)任，同時(shí)為了保證基金托管人相對(duì)基金管理人的獨(dú)立性，《證券投資信托基金管理辦法》規(guī)定有下列情形之一的銀行，除非經(jīng)"證管會(huì)"核準(zhǔn)，不得擔(dān)任基金托管人：
1、 投資于本基金的管理人已發(fā)行股份總數(shù)10%以上；
2、 擔(dān)任本基金的管理人的董事或監(jiān)察人；
3、 本基金的管理人持有該銀行10%以上股份；
4、 本基金的管理人或其代表人擔(dān)任該銀行的董事或監(jiān)察人。
在我國(guó)內(nèi)地的《證券投資基金管理暫行辦法》中，對(duì)基金托管人的資格作出如下規(guī)定：
1、 基金托管人必須由商業(yè)銀行擔(dān)任，并經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)；
2、基金托管人和基金管理人在財(cái)務(wù)上必須互相獨(dú)立，高級(jí)管理人員不得在對(duì)方兼職；
3、基金托管人必須具備以下條件：
（1）設(shè)有專門的基金托管部；
（2）實(shí)收資本不少于80億元；
（3）有足夠的熟悉托管業(yè)務(wù)的專職人員；
（4）具備安全保管基金全部資產(chǎn)的條件；
（5）具備安全、高效的清算、交割能力；
按照上述條件，在目前我國(guó)只有5家銀行有資格成為基金托管人，它們分別是：中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、交通銀行。
二、 基金托管人的責(zé)任
按照國(guó)際慣例，托管人承擔(dān)的主要職責(zé)一般有：
1、 資產(chǎn)保管。基金托管人應(yīng)對(duì)基金資產(chǎn)設(shè)立獨(dú)立的托管帳戶，保證基金資產(chǎn)的安全；
2、 執(zhí)行基金的投資指令，并辦理基金名下的資金往來(lái)；
3、 復(fù)核審查管理人計(jì)算的基金凈資產(chǎn)；
4、 監(jiān)督基金管理人的行為是否符合基金契約的規(guī)定。
與香港地區(qū)、臺(tái)灣地區(qū)、英國(guó)以及世界其他地區(qū)不同，美國(guó)的基金托管機(jī)構(gòu)的職責(zé)比較有限，它并不負(fù)責(zé)監(jiān)督基金管理人在基金的管理活動(dòng)中是否遵守基金契約的有關(guān)規(guī)定，這種監(jiān)督的職責(zé)由基金指派的一個(gè)董事會(huì)承擔(dān)，該董事會(huì)的成員獨(dú)立于基金管理人和基金本身。
我國(guó)頒布的《證券投資基金管理暫行辦法》中規(guī)定的基金托管人的職責(zé)是：
1、 安全保管基金的全部資產(chǎn)；
2、 執(zhí)行基金管理人的投資指令，并負(fù)責(zé)辦理基金名下的資金往來(lái)；
3、 監(jiān)督基金管理人的投資運(yùn)作，發(fā)現(xiàn)基金管理人的投資指令違法、違規(guī)的，不予執(zhí)行，并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告；
4、 復(fù)核、審查基金管理人計(jì)算的基金資產(chǎn)凈值及基金價(jià)格；
5、 保存基金的會(huì)計(jì)帳冊(cè)、記錄15年以上；
6、 出具基金業(yè)績(jī)報(bào)告，提供基金托管情況，并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)人民銀行報(bào)告；
7、 基金契約、托管協(xié)議規(guī)定的其他職責(zé)。
管理辦法同時(shí)要求基金托管人必須將托管的基金資產(chǎn)和托管人的自有資產(chǎn)嚴(yán)格分開(kāi)，對(duì)不同的基金分別設(shè)置帳戶，實(shí)行分帳管理。獨(dú)立的帳戶制度，使得即使基金托管人破產(chǎn)，基金資產(chǎn)的安全也不會(huì)受到影響，從而保護(hù)了基金投資者的利益。
三、 基金托管人的退任&
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關(guān)于基金托管人的退任，各國(guó)家和地區(qū)的法律規(guī)定有所不同。如香港地區(qū)規(guī)定，除非委任新的托管人，而且有關(guān)的人選獲得證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，否則現(xiàn)有的基金托管人不得退任。而臺(tái)灣地區(qū)的法規(guī)要求基金托管人因解散、撤消核準(zhǔn)等事由而不能從事基金托管業(yè)務(wù)的，基金應(yīng)由"證管會(huì)"核準(zhǔn)的其他托管機(jī)構(gòu)承擔(dān)托管業(yè)務(wù)，如果無(wú)其他機(jī)構(gòu)愿承擔(dān)托管業(yè)務(wù)，則必須終止基金。
我國(guó)的《證券投資基金管理暫行辦法》規(guī)定有以下情形之一者，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，基金托管人必須退任：
1、 基金托管人解散、依法被撤消、破產(chǎn)或者由接管人接管其資產(chǎn)的；
2、 基金管理人有充分理由認(rèn)為更換基金托管人符合基金持有人利益的；
3、 代表50%以上的基金單位的基金持有人要求基金托管人退任的；
4、 中國(guó)人民銀行有充分理由認(rèn)為基金托管人不能履行基金托管職責(zé)的；
按照法規(guī)的要求，只有在新的基金托管人經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)人民銀行審查批準(zhǔn)后，原基金托管人方可退任，若原任基金托管人托管的基金無(wú)新的基金托管人接任的，該基金應(yīng)當(dāng)終止并予以清盤。
第五節(jié) 證券投資基金的信息披露
本節(jié)關(guān)于信息披露的論述依據(jù)《證券投資基金管理暫行辦法》第八條、第十二條的規(guī)定以及《證券投資基金基金契約的內(nèi)容和格式（試行）》和《證券投資基金招募說(shuō)明書(shū)的內(nèi)容和格式（試行）》的規(guī)定。
基金的投資者是社會(huì)公眾，他們希望通過(guò)證券投資基金來(lái)獲取投資收益。為了讓基金持有人或潛在的基金投資者能夠及時(shí)了解基金真實(shí)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作情況，并依此進(jìn)行投資決策，基金管理人和基金托管人必須向公眾披露與基金有關(guān)的一切信息�；鸬男畔⑴妒菧p少基金持有人和基金管理人委托代理關(guān)系的不透明性的重要手段，同時(shí)規(guī)范的信息披露也是基金規(guī)范運(yùn)作的一個(gè)重要方面。
一般來(lái)說(shuō)，基金的信息披露包括三種：一是基金在發(fā)售時(shí)的信息披露，主要是披露基金的組成文件和招募文件；二是基金在運(yùn)作中定期的信息披露，包括對(duì)基金經(jīng)營(yíng)狀況的披露和基金投資組合的披露；三是基金的不定期公告，即發(fā)生對(duì)基金影響重大事項(xiàng)的披露。我們下面就我國(guó)對(duì)基金信息披露的規(guī)定進(jìn)行闡述，并對(duì)目前證券投資基金運(yùn)作中的信息披露規(guī)范化問(wèn)題提出看法。
一、 基金在發(fā)售時(shí)的信息披露
基金在發(fā)售時(shí)，應(yīng)當(dāng)對(duì)基金的基本情況進(jìn)行充分披露，使得投資者能在掌握充分資料的情況下，就是否進(jìn)行投資作出決策。在該階段，基金的發(fā)起人應(yīng)當(dāng)公開(kāi)披露的信息主要包括兩個(gè)重要的文件：基金組成文件和基金的招募說(shuō)明書(shū)。
1、 基金的組成文件
基金的組成文件是指契約型基金的基金契約或公司型基金中的公司章程。訂立基金組成文件的目的是為了明確基金當(dāng)事人的權(quán)利和責(zé)任，規(guī)范基金的運(yùn)作，保護(hù)基金投資者的利益，它是組成基金的法律基礎(chǔ)�；鸾M成文件應(yīng)當(dāng)對(duì)基金的設(shè)立、投資運(yùn)作、信息披露等各方面的內(nèi)容進(jìn)行規(guī)定。按照我國(guó)法規(guī)，證券投資基金契約應(yīng)由基金發(fā)起人、基金管理人和基金托管人三方簽定，包括的主要內(nèi)容有：
W1、基金契約當(dāng)事人的主要情況；
W2、基金的基本情況，包括基金名稱、類型、發(fā)行份額、面值和發(fā)行價(jià)格、存續(xù)期限等；
W3、基金單位的發(fā)行，包括發(fā)行時(shí)間、方式、發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的份額；
W4、基金成立的條件和成立后的交易安排；
W5、基金的托管；
W6、基金的投資目標(biāo)、投資范圍、投資政策、投資組合和投資限制；
W7、基金發(fā)起人的權(quán)利和義務(wù)；
W8、基金管理人的權(quán)利和義務(wù)；
W9、基金托管人的權(quán)利和義務(wù)；
W10、基金持有人的權(quán)利和義務(wù)；
W11、基金持有人大會(huì)的召開(kāi)方式、議事程序、表決和公告；
W12、基金托管人和基金管理人的更換條件和程序；
W13、基金資產(chǎn)的構(gòu)成、帳戶和資產(chǎn)的處分；
W14、基金費(fèi)用的種類、計(jì)提方法和支付方式，基金的稅收；
W15、基金的收益分配政策；
W16、基金的會(huì)計(jì)政策和審計(jì)；
W17、基金的信息披露；
W18、基金的終止和清算程序；
W19、違約責(zé)任和爭(zhēng)議的處理；
W20、基金契約的效力、修改和終止。
2、 招募說(shuō)明書(shū)
基金的招募說(shuō)明書(shū)是由基金的發(fā)起人編制的，它除了向投資者披露基金本身的情況外，還應(yīng)當(dāng)對(duì)基金發(fā)行等情況進(jìn)行披露。按照法規(guī)的要求，它的主要內(nèi)容除包括我們上面介紹的基金契約的內(nèi)容外，還包括：
W1、本次發(fā)行的有關(guān)當(dāng)事人的基本情況，包括基金發(fā)起人、銷售機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所和經(jīng)辦律師、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和經(jīng)辦注冊(cè)會(huì)計(jì)師以及其他有關(guān)機(jī)構(gòu)；
W2、基金管理人的基本情況、主要管理人員情況、部門設(shè)置、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制、監(jiān)察稽核和財(cái)務(wù)管理制度、經(jīng)營(yíng)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；
W3、基金托管人的基本情況和部門設(shè)置、主要人員情況。
二、 基金運(yùn)作中定期向基金持有人披露的信息
基金定期的信息披露主要是為了讓基金的持有人及時(shí)地了解基金的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、基金資產(chǎn)的增長(zhǎng)以及基金的投資組合是否符合基金承諾的投資方向。按照我國(guó)的規(guī)定，證券投資基金定期披露的信息包括以下方面：
1、 年度報(bào)告和中期報(bào)告
基金的年報(bào)在基金會(huì)計(jì)年度結(jié)束后的90日內(nèi)公告，中期報(bào)告在基金會(huì)計(jì)年度前6個(gè)月結(jié)束后的30日內(nèi)公告。年報(bào)和中報(bào)主要應(yīng)披露在報(bào)告期間內(nèi)基金管理人運(yùn)用基金資產(chǎn)投資的業(yè)績(jī)、基金的資產(chǎn)負(fù)債情況以及重大事件。
2、基金資產(chǎn)凈值和投資組合
基金的投資組合應(yīng)當(dāng)每3個(gè)月至少公告一次，公告的內(nèi)容一般包括基金投資在股票和債券上的金額、比例，投資金額較大的股票名稱和投資數(shù)量，以及投資的行業(yè)分布情況。開(kāi)放式基金的凈資產(chǎn)值每周至少公告一次，封閉式基金的凈資產(chǎn)值每月至少公告一次，從1998年10月12日開(kāi)始，中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求封閉式基金每周公布一次資產(chǎn)凈值。
3、 基金的公開(kāi)說(shuō)明書(shū)
開(kāi)放式基金成立后，應(yīng)于每6個(gè)月結(jié)束后的一個(gè)月內(nèi)公告公開(kāi)說(shuō)明書(shū)，并應(yīng)在公告時(shí)間1
5日前報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核。公開(kāi)說(shuō)明書(shū)的內(nèi)容包括基金簡(jiǎn)介、投資組合、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、重要變更事項(xiàng)和其他應(yīng)披露事項(xiàng)等。
三、 臨時(shí)公告與報(bào)告
基金在運(yùn)作過(guò)程中發(fā)生可能對(duì)基金持有人權(quán)益及基金單位的交易價(jià)格產(chǎn)生重大影響的事項(xiàng)時(shí)，應(yīng)按照法律、法規(guī)及中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定及時(shí)報(bào)告并公告。這些事項(xiàng)主要包括基金持有人大會(huì)決議，基金管理人或基金托管人的變更，基金管理人或基金托管人的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員變動(dòng)或受到重大處罰，重大關(guān)聯(lián)事項(xiàng)，基金上市，基金提前終止等。
四、我國(guó)基金信息披露中存在的問(wèn)題
從信息披露的內(nèi)容來(lái)看，我國(guó)的基金法規(guī)要求比世界上其他國(guó)家和地區(qū)的規(guī)定要多，這充分體現(xiàn)了我國(guó)的監(jiān)管部門在證券投資基金的規(guī)范試點(diǎn)階段，對(duì)基金投資者利益的保護(hù)。但我們覺(jué)得目前的信息披露方式尚有改進(jìn)的余地。
1、基金收益的披露問(wèn)題
我們認(rèn)為，除中報(bào)和年報(bào)之外，基金僅定期披露凈資產(chǎn)值而無(wú)須披露實(shí)際收益將不利于基金投資者全面、真實(shí)地理解基金的經(jīng)營(yíng)狀況，信息披露制度的漏洞可能會(huì)給炒作基金留下可乘之機(jī)。
基金的凈資產(chǎn)與實(shí)際收益是兩個(gè)性質(zhì)不同的概念�；鸬膬糍Y產(chǎn)是按基金所投資證券的市值計(jì)算，它反映的是基金所投資證券的帳面價(jià)值。由于目前對(duì)基金所投資股票的市場(chǎng)操縱行為難以根除，基金的凈資產(chǎn)可能存在相當(dāng)大的水分；同時(shí)，如果基金持有某只股票的比例較大，尤其是基金與其他金融機(jī)構(gòu)聯(lián)手炒作股票，則基金未必能以公布凈資產(chǎn)值時(shí)的股票價(jià)格將股票盡數(shù)賣出，實(shí)現(xiàn)收益。因此，我們建議公布基金凈資產(chǎn)值時(shí)也公布基金的實(shí)際收益情況。
2、 投資組合公布的內(nèi)容
目前幾家證券投資基金公布的投資組合，一般都將投資國(guó)債和持有的現(xiàn)金合并為一項(xiàng)內(nèi)容。但是，國(guó)債和現(xiàn)金在基金投資組合中的意義是完全不同的。國(guó)債是基金的一個(gè)投資品種，按照規(guī)定，證券投資基金必須將20%以上投資于國(guó)債。而基金持有現(xiàn)金，是以備基金持有人贖回或暫時(shí)的周轉(zhuǎn)性需求。投資者和監(jiān)管者從基金資產(chǎn)中國(guó)債的比例，可以確定基金管理人是否遵守基金法規(guī)和基金契約對(duì)投資范圍和投資比例的要求，而現(xiàn)金頭寸的大小反映了基金管理人充分運(yùn)用基金資產(chǎn)的能力。所以，我們認(rèn)為國(guó)債和現(xiàn)金的比例分列可以給投資者和監(jiān)管者提供更加有效的信息。
3、 關(guān)聯(lián)交易的披露
我國(guó)目前有4家基金管理公司各自是以一家證券公司或信托投資公司為控股股東成立的。基金管理公司出于投資的需要或其他原因，可能會(huì)投資控股股東所承銷甚至是自營(yíng)業(yè)務(wù)所投資的股票，這就存在關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題。我國(guó)的管理辦法禁止基金投資于與基金托管人和基金管理人有利害關(guān)系的公司發(fā)行的證券，在1998年8月發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)證券投資基金監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知》中，規(guī)定"嚴(yán)禁運(yùn)用基金資產(chǎn)配合管理公司的發(fā)起人、所管理基金的發(fā)起人及其他任何機(jī)構(gòu)的證券投資業(yè)務(wù)；嚴(yán)禁故意維持或抬高管理公司的發(fā)起人、所管理基金的發(fā)起人及其他任何機(jī)構(gòu)所承銷股票的價(jià)格"。但是在實(shí)際操作中，以上行為的界定比較困難。我們認(rèn)為，從保護(hù)基金持有人利益的角度出發(fā)，基金管理人應(yīng)當(dāng)在發(fā)生關(guān)聯(lián)交易時(shí)，不論該交易是否屬于上述禁止的行為，都應(yīng)當(dāng)對(duì)關(guān)聯(lián)交易的數(shù)量、價(jià)格等信息進(jìn)行充分披露。
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