鞍山信托國有股權受讓的分析

1.轉讓前截止2002年9月30日主要股東情況：  
股東名稱　  　　　　持股數（股）　　　持股比例(%)　　　股份類別
鞍山市財政局　　　　111726046　　　　　24.6　　　　　　國家股
上海凌德生物公司　　13609822　　　　  　3.00　　  　　　  法人股
鞍信工會　　　　　　9640000　　　　　　2.12　　　　　　　附注
鞍山煉油廠　　　　　6342336　　　　　　1.40　　　　　　法人股
工行鞍山市分行　　　6342336　　　　　　1.40  　　　　　  法人股
農行鞍山市分行　　　4122518　　　　　　0.91  　　　　　  法人股
鞍山市化紡總廠　　　4122518　　　　　　0.91　　　　　　法人股
鞍鋼公司礦山公司　　4122518　　　　　　0.91　　　　　　法人股
鞍鋼附屬企業(yè)公司　　4122448　　　　　　0.91　　　　　　法人股
精宏投資　　　　　　2751281　　　　　　0.61　　　　　　法人股

　　
　　注：鞍信工會所持有的股份中540000股為流通股，其余為法人股。
　　2.轉讓后主要股東情況：  
股東名稱　　　　　  持股數（股）　　　  持股比例(%)　　  股份類別
上海國之杰　　　　  90821956　　　　　　  20　　　　　　　法人股
鞍山市財政局　　　  20904090　　　　　　  4.60　　　　　　國家股
上海凌德生物公司　  13609822　　　　　　  3.00　　　　　　法人股
鞍信工會　　　　　  9640000　　　　　　　2.12　　　　　　　附注
鞍山煉油廠　　　　  6342336　　　　　　　1.40　　　　　　法人股
工行鞍山市分行　　  6342336　　　　　　　1.40　　　　　　法人股
農行鞍山市分行　　  4122518　　　　　　　0.91　　　　　　法人股
鞍山市化紡總廠　　  4122518　　　　　　　0.91　　　　　　法人股
鞍鋼公司礦山公司　  4122518　　　　　　　0.91　　　　　　法人股
鞍鋼附屬企業(yè)公司  　4122448　　　　　　　0.91　　　　　　法人股

　　
　　注：鞍信工會所持有的股份中540000股為流通股，其余為法人股。
　　鞍山信托與海爾集團結緣最早是在2001年9月，鞍山信托發(fā)布公告稱，大股東鞍山市財政局擬將其持有的鞍山信托國家股股權，協(xié)議轉讓給海爾集團，并簽定了股權轉讓《框架協(xié)議》。到2001年11月，框架協(xié)議變成了正式協(xié)議。根據該協(xié)議，鞍山市財政局向海爾集團轉讓其所持有的鞍山信托90821956股國有股（占總股本20%），轉讓價格為2.2385元／股。股權轉讓完成后，海爾集團將成為鞍山信托第一大股東。
　　海爾集團入主鞍山信托在當時是一件引人注目的事情。在2001年的時間里，海爾集團已成功入主青島商業(yè)銀行、控股鞍山信托、長江證券、成立保險代理公司、成立人壽保險合資公司、財務公司，成功地構筑了產融結合的跨國企業(yè)集團框架。這方面，GE顯然成了海爾集團學習的榜樣。海爾構筑的金融平臺囊括了證券、銀行、保險、財務公司和信托，顯然鞍山信托作為信托公司，在其中占據獨特的地位。
　　作為鞍山信托未來的大股東，座落于新虹橋中心大廈的上海國之杰投資發(fā)展有限公司，經營范圍為商業(yè)零售、房地產開發(fā)、投資管理、物業(yè)管理、計算機及配件、五金交電、工藝美術等。公司現(xiàn)注冊資本人民幣3.7億元，資產總額達5.4億元。公司直接投資和參股、控股的企業(yè)多達十幾家，分別位于北京、上海、深圳、海南、成都、重慶和昆明等地。通過多年的經營，已初步形成房地產、高科技、商業(yè)經營三架馬車并駕齊驅的產業(yè)結構。通過投資控股、管理輸出、資產整合等渠道和方式，國之杰組建經營兩座建筑面積均超過2500平方米的大型零售商場，已分別在其所在地發(fā)揮著商業(yè)中心的作用。上海國之杰曾在1999年收購倒閉的上海仟村百貨楊浦店而備受矚目，假日百貨成為國之杰重要的資產。此外，公司投資控股的上海銀晨數碼大廈，總投資十億元，是上海市信息港工程重要組成部分。
　　在資本市場上，上海國之杰也已露面。張春景是上海國之杰的董事長，也是湖北金環(huán)(000615)的董事長。而湖北金環(huán)的大股東正是湖北泰躍集團。張春景與北京泰躍集團的聯(lián)系就在于泰躍在湖北的一系列投資活動當中他所擔任的重要角色。由于“泰躍系”收購上市公司股權是從2001年下半年開始的，其并購的公司在二級市場上并沒有突出的表現(xiàn)，因此投資者也許對泰躍集團了解不多。但泰躍集團近一年半在證券市場極其活躍，先后已收購了5家上市公司：2001年7月13日收購湖北金環(huán)(000615)、2001年11月7日收購景谷林業(yè)(600265)、2001年12月19日收購三峽水利(600116)、2002年7月15日收購凱馬B(900953)、2002年11月27日收購茂化實華。據統(tǒng)計，“泰躍系”這一年半來的5次收購，大都是采取現(xiàn)金收購方式，而不是資產重組，粗略統(tǒng)計約需動用近10億資金。
　　有關資料顯示，北京泰躍集團有限公司前身是北京泰躍房地產開發(fā)建設有限責任公司，成立于1995年7月31日，公司董事長兼總裁為劉軍。經過6年發(fā)展，泰躍集團已成為資產總額近20億元、控股公司16家企業(yè)的跨地區(qū)跨行業(yè)的大型綜合性投資控股集團。而收購湖北金環(huán)的湖北泰躍集團有限責任公司即為北京泰躍房地產的子公司，其法定代表人為王風岐，注冊資本4.38億元。湖北省可以說是北京泰躍集團重金切入的地區(qū)，湖北泰躍現(xiàn)在已經形成了房地產、高科技、影視、文化教育等四大產業(yè)板塊。在襄樊，北京泰躍集團除了以湖北泰躍的名義收購湖北金環(huán)以外，還成立了襄樊泰躍投資有限公司，繼而收購了襄樊機場90%的股份，這是我國第一家由民營資本控股的機場。另外，泰躍還計劃在5年內投資10億元與襄樊當地政府合作開發(fā)經營國家級風景名勝區(qū)諸葛亮躬耕隱居之地古隆中。此次進入鞍山信托應是所有投資中最關鍵的一環(huán)。
　　鞍山市財政局選擇國之杰很大程度可能是因為地區(qū)發(fā)展的戰(zhàn)略考慮，作為“二東家”，這是容易理解的�，F(xiàn)在，包括各地許多金融機構紛紛移師上海，未來的上海作為國際金融大都市的地位，對鞍山信托未來的業(yè)務拓展是極為有利的。
　　海爾集團所從事的主業(yè)，也注定其操作風格

的穩(wěn)健，對于海爾已經搭建的金融平臺，其操作的成果市場還將拭目以待；鞍山信托由于業(yè)績的欠如人意和前景的不確定性，可能是使其放棄的最終原因。
　　相比較而言，將鞍山信托配置給泰躍系，將是盤活國有資產存量的極佳體現(xiàn)——鞍山市財政局看中的是泰躍系從北京到武漢已經展開的布局，這正是市場規(guī)律使然。
　　至少有一點可以肯定，民營資本在爭取金融類上市公司的資源，兩次受讓的比例均是20%，民營資本已經進入金融控股時代，該運作應屬于戰(zhàn)略并購。
　　處于控股地位的民營金融機構目前的現(xiàn)狀是：
　　民營資本已經滲透到中國金融業(yè)各個領域。單從類型上看，銀行、證券、保險、基金、信托、財務公司、金融租賃等各領域都有民營資本的介入。
　　民營資本控制著股份制商業(yè)銀行總資產14.6%。除4家國有獨資銀行外，總資產已達1628億元，若再加上4家上市銀行的公眾股，其總資產上升為3486億元，占股份制商業(yè)銀行累計總資產14.6%。
　　占保險公司保費收入比例不低于7.4%。2001年，民營成分較重的“平安保險”、“新華人壽”和“華安保險”的保費收入總額約為494億元，占全國保費的23.4%。按民營資本所擁有的公司相應權益算，民營資本保費為7.4%。
　　據不完全統(tǒng)計，民營資本控股證券公司的資本達65億元，加上參股的超過70億元，民營資本占證券公司注冊資本總額1043億元的13%。但由于難以判斷部分證券公司的股東是否為民營企業(yè)，因此，民營資本對證券公司控股的控股程度應遠遠高于這一比例。
　　40多家信托公司中有3家民營控股——“金信信托”、“金新信托”和“愛建信托”，加上“聯(lián)華信托”、“鞍山信托”未完成登記的，應是5家。
　　全國12家金融租賃公司中約半數由民營企業(yè)控股。金融租賃公司是中國所有金融結構中，數量最少也是民營化最高的領域。
　　全國70多家財務公司中，只有2家民營財務公司。財務公司是進入門檻最高的非銀行金融領域，目前只有“東方集團財務公司”和“萬象財務公司”兩家。
　　民營資本控股金融機構的主要方式有：
　　直接主導或參與新設立金融機構是民營資本控股金融機構的主要方式。據不完全統(tǒng)計，民營資本直接主導或參與新設立金融機構的有“民生銀行”、“臺洲市商業(yè)銀行”、“金信證券”、“愛建證券”、“民生證券”、“民生人壽保險”、“新華人壽保險”、“愛建信托”、“東方集團財務公司”、“萬向集團財務公司”、“邦德證券”、“東方人壽保險”等12家，占26家民營資本處于控股地位的46%，即民營資本有近一半是通過新設立金融機構進入的。
　　借國有股東退出之機，受讓金融機構股權。加上“鞍山信托”，共有“青海證券”、“新世紀金融租賃”、“新疆金融租賃”、“四川金融租賃”、“浙江金融租賃”、“華安財產保險”、“金信信托”7家，占27%。
　　借增資擴股之機出資，控股金融機構。最主要有“大通證券”、“德恒證券”、“泰達富友證券”、“金信信托”4家，占19%。
　　另有兩家未知其進入方式，分別是“河北金融租賃”、“濟南市商業(yè)銀行”，占8%。
　　海爾集團與上海國之杰對鞍山信托的國有股權之爭已經結束，但可以肯定，這一領域的戰(zhàn)略性并購會代替單純地迎合市場炒作的財務性重組，民營資本在國內的資本市場已經率先引領了并購浪潮的主流，從最初的行業(yè)整合進入了金融控股時代。
　　地方政府在對上市公司國有資本的運作中，會享受所有權及其收益，這樣可以使第二步——為未上市的國有企業(yè)改制，再到海內外證券市場融資成為可能；同時，使政府切實履行社會保障職責，以安頓那些喪失工作能力的因企業(yè)破產而下崗的職工，這對于整個社會公平和社會穩(wěn)定是極為有利的。而金融機構股權的受讓成功，可以幫助地方政府使接下來的運作得以更好的實現(xiàn)。借國有股東退出之機，受讓金融機構股權的民營企業(yè)集團也會與“二東家”在整合當地資源的同時形成良好的互動。
　　2002年11月8日，十六大報告關于國有資產管理體制及促進非公有制經濟發(fā)展的重大突破性論述，確立了堅持和完善公有制為主體、多種所有制經濟共同發(fā)展的基本經濟制度，為中國經濟如何適應全球化發(fā)展明確了方向。
　　國有企業(yè)的上市公司代表最先進的企業(yè)制度，集中了最優(yōu)質的資產，具備良好的流動性及變現(xiàn)潛力。1998年以來，各地實踐有聲有色，特別是上海、廣東的上市公司成功并購案例很多。在涉及民營資本受讓金融企業(yè)國有股權中，鞍山信托的國有股權之爭具有典型特征，該案例將引起市場人士對中國金融民營化傾向的思考，它畢竟會給中國經濟市場化進程帶來翻天覆地的變化。業(yè)內已有“泛海系”、“愛建系”、“東方系”、“德隆系”、“希望系”、“金信系”、“萬象系”和“農凱系”八大家族金融之說。對于張春景領軍的上海國之杰對鞍山信托的控股將打造怎樣一個“泰躍系”，筆者將會給予密切關注。

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