開放式證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)研究

      所謂制度化是指對風(fēng)險(xiǎn)的管理不應(yīng)該僅僅是關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)管理的規(guī)章制度文件，而應(yīng)該是一套從下向上的執(zhí)行體制，有關(guān)規(guī)章制度應(yīng)該在公司治理結(jié)構(gòu)上將其制度化。這包括了從公司發(fā)展戰(zhàn)略、日常管理規(guī)章、人力資源配置等多個(gè)方面加強(qiáng)對風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識，并融入各項(xiàng)制度措施。制度化還意味著在企業(yè)內(nèi)部自然形成一套以風(fēng)險(xiǎn)管理為核心的企業(yè)文化，使每個(gè)員工自然產(chǎn)生對風(fēng)險(xiǎn)管理的高度重視意識。集成化（系統(tǒng)化）是風(fēng)險(xiǎn)管理方面的另一個(gè)發(fā)展特點(diǎn)。面對日益變化的企業(yè)經(jīng)營環(huán)境，企業(yè)面對的風(fēng)險(xiǎn)也趨于復(fù)雜化，將不同類型的風(fēng)險(xiǎn)放在企業(yè)經(jīng)營大環(huán)境中綜合考慮，一方面可以使對風(fēng)險(xiǎn)的總體認(rèn)識更加科學(xué)，另一方面可以提高風(fēng)險(xiǎn)管理的效率，有利于進(jìn)行合理的資源配置。風(fēng)險(xiǎn)管理方面的第三個(gè)特點(diǎn)是管理中的各種手段定量化程度在不斷提高。投資者在不放棄定性分析基本原則的基礎(chǔ)上，將更多的精力放在如何量化風(fēng)險(xiǎn)問題上，而各種數(shù)學(xué)工具特別是計(jì)算機(jī)工具的使用進(jìn)一步促使這一趨勢的形成和發(fā)展。對以證券市場投資為主要對象的開放式基金而言，能夠?qū)W習(xí)和吸收國外風(fēng)險(xiǎn)管理上的好的做法具有十分重要的意義。
        開放式基金同其他金融機(jī)構(gòu)所面對的風(fēng)險(xiǎn)有相似也有區(qū)別。作為投資于風(fēng)險(xiǎn)市場的投資者，開放式基金首先要面對來自市場的風(fēng)險(xiǎn)，盡管這種風(fēng)險(xiǎn)最終是由基金收益人承擔(dān)，但是作為基金管理者的首要任務(wù)就是有效地管理這種風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)基金的投資策略，將其降低到可控制的范圍，對這種風(fēng)險(xiǎn)的管理是開放式基金風(fēng)險(xiǎn)管理的核心。同時(shí)，開放式基金還要面對基金收益人不斷變化的贖回要求，做到即使在市場變化最為動蕩的情況下也能夠保證收益人按照基金凈資產(chǎn)贖回的最低要求。根據(jù)開放式基金的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，我們提出：在各種風(fēng)險(xiǎn)管理工具的基礎(chǔ)上建立定量化風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的概念。并將上述兩類風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)納入系統(tǒng)中進(jìn)行綜合考量。
        　　一、定量化風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)
        從風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成上看，市場價(jià)格動蕩造成的風(fēng)險(xiǎn)對任何一個(gè)投資機(jī)構(gòu)來說都是最主要的風(fēng)險(xiǎn)來源，因此，對市場風(fēng)險(xiǎn)的管理水平始終是評價(jià)基金風(fēng)險(xiǎn)管理水平的主要指標(biāo)。而建立一個(gè)可以綜合考慮各種主要風(fēng)險(xiǎn)要素的系統(tǒng)，并在企業(yè)的具體操作中使其制度化或崗位明確化，就可以使這一問題更具有科學(xué)性。值得指出的是這里所指的定量化風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)并不僅僅是簡單地將幾個(gè)計(jì)算公式或數(shù)學(xué)模型進(jìn)行疊加，而是在客觀分析基礎(chǔ)上的理論模型、經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ�、�?shù)量化模型和計(jì)算機(jī)模擬的綜合運(yùn)用。在企業(yè)的運(yùn)用中還將進(jìn)一步加以具體化，使其與企業(yè)的日常運(yùn)轉(zhuǎn)緊密結(jié)合，并最終使得系統(tǒng)具有可操作性。在分析思路上，系統(tǒng)綜合了企業(yè)環(huán)境下對風(fēng)險(xiǎn)自下而上和自上而上兩種分析特點(diǎn)，并在各種不同分析工具中將分析人員的經(jīng)驗(yàn)同定性分析與定量分析結(jié)合；系統(tǒng)在構(gòu)成上將包容：極限測試、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、情景分析、以及隨機(jī)風(fēng)險(xiǎn)模型等工具的綜合作用（圖1）。
        附圖
        　　圖1　定量風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)結(jié)構(gòu)示意
        　　1.極限測試
        這是一種針對具體市場風(fēng)險(xiǎn)問題的分析方法，是屬于自下而上的分析，其含義是：分析人員試圖回答，如果某個(gè)影響價(jià)格的因素發(fā)生，對公司投資的影響到底有多大？由于投資品種日益增多，對不同品種的影響因素也不斷增加，作為專業(yè)人員的風(fēng)險(xiǎn)管理專家也隨著風(fēng)險(xiǎn)的類別進(jìn)一步細(xì)化，盡管進(jìn)行這一類分析的是屬于公司風(fēng)險(xiǎn)管理的普通職員，但是，在分析過程中同樣需要對有關(guān)因素的專業(yè)化理論基礎(chǔ)和經(jīng)驗(yàn)。典型的極限測試問題是回答諸如：在降息的情況下，證券市場股價(jià)會怎樣變化？下面我們說明方法的主要步驟：
        (1)選定測試對象。適當(dāng)選擇市場影響因素是進(jìn)行測試的關(guān)鍵，在解決問題時(shí)，有時(shí)考慮單一問題，有時(shí)需要考慮幾個(gè)因素的綜合作用，具體情況需要分析人員根據(jù)具體問題確定。如果選擇多個(gè)變量，則需要考慮變量之間的相關(guān)性作用問題。如：我們僅僅考慮利率變化對股票價(jià)格的影響問題。(2)選擇需要測試變量的幾個(gè)變化幅度。大部分因素的變化范圍很廣，但在分析能力的范圍內(nèi)考慮是最可行的。測試變量的變動范圍選擇直接關(guān)系到結(jié)論的可信性。如：我們可以考慮利率變化0.25,0.5和1三種情況。(3)確定影響分析的各種信息。這需要分析人員能夠?qū)�測試對象和股價(jià)之間的關(guān)系有比較清楚的認(rèn)識，并能夠提煉出有用的信息來。(4)提出相關(guān)假設(shè)條件。測試所用的信息大部分是歷史數(shù)據(jù)，因此，相關(guān)假設(shè)是不可缺少的。同時(shí)，還要針對因素相關(guān)性等提出假設(shè)。(5)評價(jià)公司投資組合。這是評價(jià)的重要內(nèi)容，也是分析的關(guān)鍵。在這里重要的是分析人員對問題的洞察力，因此數(shù)學(xué)工具顯得并不重要。(6)確定具體對策。針對前面的分析，提出有關(guān)應(yīng)對措施。
        需要注意的是極限測試考慮的是影響投資品種價(jià)格變化的具體因素，這種影響是對投資品種的直接影響。在分析過程中，主要是通俗的理論分析和歷史經(jīng)驗(yàn)和簡單數(shù)據(jù)分析，并不需要復(fù)雜的數(shù)學(xué)分析手段。報(bào)告的結(jié)論是如果該事件發(fā)生我們的損失會有多大。在事件發(fā)生的同時(shí)作這樣的回答是很重要的，但是，在事件發(fā)生之前，報(bào)告如果只限于說明有關(guān)因素波動幅度價(jià)格的影響，而不去對事件發(fā)生的可能性進(jìn)行分析的話價(jià)值就大大受到影響。
        　　2.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值分析
        極限測試是要回答因素對股價(jià)的最大可能影響情況，并沒有回答該因素發(fā)生的可能性有多大。而風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值則是要進(jìn)一步回答“因素發(fā)生的可能性有多大”也就是發(fā)生損失的可能性有多大的問題。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（Value  at  Risk，或VaR）是國際監(jiān)督管理金融機(jī)構(gòu)的一個(gè)通用指標(biāo)，也是衡量市場風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)綜合性指標(biāo)。VaR的基本定義是指：在一定時(shí)間內(nèi)及一定概率下由于市場不利變動所造成的企業(yè)價(jià)值的最大潛在損失量。
        風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值中涉及時(shí)間和概率，其主要原理是：將一個(gè)企業(yè)看成是一個(gè)特定的投資組合，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理人員通過計(jì)算各種不同組合的價(jià)值相對于市場價(jià)值的敏感性，得到投資組合價(jià)值的概率分布，然后在確定的

風(fēng)險(xiǎn)政策條件下相對固定風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的置信區(qū)間，得到最大損失量的概念，再對每天的市場變化計(jì)算對應(yīng)的投資組合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，以便判斷企業(yè)當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)狀況。在企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)政策方面，國外一些大的金融機(jī)構(gòu)都根據(jù)自身資產(chǎn)暴露情況，確定具體的置信區(qū)間。
        從理論上看，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值計(jì)算分為五個(gè)步驟：(1)確定公司持有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)頭寸；(2)確定影響頭寸的風(fēng)險(xiǎn)因素；(3)估計(jì)所有因素的發(fā)生概率；(4)確定資產(chǎn)價(jià)格和影響因素之間的價(jià)值關(guān)系；(5)計(jì)算不同頭寸定價(jià)模型、分布關(guān)系，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的分布曲線和分位點(diǎn)確定取值。
        　　風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的度量與計(jì)算
        對企業(yè)市場風(fēng)險(xiǎn)的度量主要通過對企業(yè)內(nèi)部資料和市場公開資料兩方面來進(jìn)行。企業(yè)內(nèi)部資料主要包括企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表和相關(guān)信息，建立反映企業(yè)不同方面能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，如企業(yè)盈利能力、負(fù)債能力和水平、資產(chǎn)流動性等；市場公開資料是指來自不同產(chǎn)品（如股票投資、指數(shù)期貨投資、國債投資等等）市場的實(shí)時(shí)的廣泛資料。
        　　3.情景分析
        這是一種自上而下的方法，也是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的戰(zhàn)略分析方法，是幫助公司決策者對那些未必會發(fā)生但一旦發(fā)生將具有災(zāi)難性后果事件進(jìn)行事前分析的重要工具。如，當(dāng)前可能需要預(yù)測美國與伊拉克戰(zhàn)爭對證券市場的影響問題就屬于這類問題。它的自上而下的特點(diǎn)，和它所分析的事件的重要性使其同極限測試具有明顯區(qū)別。在情景分析中，風(fēng)險(xiǎn)管理與其說是門科學(xué)，不如說是門藝術(shù)。因?yàn)樗�考慮的問題更多的是一些假設(shè)和預(yù)測，分析的技巧也更多是基于戰(zhàn)略高度的論證方法。對于普通管理人員來說，搞清楚其分析過程也就足夠。而分析本身更多的是由分析者個(gè)人素質(zhì)決定。
        一般的情景分析過程包括：情景定義，情景要素分析，情景預(yù)測，情景合并和情景后續(xù)發(fā)展等幾個(gè)方面。每個(gè)部分又包括了戰(zhàn)略管理中的各種分析手段。由于這一問題對普通風(fēng)險(xiǎn)管理人員并沒有太大的意義，這里不再展開討論。但是，問題的重要性并不因此而降低。恰恰相反，對戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理問題認(rèn)識的深入程度往往是決定公司在未來經(jīng)營中能否成功的關(guān)鍵。
        到這里我們已經(jīng)介紹了構(gòu)成定量化風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的各個(gè)主要部分。從機(jī)構(gòu)投資者角度看，綜合研究各種分析的結(jié)果，是取得投資成功的關(guān)鍵。同時(shí)，需要指出的是，在這一系統(tǒng)中，各個(gè)部分之間是相互關(guān)聯(lián)的。不僅信息互通，分析結(jié)果也是可以互相引用的。而在公司的實(shí)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中只要根據(jù)投資品種的不同，確定各個(gè)部分的工作量，然后，從總體任務(wù)安排出發(fā)進(jìn)行人員的配置，到此基本可以認(rèn)為本系統(tǒng)是具有可操作性的。
        　　二、基金資產(chǎn)流動性管理工具
        股票資產(chǎn)的流動性可由4個(gè)指標(biāo)來度量：(1)市場寬度(Breadth、Width)，指交易價(jià)格偏離市場有效價(jià)格的程度，即投資者支付的流動性溢價(jià)。市場寬度的觀測值是做市商的買賣價(jià)差，只有當(dāng)這個(gè)差額為零時(shí)，才可認(rèn)為這個(gè)市場是完全流動的。(2)市場深度(Depth)，指在不影響當(dāng)前價(jià)格條件下的成交數(shù)量。從市場深度來看，高流動性意味著在當(dāng)前價(jià)格下投資者可以大量買入或拋出股票。市場深度的觀測值是某一時(shí)刻做市商在委托簿(Order  Book)報(bào)出的委托數(shù)量。(3)市場彈性(Resiliency)，指由交易引起的價(jià)格波動消失的速度，或者說委托簿上買單量與賣單量之間不平衡調(diào)整的速度。在不考慮新信息出現(xiàn)影響股票價(jià)值的前提下，價(jià)格會隨機(jī)地以價(jià)值為中值波動，市場彈性越好，價(jià)格偏離價(jià)值以后返回的速度越快。相應(yīng)地，再次委托價(jià)差越小，則返回需要的時(shí)間越短，表明市場彈性越好。(4)市場及時(shí)性(Immediacy)，即達(dá)成交易所需要的時(shí)間。在這四個(gè)市場流動性衡量指標(biāo)中，市場寬度刻畫了價(jià)格的變化特征，市場深度刻畫了交易或者委托數(shù)量特征，市場彈性刻畫了價(jià)格波動與時(shí)間的關(guān)系特征，市場及時(shí)性刻畫了價(jià)格變化、委托數(shù)量和時(shí)間因素。也就是說，市場的流動性可以通過價(jià)格、成交數(shù)量（或委托數(shù)量）和交易等待時(shí)間這樣一個(gè)三維尺度來完全刻畫。
        在進(jìn)行市場流動性定量研究時(shí)，投資者可以根據(jù)市場寬度、市場深度和市場彈性來考慮，市場及時(shí)性可以由這3個(gè)指標(biāo)變換得到。由于我國股票市場采用競價(jià)交易機(jī)制，買賣雙方直接進(jìn)行交易撮合，因而不存在做市商的買賣報(bào)價(jià)差，因此必須在Kyle有關(guān)做市商制度下市場流動性風(fēng)險(xiǎn)的定義之上重新給出市場流動性的全面定義。
        在連續(xù)競價(jià)市場下，我們構(gòu)造評估股票資產(chǎn)的流動性指標(biāo)如下：
        (1)寬度Wδ,t=2＊(Hδ,t-Lδ,t)/(Hδ,t+Lδ,t),H、L分別為達(dá)到δ換手率的最高價(jià)和最低價(jià)；δ、t為首次達(dá)到時(shí)間（估計(jì)δ的取值為總流通股份的0.005%-0.01%）。
        (2)深度DC，t是自t時(shí)始到股票價(jià)格首次超越區(qū)間[Mt-C,Mt+C]時(shí)交易股份占總流通股份的百分比，δ為首次超越的時(shí)間。
        (3)彈性Rδ，C是當(dāng)｜Pδ-Mt｜/Mt＞δ時(shí)，在[δt,δt+δ]時(shí)間間隔內(nèi)，股票價(jià)格首次返回Mt的時(shí)間（擬定的δ的取值為C與股價(jià)之比的2倍）。
        投資者可以通過選取不同的時(shí)間間隔來比較。如：δ為10分鐘。比較不同股票的寬度，即比較相同交易量下的股票價(jià)格波動幅度。但對于不同流通股數(shù)及不同股票價(jià)格的股票，形成相同的價(jià)格波動的交易量是不同的。一個(gè)合理的選擇就是采用相同的換手率即交易量與流通股本之上。影響波動幅度的因素包括換手率δ的選取和時(shí)間間隔δ的選取，隨δ的選取不同，可能出現(xiàn)的結(jié)果包括；情形一、分鐘至10分鐘間達(dá)到換手率；情形二、在時(shí)間段（10分鐘）內(nèi)不能達(dá)到換手率。因此選取δ時(shí)應(yīng)保證情形二盡可能少地出

現(xiàn)。本質(zhì)上，寬度是在一給定時(shí)間范圍內(nèi)，達(dá)到相對較小換手率時(shí)，股票的價(jià)格相對振幅深度則是指在一定時(shí)間內(nèi)，一個(gè)較小相對價(jià)格范圍內(nèi)成交的股票數(shù)量。彈性的定義與深度相類似。
        　　三、流動性風(fēng)險(xiǎn)及巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對的措施
        　　1.流動性風(fēng)險(xiǎn)問題
        開放式基金在日常運(yùn)作中需要從兩個(gè)方面控制流動性風(fēng)險(xiǎn)，其一是投資組合中股票資產(chǎn)的流動性管理，其二是投資組合中流動性資產(chǎn)的管理。
        (1)個(gè)股流動性風(fēng)險(xiǎn)控制。對于基金投資組合的流動性風(fēng)險(xiǎn)，基金可以針對不同股票采用一定時(shí)間段換手率的倒數(shù)作為流動性風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)，個(gè)股的流動性風(fēng)險(xiǎn)就定義為股份持倉量同流動性乘數(shù)的乘積，該指標(biāo)直觀反映了每只股票變現(xiàn)的難易程度。通過對基金持倉股票的流動性風(fēng)險(xiǎn)的適時(shí)監(jiān)控，在達(dá)到流動性不足的閾值時(shí)實(shí)施調(diào)倉。
        (2)流動性資產(chǎn)的管理。為了應(yīng)對隨時(shí)可能發(fā)生的贖回指令，開放式基金的投資組合中必須保持一定比例的流動性資產(chǎn)。通過對比美國開放式股票基金1975-2001年每月預(yù)留流動性資產(chǎn)占比的月度數(shù)據(jù)的分析可見，流動資產(chǎn)比例的月度變化特征不明顯，年度間差異較大，特別是熊牛市期間變化極大。25年的月度平均流動資產(chǎn)比率為8.13%，而最高年度的流動資產(chǎn)比率達(dá)11.80%，最低年度的流動資產(chǎn)比率僅4.78%。
        　　2.基金巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)的防范和管理
        開放式基金可能遇到的基金收益人巨額贖回所造成的風(fēng)險(xiǎn)問題，是基金管理者非常關(guān)心的風(fēng)險(xiǎn)問題之一。在這個(gè)問題上，首先應(yīng)該明確產(chǎn)生巨額贖回的原因除了基金管理者自身因素外，還主要來自市場價(jià)格波動，引起投資者對基金未來的悲觀看法。從這種意義上講，造成巨額贖回的主要因素（不考慮基金公司內(nèi)部管理問題）也是來自市場風(fēng)險(xiǎn)。這樣，我們將這一風(fēng)險(xiǎn)納入上述定量風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)也就同樣具有合理性。
        在考慮巨額贖回問題時(shí)有幾個(gè)國際上通行的做法可以作為基金公司未來這方面的考量。首先是巴塞爾委員會關(guān)于《資本衡量與資本標(biāo)準(zhǔn)國際統(tǒng)一準(zhǔn)則》。這是一個(gè)關(guān)于由銀行監(jiān)督者對商業(yè)銀行運(yùn)行所提出的資本充足率要求。其核心內(nèi)容是要求建立防范信用風(fēng)險(xiǎn)的資本需求量的概念。即：資本需求量≥風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)總額的8%。而在計(jì)算投資者風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)時(shí)，準(zhǔn)則又給出一組加權(quán)指標(biāo)作為依據(jù)。
        相對于證券業(yè)的投資活動，商業(yè)銀行的實(shí)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)要小很多。因此，除了在概念上近似外，基金業(yè)者更多的應(yīng)該從自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)出發(fā)，建立相關(guān)的控制指標(biāo)。美國證券交易委員會將資本充足率概念引進(jìn)對證券公司的監(jiān)管上。在這種框架下要求，一家公司必須保持一定的緩沖資本，該資本應(yīng)該等于在一個(gè)蕭條的市場環(huán)境下結(jié)清頭寸所需要的“削價(jià)”準(zhǔn)備金額。當(dāng)然，這種折價(jià)隨投資品種的不同而不同。對于流動性好且波動小的證券，折價(jià)率自然小，而對于波動率大且比較集中的證券折價(jià)率自然要高。
        巴塞爾／國際證券組織聯(lián)合會計(jì)劃統(tǒng)一性提議的“奠基理論”是試圖將銀行業(yè)和證券業(yè)關(guān)于資本充足率的規(guī)定合并考慮的一種嘗試。其原理比較簡單，只是將銀行或證券公司的業(yè)務(wù)分成兩個(gè)組成部分；“銀行賬戶”和“交易賬戶”，然后對“銀行賬戶”適用巴塞爾標(biāo)準(zhǔn)，對“交易賬戶”采用證券期貨管理局的標(biāo)準(zhǔn)。這一標(biāo)準(zhǔn)在1993年被歐盟采納。但是，這一理論的問題是行業(yè)各自內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型所反映的準(zhǔn)確性比它在應(yīng)用時(shí)要高。于是，巴塞爾委員會提出采用雙軌制，即沒有模型的公司采用奠基理論，而風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)達(dá)到一定量化標(biāo)準(zhǔn)的可以運(yùn)用基于模型的方法。對于這些公司，資本限額應(yīng)是：
        附圖
        其中，即取前一日的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和前60日風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的移動平均數(shù)中的較高者，并乘以系數(shù)F，F(xiàn)的最小值是3。
        對于開放式基金的市場風(fēng)險(xiǎn)考量，我們認(rèn)為在建立自身風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型的基礎(chǔ)上，建立自己的比例控制標(biāo)準(zhǔn)，并在市場變動的情況下隨之調(diào)整。這樣即將這一問題的討論納入前述定量化風(fēng)險(xiǎn)管理體系中去了

【開放式證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)研究】相關(guān)文章：

證券投資基金面面談(七)--投資開放式基金的風(fēng)險(xiǎn)08-05

證券投資基金面面談（四）——如何應(yīng)對投資基金風(fēng)險(xiǎn)08-05

證券投資基金面面談(十七)---私募基金及其投資風(fēng)險(xiǎn)08-05

證券投資基金面面談（三）:投資基金會有哪些風(fēng)險(xiǎn)08-05

我國證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)與防范淺議08-05

證券投資基金面面談(六)--開放式基金與封閉式基金的區(qū)別08-05

證券投資基金面面談（二）——證券投資基金的種類08-05

證券投資基金中的“道德風(fēng)險(xiǎn)”防范與醫(yī)治——兼論證券投資基金中的投資者保護(hù)問題08-05

證券投資基金的運(yùn)作08-05