AHP方法綜合評(píng)價(jià)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

　　摘要：通過分析研究，建立綜合評(píng)價(jià)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的六大指標(biāo)體系：盈利能力指標(biāo)、償債能力指標(biāo)、資產(chǎn)管理能力指標(biāo)、成長(zhǎng)能力指標(biāo)、股本擴(kuò)張能力指標(biāo)和現(xiàn)金流量指標(biāo)。用層次分析法構(gòu)造上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的層次分析結(jié)構(gòu)模型，并以實(shí)例進(jìn)行應(yīng)用分析。

　1.引言

　　隨著證券市場(chǎng)不斷完善，投資者越來越趨于理性，越來越關(guān)注上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表是上市公司全部重要信息的濃縮反映，而財(cái)務(wù)指標(biāo)是診斷上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要工具。許多學(xué)者通過設(shè)立反映上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指標(biāo)體系，并采用多元統(tǒng)計(jì)分析的綜合評(píng)價(jià)方法對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。本文通過設(shè)立反映上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指標(biāo)體系，并采用AHP法對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。通過對(duì)上市公司的板塊分析，讓企業(yè)的投資者和經(jīng)營(yíng)者了解該企業(yè)在同行業(yè)所處的位置，這樣可以對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)者起到激勵(lì)和鞭策的作用和上市公司的投資者作出投資決策。

　　2．上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

　　上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的綜合評(píng)價(jià)包括：盈利能力評(píng)價(jià)、償債能力評(píng)價(jià)、資產(chǎn)管理能力評(píng)價(jià)、成長(zhǎng)能力評(píng)價(jià)、股本擴(kuò)張能力評(píng)價(jià)和現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)等六大方面18項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，各項(xiàng)指標(biāo)之間，并不是完全互相獨(dú)立，有些具有一定的相關(guān)性，必須綜合考慮。

　　2．1盈利能力評(píng)價(jià)

　　評(píng)價(jià)上市公司盈利能力我們選取四個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)：主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率(C11)、總資產(chǎn)利潤(rùn)率（C12）、凈資產(chǎn)收益率(C13)、每股收益(C14)。

　　2．2償債能力評(píng)價(jià)

　　上市公司償債能力評(píng)價(jià)我們選取三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債率(C21)、流動(dòng)比率(C22)、速動(dòng)比率(C23)。

　　2．3資產(chǎn)管理能力評(píng)價(jià)

　　對(duì)上市公司資產(chǎn)管理能力評(píng)價(jià)選取三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(C31)、存貨周轉(zhuǎn)率(C32)、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率(C33)。

　　2．4成長(zhǎng)能力評(píng)價(jià)評(píng)價(jià)

　　上市公司成長(zhǎng)能力我們只選取三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率(C41)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率(C42)、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(C43)。

　　2．5股本擴(kuò)張能力評(píng)價(jià)

　　對(duì)上市公司股本擴(kuò)張能力評(píng)價(jià)我們選取三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)：每股凈資產(chǎn)(C51)、每股公積金(C52)、每股未分配利潤(rùn)(C53)。

　　2.6現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)

　　對(duì)上市公司現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)我們只選取二個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)：每股現(xiàn)金流量(C61)、現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)比率(C62)。

　　根據(jù)上面的分析，建立了上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)的六大指標(biāo)體系和18個(gè)具體財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)。可以用層次分析法構(gòu)造如圖1所示的層次分析結(jié)構(gòu)模型。

　　3．上市公司經(jīng)營(yíng)綜合評(píng)價(jià)的層次分析結(jié)構(gòu)模型應(yīng)用

　　對(duì)圖1所示的上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的層次分析結(jié)構(gòu)模型，不同的上市公司其指標(biāo)的權(quán)重可以有所不同。下面我們綜合分析滬深兩市的白酒類4家(寧城老窖、山西汾酒、滬州老窖和五糧液)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，其它們的18項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)見表1(數(shù)據(jù)摘自上市公司2000年年報(bào))。我們認(rèn)為，盈利是上市公司生存的“靈魂”，成長(zhǎng)性是上市公司可持續(xù)發(fā)展的源泉，償債能力反映了上市公司資產(chǎn)的安全性，資產(chǎn)管理能力是上市公司日常經(jīng)營(yíng)能力的表現(xiàn)，股本擴(kuò)張能力是上市公司不斷擴(kuò)大規(guī)模的潛力，現(xiàn)金流量是反映上市公司的財(cái)務(wù)收支狀況和加強(qiáng)上市公司的資金管理。根據(jù)這六個(gè)方面在上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)的重要性，同時(shí)經(jīng)過我們和財(cái)務(wù)專家們的反復(fù)討論，得到如下的判斷矩陣，通過計(jì)算可以得到有關(guān)的一致性檢驗(yàn)結(jié)果。
表1

財(cái)務(wù)指標(biāo) 寧城老窖 山西汾酒 瀘州老窖 五糧液 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率(C11) 30．27％ 29．03％ 50．95％ 45．74％ 總資產(chǎn)利潤(rùn)率(C12) 4．34％ 0．84％ 5.25％ 16．69％ 凈資產(chǎn)收益率(C13) 6．82％ 1．61％ 12．68％ 24．09％ 每股收益(C14) 0．16 0．0219 0．219 1．6 資產(chǎn)負(fù)債率(C21) 15．3％ 30．47％ 34．68％ 30．64％ 流動(dòng)比率(C22) 4．43 1.97 2．79％ 2．12 速動(dòng)比率(C23) 3．3 0.93 1．4 1．42 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(C31) 0．38 0．33 0．51 0．93 存貨周轉(zhuǎn)率(C32) 1．27 0．44 0．68 2．41 應(yīng)收帳周轉(zhuǎn)率(C33) 1.84 2．26 6，04 66．2 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率(C41) 15．46％ 2．51％ 11。77％ 17．4％ 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率(C42) -7．46％ 22．81％ -3．49％ 19．49％ 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(C43) -30．48％ 242．58％ 32.68％ 18．35％ 每股凈資產(chǎn)(C51) 3．08 1.8268 2．69 6．643 每股公積金(C52) 1.4399 0.6912 0．956 2.1709 每股未分配利潤(rùn)(C53) 0．384 0．033 0．2721 2．8263 每股現(xiàn)金流量(C61) -0．0636 0．0006 -0．0497 1．6198 財(cái)務(wù)指標(biāo) 寧城老窖 山西汾酒 瀘州老窖 五糧液 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率(C11) 30．27％ 29．03％ 50．95％ 45．74％ 總資產(chǎn)利潤(rùn)率(C12) 4．34％ 0．84％ 5.25％ 16．69％ 凈資產(chǎn)收益率(C13) 6．82％ 1．61％ 12．68％ 24．09％ 每股收益(C14) 0．16 0．0219 0．219 1．6 資產(chǎn)負(fù)債率(C21) 15．3％ 30．47％ 34．68％ 30．64％ 流動(dòng)比率(C22) 4．43 1.97 2．79％ 2．12 速動(dòng)比率(C23) 3．3 0．93 1．4 1．42 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(C31) 0．38 0．33 0．51 0．93 存貨周轉(zhuǎn)率(C32) 1．27 0．44 0．68 2．41 應(yīng)收帳周轉(zhuǎn)率(C33) 1.84 2．26 6.04 66．2 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率(C41) 15．46％ 2．51％ 11.77％ 17．4％ 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率(C42) -7．46％ 22．81％ -3．49％ 19．49％ 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(C43) -30．48％ 242．58％ 32.68％ 18．35％ 每股凈資產(chǎn)(C51) 3．08 1.8268 2．69 6．643 每股公積金(C52) 1.4399 0.6912 0．956 2.1709 每股未分配利潤(rùn)(C53) 0．384 0．033 0．2721 2．8263 每股現(xiàn)金流量(C61) -0．0636 0．0006 -0．0497 1．6198

表2 A B1 B2 B3 B4 B5 B6 W B1 1 8 4 3 2 8 0．4145 B2 1/ 8 1 1/ 2 1/3 1/5 1 0．0487 B3 1/4 2 1 1/2 1/ 3 2 0．0908 B4 1/3 3 2 1 1/2 3 0．1467 B5 1/ 2 5 3 2 1 5 0．2506 B6 1/8 1 1/2 1/ 3 1/ 5 1 0.0487 λmax=6.0257，C.I.=0.005
R.I.=1.26, C.R=0.004<0.1

表3


B1 C11 C12 C13 C14 W C11 2 2 2 2 0．4 C12 1/2 1 1 1 0．2 C13 1/2 1 1 1 0．2 C14 1/ 2 1 1 1 0．2 λmax=4，C.I.=0
R.I.=0.89, C.R=0<0.1

表4


B 2 C21 C22 C23 W C 21 2 2 3 0．5396 C 22 1/ 2 1 2 0．2969 C 29 1/3 1/2 1 0．1635 λmax=3.0092，C.I.=0.0046
R.I.=0.52, C.R=0.0088<0.1

表5


B 3 C 31 C 32 C 33 W C 31 1 2 2 0．5 C 32 1/ 2 1 1 0．25 C33 1/ 2 1 1 0．25 λmax=3，C.I.=0
R.I.=0.52, C.R=0<0.1

表6

B 4 C41 C42 C43 W C 41 1 1/2 1 0．25 C 42 2 1 2 0．5 C 43 1 1/2 1 0．25 λmax=3，C.I.=0
R.I.=0.52, C.R=0<0.1

表7


B 5 C51 C52 C53 W C 51 1 2 2 0．25 C 52 1/2 1 1 0．5 C 53 1/2 1 1 0．25
λmax=3，C.I.=0
R.I.=0.52, C.R=0<0.1

表8


B 6 C61 C62 W C 61 1 2 0．6667 C 62 1/2 1 0．333

λmax=2，C.I.=0
R.I.=0, C.R=0<0.1

第三層的組合一致性檢驗(yàn)：C．I.=0．0002，R．I=0．648，C．R=0．0003<0．1。由于判斷矩陣C-D有18個(gè)之多，因此對(duì)于判斷矩陣C—D的數(shù)據(jù)給予省略，但計(jì)算及一致性檢驗(yàn)的結(jié)果列于表9。
　　表9判斷矩陣C-D

判斷矩陣 C11-D C12-D C13-D C14-D C21-D C22-D C23-D C31-D C32-D C層合成權(quán)重 0．1658 0．0829 0．0829 0．0829 0.0263 0．0145 0．0079 0．0454 0．0227 W1 0.109 0．1151 0．01353 0．1075 0.5158 0．1091 0．1111 0．1409 0．2885 W2 0．109 0．0632 0.07 0．062 0．1894 0．3509 0．4445 0．1409 0．0675 W3 0．4852 0．1909 0.2707 0．186 0．1054 0．189l 0．222 0．2628 0．1117 W4 0．2968 0．6308 0．524 0．6445 0．1884 0．3509 0．2222 0.4554 0．5323 λmax 4．0206 4．0249 4．0022 4．0209 4．0206 4．0104 4 4.0104 4．0215 C．I. 0．006 0．0083 0．0007 0．007 0．0069 0．0035 0 0.0035 0．0072 R．I． 0．89 0．89 0．89 0．89 0．89 0．89 0．89 0．89 0.89 C．R． 0．0077 0．0093 0．0008 0.0079 0．0077 0．0039 0 0．0039 0．0081
　　續(xù)表9判斷矩陣C-D 判斷矩陣 C33一D C41一D
C42-D C43-D C51-D C52-D C53一D C61—D C62-D 層次D總排序結(jié)果 C層合成權(quán)重 0．0227 0．0367 0.0733 0．0367 0．1253 0．0626 0．0626 0．0325 0．0162 W1 0．063 0．2888 0．0567 0．0575 0．1972 0．2471 0．1468 0．0701 0．0699 0．1480 W2 0．063 0．0591 0.5191 0．6913 0．0699 0．0642 0．0561 0．1225 0．1972 0．1462 W3 0．1554 0．1959 0．0971 0．156 0．1186 0．101 0．1468 0．0701 0．1186 0．2125 W4 0．7186 0．4762 0．3371 0．0952 0．6143 0．5877 0．6503 0．7373 0．6143 0．4933 λmax 4.091 4．0658 4．0693 4．066 4．0453 4．0572 4．0328 4．0417 4.0453 C．I. 0．0303 0．219 0．0231 0．022 0．0151 0．0191 0．0109 0．0139 0．0151 R．I． 0．89 0．89 0．89 0.89 0．89 0.89 0．89 0．89 0．89 C．R． 0.0341 0．0246 0．026 0．247 0．017 0．0214 0．0123 0．0156 0．017 　　第四層的組合一致性檢驗(yàn)：C．I=0.11，R.I.=0．89，C．R=0．0123<0．1。根據(jù)層次D總排序結(jié)果可知，五糧液的綜合權(quán)重最高，其次是滬州老窖，第三是寧城老窖，最后是山西汾酒。作為證券投資者，我們可以選擇五糧液作為股票投資。

　　4.結(jié)論

　　上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的綜合評(píng)價(jià)是一個(gè)比較復(fù)雜的問題，它牽涉到諸多因素。本文通過對(duì)上市公司一年的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行分析，建立了上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)的六大指標(biāo)體系和18個(gè)具體財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，并且構(gòu)造了上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)的AHP結(jié)構(gòu)模型，通過AHP方法選擇經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相對(duì)較好的上市公司。在實(shí)際工作中，有關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)和權(quán)得可能會(huì)因不同的上市公司而不同。本方法適用于板塊分析，從而找出最具實(shí)力的板塊龍頭股。本文將AHP法引入到上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)中，取得了較理想的結(jié)果，從而擴(kuò)展了AHP法的應(yīng)用領(lǐng)域。
作者：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)信息管理學(xué)院副教授　陳孝新　來源：《投資與證券》

　

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